企業(yè)并購的理論和財務動因分析

1、財會研究企業(yè)并購的理論和財務動因分析黑龍江省訥河市財政局趙新焱摘要：企業(yè)的并購方式，不管公司制、業(yè)主制都有不同的并購方式，而不同的并購分別會以不同的方式體現(xiàn)企業(yè)自身的擴張換句話來說也是資本的擴張，企業(yè)之間的并購是其最主要的表達方式。并購時代的來臨成為國家調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、加快產(chǎn)業(yè)的升級、資源優(yōu)化的配置、提高國家市場競爭力的重要方式方法。本文將困繞企業(yè)并購的理論和財務動因進行闡述關(guān)鍵詞：企業(yè)并購方式動因分析市場一、企業(yè)并購理論分析企業(yè)作為一個

2、資本組織，必然會對資本價值最大利益化的追求，而企業(yè)并購則是最好的一種投資方法，對企業(yè)并購的動力來源則是對資本價值最大增值化的動機，以及來源于國內(nèi)市場經(jīng)濟的競爭壓力的因素。但是對于個別企業(yè)并購的行為來說。也會在現(xiàn)實社會當中不同的情況而具有其他的表現(xiàn)形式。不同的企業(yè)會根據(jù)自身的發(fā)展方向確定并購的動因。交易成本理論，一般在合適的交易條件下，企業(yè)本身的組織成本有可能要低于在市場上此類所交易的成本價格，市場則慢慢被企業(yè)所吞噬。固然，企業(yè)組織規(guī)模要

3、有所擴張，那么組織費用也將會增加。在決策與職位的分開的情況下。由多個部門分別管理不相關(guān)的經(jīng)濟活動，其管理所產(chǎn)生的成本要低于這些不相關(guān)經(jīng)濟活動通過市場所交易的成本，因此把各個不同的部門組織為一個內(nèi)在的資本市場，通過企業(yè)市場協(xié)調(diào)被企業(yè)管理協(xié)調(diào)所替換，把自身的資本經(jīng)濟所內(nèi)在優(yōu)化，然后通過一個特定的方式。把那些不來自不同的資本總和在一起，最終定向投資給收益比較高的部門，從而使市場資源的利用率越來越提高。在社會科學分析的方面?，F(xiàn)實的財務理論和當代

4、的發(fā)展以及有關(guān)的信息處理辦法，使財務理論在企業(yè)的并購當中起著很大的督促作用，量化且對社會市場的經(jīng)濟因素影響對財務的盈利或者虧損情況進行有效的合理的分析評估企業(yè)并購策略提供了有用的計策。價值被低估是目標企業(yè)并購發(fā)生的最主要原因。其主要原因在于：在企業(yè)自身的管理當中，沒有發(fā)揮較大相對應的經(jīng)濟效益；并購企業(yè)擁經(jīng)濟市場外所沒有的目標公司的真正有價值的相關(guān)消息；由于通貨膨脹等外部自然因素造所成目標企業(yè)資產(chǎn)在經(jīng)濟市場上的價值與重置成本之間的價值存在

5、很大的差別。價值低估理論的提前預算，在當代的社會技術(shù)條件市場銷售條件及市場經(jīng)濟相對不穩(wěn)定的情況下，企業(yè)之間的并購行為非常正常而且案例很多。代理理論詹森和梅克林(1976)從企業(yè)控制權(quán)的結(jié)構(gòu)思想為主導，大膽提出了代理成本的思想，包括企業(yè)的所有者和代理人雙方之間的合約成本的簽訂。對其代理人實行監(jiān)督和成本控制等等，通過并購的行為對其成本的降低，然后在通過市場對代理權(quán)的爭奪或者公平收購，企業(yè)現(xiàn)有的控制者將會被替代。代理成本所造成的威脅從而被降低

6、。就我國并購財務問題研究來看，討論的重點主要為規(guī)模經(jīng)濟、提高管理效率等經(jīng)濟管理動機。對財務預期等方面的討論則是很少的，對于并購的財務分析方面來看，理論界的焦點則是對于企業(yè)的價值定價，并且提出了繁多且較為復雜的定價方法，在對企業(yè)價值的組成內(nèi)容、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)等方面，則涉及的面很少。因此，要對理論和財務分析的結(jié)合進行深沉的探討與研究，才能更好的完善企業(yè)并購體系。二、企業(yè)并購財務動因分析(一)企業(yè)規(guī)模的經(jīng)濟效應企業(yè)通過并購他人的方式可以很好的

7、對自身各種經(jīng)濟資源進行補充和控制，用來對企業(yè)和企業(yè)各種經(jīng)濟資源的相互補充。企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟效應效應也叫做韋斯頓協(xié)同效應此理論認為并購方式會對企業(yè)所生產(chǎn)的市場經(jīng)營效率有所提高，規(guī)模經(jīng)濟效應作用的所得是最好的表達方式，常被人稱作11)2效應。其中企業(yè)并購的財務動因包括以下幾個因素。(二)合理避稅困素在利息收益、股息收益、資本收益、企業(yè)收益之間，他們之間的稅率差別非常大。所以在并購的過程當中應用適當?shù)呢攧仗幚矸绞健？梢杂行У臑槠髽I(yè)達到合理有效的避

8、稅效果。稅法一般包括虧損遞延的條款，常常那些收益較大的企業(yè)會考慮把累計虧損的企業(yè)當作成合并購的對象。而一些國家的稅法會對不同的資產(chǎn)應用不同的稅率，企業(yè)應該合理并且充分的利用這些規(guī)定。在并購的行為當中合理充分的利用這些規(guī)定避稅能對企業(yè)帶來一定的效益。(三)荻取價值低估時的溘價目素價值被低估公司的存在。為那些有能力并購并且善于發(fā)掘公司價值的公司提供了機會，在這種情況下，進行并購所得的經(jīng)濟效益比投資新建的效果要更好。Barclay和Holde

9、mess(1989)對1978—1982年間發(fā)生在美國兩大交易所的63項大宗股權(quán)私下交易的分析發(fā)現(xiàn)，協(xié)議價格要遠遠高于事后消息所披露后的市場價格，平均溢價高達20％，這就是說如果其他條件不變。溢價也就會隨著大部分的股權(quán)的比例漲價而漲價。(呻)企業(yè)投機困素投機企業(yè)所得的非生產(chǎn)性收益包括證卷交易、會計處理、稅收處理等這些可以對企業(yè)的財務狀況進行改善。在我國出現(xiàn)的外資企業(yè)并購當中，這種投機的現(xiàn)象在當代的社會慢慢變多，他們通過大量舉債的方法對目

10、標企業(yè)股權(quán)大肆收購，然后將部分企業(yè)股權(quán)出售。然后對目標公司進行調(diào)整。最終再以高價格售出，從而充分合理地利用了被低估的資產(chǎn)所帶來的并購效益。三、結(jié)束語企業(yè)并購是在如今市場經(jīng)濟條件下極為普遍和正常的情況它在西方國家已經(jīng)經(jīng)歷了四次浪潮，它優(yōu)化了資源的配置、組合以及再利用。在全球一體化的大趨勢下，對于強勢企業(yè)的聯(lián)合，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，從而實現(xiàn)企業(yè)跨行業(yè)、跨地區(qū)的大規(guī)模合并，必將成為深化國有企業(yè)改革、振興名族工業(yè)和提高國際競爭力的必然選擇。參考文獻：

11、[1】李茜淺談企業(yè)并購的財務動因叨改革與開放，2009『21李青原企業(yè)并購協(xié)議效應的財務分析fM】廈門大學碩士報告，2o080zi射，目界213財會研究企業(yè)并購的理論和財務動因分析黑龍江省訥河市財政局趙新焱摘要：企業(yè)的并購方式，不管公司制、業(yè)主制都有不同的并購方式，而不同的并購分別會以不同的方式體現(xiàn)企業(yè)自身的擴張換句話來說也是資本的擴張，企業(yè)之間的并購是其最主要的表達方式。并購時代的來臨成為國家調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、加快產(chǎn)業(yè)的升級、資源優(yōu)化的配

12、置、提高國家市場競爭力的重要方式方法。本文將困繞企業(yè)并購的理論和財務動因進行闡述關(guān)鍵詞：企業(yè)并購方式動因分析市場一、企業(yè)并購理論分析企業(yè)作為一個資本組織，必然會對資本價值最大利益化的追求，而企業(yè)并購則是最好的一種投資方法，對企業(yè)并購的動力來源則是對資本價值最大增值化的動機，以及來源于國內(nèi)市場經(jīng)濟的競爭壓力的因素。但是對于個別企業(yè)并購的行為來說。也會在現(xiàn)實社會當中不同的情況而具有其他的表現(xiàn)形式。不同的企業(yè)會根據(jù)自身的發(fā)展方向確定并購的動因

13、。交易成本理論，一般在合適的交易條件下，企業(yè)本身的組織成本有可能要低于在市場上此類所交易的成本價格，市場則慢慢被企業(yè)所吞噬。固然，企業(yè)組織規(guī)模要有所擴張，那么組織費用也將會增加。在決策與職位的分開的情況下。由多個部門分別管理不相關(guān)的經(jīng)濟活動，其管理所產(chǎn)生的成本要低于這些不相關(guān)經(jīng)濟活動通過市場所交易的成本，因此把各個不同的部門組織為一個內(nèi)在的資本市場，通過企業(yè)市場協(xié)調(diào)被企業(yè)管理協(xié)調(diào)所替換，把自身的資本經(jīng)濟所內(nèi)在優(yōu)化，然后通過一個特定的方式

14、。把那些不來自不同的資本總和在一起，最終定向投資給收益比較高的部門，從而使市場資源的利用率越來越提高。在社會科學分析的方面?，F(xiàn)實的財務理論和當代的發(fā)展以及有關(guān)的信息處理辦法，使財務理論在企業(yè)的并購當中起著很大的督促作用，量化且對社會市場的經(jīng)濟因素影響對財務的盈利或者虧損情況進行有效的合理的分析評估企業(yè)并購策略提供了有用的計策。價值被低估是目標企業(yè)并購發(fā)生的最主要原因。其主要原因在于：在企業(yè)自身的管理當中，沒有發(fā)揮較大相對應的經(jīng)濟效益；并

15、購企業(yè)擁經(jīng)濟市場外所沒有的目標公司的真正有價值的相關(guān)消息；由于通貨膨脹等外部自然因素造所成目標企業(yè)資產(chǎn)在經(jīng)濟市場上的價值與重置成本之間的價值存在很大的差別。價值低估理論的提前預算，在當代的社會技術(shù)條件市場銷售條件及市場經(jīng)濟相對不穩(wěn)定的情況下，企業(yè)之間的并購行為非常正常而且案例很多。代理理論詹森和梅克林(1976)從企業(yè)控制權(quán)的結(jié)構(gòu)思想為主導，大膽提出了代理成本的思想，包括企業(yè)的所有者和代理人雙方之間的合約成本的簽訂。對其代理人實行監(jiān)督和

16、成本控制等等，通過并購的行為對其成本的降低，然后在通過市場對代理權(quán)的爭奪或者公平收購，企業(yè)現(xiàn)有的控制者將會被替代。代理成本所造成的威脅從而被降低。就我國并購財務問題研究來看，討論的重點主要為規(guī)模經(jīng)濟、提高管理效率等經(jīng)濟管理動機。對財務預期等方面的討論則是很少的，對于并購的財務分析方面來看，理論界的焦點則是對于企業(yè)的價值定價，并且提出了繁多且較為復雜的定價方法，在對企業(yè)價值的組成內(nèi)容、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)等方面，則涉及的面很少。因此，要對理論和

17、財務分析的結(jié)合進行深沉的探討與研究，才能更好的完善企業(yè)并購體系。二、企業(yè)并購財務動因分析(一)企業(yè)規(guī)模的經(jīng)濟效應企業(yè)通過并購他人的方式可以很好的對自身各種經(jīng)濟資源進行補充和控制，用來對企業(yè)和企業(yè)各種經(jīng)濟資源的相互補充。企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟效應效應也叫做韋斯頓協(xié)同效應此理論認為并購方式會對企業(yè)所生產(chǎn)的市場經(jīng)營效率有所提高，規(guī)模經(jīng)濟效應作用的所得是最好的表達方式，常被人稱作11)2效應。其中企業(yè)并購的財務動因包括以下幾個因素。(二)合理避稅困素在利

18、息收益、股息收益、資本收益、企業(yè)收益之間，他們之間的稅率差別非常大。所以在并購的過程當中應用適當?shù)呢攧仗幚矸绞健？梢杂行У臑槠髽I(yè)達到合理有效的避稅效果。稅法一般包括虧損遞延的條款，常常那些收益較大的企業(yè)會考慮把累計虧損的企業(yè)當作成合并購的對象。而一些國家的稅法會對不同的資產(chǎn)應用不同的稅率，企業(yè)應該合理并且充分的利用這些規(guī)定。在并購的行為當中合理充分的利用這些規(guī)定避稅能對企業(yè)帶來一定的效益。(三)荻取價值低估時的溘價目素價值被低估公司的存

19、在。為那些有能力并購并且善于發(fā)掘公司價值的公司提供了機會，在這種情況下，進行并購所得的經(jīng)濟效益比投資新建的效果要更好。Barclay和Holdemess(1989)對1978—1982年間發(fā)生在美國兩大交易所的63項大宗股權(quán)私下交易的分析發(fā)現(xiàn)，協(xié)議價格要遠遠高于事后消息所披露后的市場價格，平均溢價高達20％，這就是說如果其他條件不變。溢價也就會隨著大部分的股權(quán)的比例漲價而漲價。(呻)企業(yè)投機困素投機企業(yè)所得的非生產(chǎn)性收益包括證卷交易、會

20、計處理、稅收處理等這些可以對企業(yè)的財務狀況進行改善。在我國出現(xiàn)的外資企業(yè)并購當中，這種投機的現(xiàn)象在當代的社會慢慢變多，他們通過大量舉債的方法對目標企業(yè)股權(quán)大肆收購，然后將部分企業(yè)股權(quán)出售。然后對目標公司進行調(diào)整。最終再以高價格售出，從而充分合理地利用了被低估的資產(chǎn)所帶來的并購效益。三、結(jié)束語企業(yè)并購是在如今市場經(jīng)濟條件下極為普遍和正常的情況它在西方國家已經(jīng)經(jīng)歷了四次浪潮，它優(yōu)化了資源的配置、組合以及再利用。在全球一體化的大趨勢下，對于強