全球公司并購的特點(diǎn)及其原因分析 (1)

1、全球公司并購的特點(diǎn)及其原因分析●過震一、動(dòng)機(jī)特點(diǎn)傳統(tǒng)的企業(yè)并購理論認(rèn)為企業(yè)并購的動(dòng)機(jī)主要有兩類:協(xié)作性動(dòng)機(jī)和紀(jì)律性動(dòng)機(jī)。出于協(xié)作性動(dòng)機(jī)而并購的企業(yè)的雙方在生產(chǎn)經(jīng)營上往往存在某種協(xié)同、互補(bǔ)性。它們要么各自在某一領(lǐng)域擁有一定的優(yōu)勢(例如一方擁有較強(qiáng)的產(chǎn)品開發(fā)能力另一方擁有較完備的銷售網(wǎng)絡(luò))要么通過合并能在生產(chǎn)經(jīng)營方面贏得一定的規(guī)模效應(yīng)、在財(cái)務(wù)上能獲得一定的協(xié)同效應(yīng)。而出于紀(jì)律性動(dòng)機(jī)進(jìn)行的并購?fù)瞧渲幸环接捎诠芾聿簧莆茨艹浞掷米陨淼馁Y源造

2、成經(jīng)營效率不高和公司價(jià)值偏低從而招來了另一方的收購兼并。本次并購高潮從廣義上來說主要是出于協(xié)作性的目的但同傳統(tǒng)意義上的協(xié)作性動(dòng)機(jī)相比還有著更加重要的特點(diǎn)。隨著全球化進(jìn)程的加快企業(yè)特別是那些全球化程度較高的企業(yè)日益感受到了全球競爭的壓力它們?yōu)榱嗽诮窈蟮募ち腋偁幹汹A得主動(dòng)競相在全球范圍內(nèi)進(jìn)行新的戰(zhàn)略部署而通過合并贏得更大的規(guī)模則是增強(qiáng)實(shí)力、保持技術(shù)開發(fā)優(yōu)勢、保證在今后的競爭中不被擊敗的重要手段。而追求短期協(xié)同利益或擴(kuò)大經(jīng)營范圍以減小風(fēng)險(xiǎn)則處

3、在相當(dāng)次要的位置。同時(shí)行業(yè)內(nèi)的一次較大規(guī)模的合并往往成為一系列大規(guī)模合并的誘因因?yàn)樗袕S商都不想在競爭的開始階段就處于下風(fēng)。只有這樣才解釋了為什么在1998年4月一個(gè)月內(nèi)美國八大商業(yè)銀行相繼宣布合并和居世界石油行業(yè)前列的?？松凸竞兔梨谑凸镜暮喜⒁约霸诮鹑凇⑼ㄐ?、汽車、石油、醫(yī)藥等領(lǐng)域內(nèi)的經(jīng)久不息的大規(guī)模合并浪潮。二、行業(yè)特點(diǎn)從本次并購高峰的行業(yè)特點(diǎn)來看主要集中在銀行、通信傳媒、汽車、石油、醫(yī)藥、公共事業(yè)(以電力為主)部門。據(jù)國

4、外有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)銀行金融業(yè)并購在世界并購總額中的比例1993年為10%1994年為9%1995年為8%1996年為12%1997年為7%始終處于高水平。1998年由于美國商業(yè)銀行的大規(guī)模合并和德意志銀行兼并信孚銀行這一比例就更高了?？傮w來看這些行業(yè)都是全球化程度較深或近年來政府放松了管制的行業(yè)。金融全球化是90年代的重要標(biāo)志之一。隨著全球統(tǒng)一資本市場的走向形成金融業(yè)的競爭空前激烈全球金融業(yè)的調(diào)整也是勢在必行。據(jù)統(tǒng)計(jì)1990年時(shí)美國尚有銀行

5、1.3萬家1998年初已只有9500家估計(jì)四五年后將只剩下2000家。而美國進(jìn)行銀行業(yè)監(jiān)管的《格拉斯—斯蒂格爾法》也隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展和金融全球化而逐漸失去其意義終于在1999年美國新的《銀行法》中被廢止。在金融業(yè)的并購中比較引人注目的是1998年4月美國大銀行的一系列合并和德意志銀行兼并美國的信孚銀行以及之后其與德累斯頓銀行的合并。近年來信息技術(shù)的發(fā)展突飛猛進(jìn)使得在更大范圍內(nèi)提供低價(jià)優(yōu)質(zhì)的服務(wù)成為可能而政府對通信傳媒業(yè)的限制與壟斷

6、則越來越顯得阻礙了競爭和社會(huì)效率的提高。在全球化浪潮的沖擊之下越來越多的國家開放了電信市場美國在《1996年電信法》中也允許外國持有本國電信業(yè)100%的股份從而在國際電信市場上出現(xiàn)了前所未有的機(jī)會(huì)這一行業(yè)內(nèi)的企業(yè)并購重組自然也就長盛不衰。在通信傳媒業(yè)中世界電信與MCI的合并美國電話電報(bào)公司收購美國電訊公司美國在線收購時(shí)代華納都給人以深刻印象。汽車、石油是傳統(tǒng)的行業(yè)其全球化的程度已經(jīng)很深已經(jīng)形成了世界范圍內(nèi)的寡頭壟斷的局面。在新的全球競爭

7、的形勢下它們的生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)了進(jìn)一步集中的趨勢。例如德國戴姆勒奔馳兼并美國克萊斯勒法國的雷諾控股日產(chǎn)13的股權(quán)?？松凸竞兔梨谑凸镜暮喜⒌?。生物醫(yī)藥業(yè)是新興的高科技行業(yè)近年來技術(shù)發(fā)展非常迅速新產(chǎn)品層出不窮市場份額波動(dòng)頻繁(主要受產(chǎn)品更新?lián)Q代的影響)世界范圍內(nèi)對醫(yī)藥行業(yè)的限制也日漸寬松。在這種條件下一些大型的醫(yī)藥公司希望通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合保證在技術(shù)方面的優(yōu)勢保證產(chǎn)品推陳出新的能力以在有廣闊前景的醫(yī)藥市場上贏得最大利益。瑞士的羅氏公司兼并美

8、國的寶靈曼公司和德普公司瑞典阿斯特拉公司與英國捷利康公司的合并英國的葛蘭素威康制藥公司與艾克比納姆公司的合并都是很好的例子。90年代以來美國等西方國家放松了對公用事業(yè)的管制使公用事業(yè)從壟斷行業(yè)轉(zhuǎn)向競爭行業(yè)從而掀起了公用事業(yè)(特別是電力系統(tǒng))的重組浪潮。一些公司把它作為市場進(jìn)入、擴(kuò)大市場份額的良機(jī)另一些公司則因多年經(jīng)營獲利甚微而有意將資產(chǎn)變現(xiàn)轉(zhuǎn)投它方。這些并購活動(dòng)中比較重要的有美國電力公司兼并美國中西南公司法國阿爾斯通公司與瑞典ABB電力

9、系統(tǒng)公司的合并以及法國電力公司收購美國的ENTER2GY集團(tuán)的倫敦電力公司。三、類型特點(diǎn)兼并收購的類型分為橫向、縱向和混合并購三種本次并購高峰以橫向并購為主。60年代的兼并高潮以混合兼并為主要特征那是當(dāng)時(shí)嚴(yán)格的行業(yè)監(jiān)管和分散投資組合理論盛行的結(jié)果。然而實(shí)踐中多樣化經(jīng)營的效率不高因此80年代事實(shí)上已出現(xiàn)將次要的產(chǎn)業(yè)剝離—71—《經(jīng)濟(jì)師》2001年第2期●博士碩士論壇?19942008ChinaAcademicJournalElectron

10、icPublishingHouse.Allrightsreserved.以加強(qiáng)主業(yè)的趨勢。90年代全球競爭的加劇要求企業(yè)集中力量加強(qiáng)主業(yè)以應(yīng)付競爭對手的威脅而監(jiān)管環(huán)境的松動(dòng)又為此提供了可能。因此本次兼并收購浪潮以橫向并購為主也就順理成章了。而且并購的達(dá)成一般是雙方為應(yīng)付將來的競爭而共同努力的結(jié)果所以并購多為善意惡意收購較少。四、支付方式特點(diǎn)兼并收購的支付方式主要有股票支付和現(xiàn)金支付兩種。本輪并購熱潮以股票支付和以股票支付為主結(jié)合現(xiàn)金支付

11、的方式為特征。這主要是經(jīng)濟(jì)形勢較好(美國)和股票市場的高漲(美國和西歐)造成的。好的經(jīng)濟(jì)形勢下企業(yè)的資金較充裕而金融創(chuàng)新和金融工具的發(fā)展又為企業(yè)為應(yīng)付并購而在短時(shí)間內(nèi)籌措大量資金提供了方便。同時(shí)股票市場繁榮股價(jià)高升企業(yè)以換股方式支付的動(dòng)力就增加因?yàn)槠髽I(yè)會(huì)認(rèn)為以目前有較高股價(jià)的股票換股是有利的。而并購的發(fā)生又能推動(dòng)股市上升股價(jià)上揚(yáng)又會(huì)引發(fā)新一輪的兼并。有的公司在股價(jià)高啟時(shí)即使沒有必然的理由也會(huì)進(jìn)行并購因?yàn)樗鼡?dān)心失去并購的良機(jī)。五、地域特點(diǎn)

12、本次并購高峰在地域上的特點(diǎn)是出現(xiàn)了全球范圍內(nèi)的并購潮而這在以前是從來沒有過的。以前的兼并收購運(yùn)動(dòng)都只局限在美國沒有波及其它地區(qū)。而本次并購運(yùn)動(dòng)雖然也從美國興起并仍以美國為中心但終于波及到了西歐、東亞、日本、拉美等地盡管各地興起并購熱的原因不盡相同。美國在1993年走出戰(zhàn)后的又一次衰退之后經(jīng)濟(jì)便登上了快速前進(jìn)的火車。由于歷史上的并購潮都是在經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長時(shí)出現(xiàn)的(因?yàn)楫?dāng)企業(yè)對未來的預(yù)期不佳時(shí)它進(jìn)行大規(guī)模投資(包括并購)的動(dòng)力就較小同時(shí)經(jīng)

13、濟(jì)不佳時(shí)企業(yè)的資金也比較緊張股票的價(jià)格也較低。)所以本次并購熱的興起也不令人驚奇。然而所不同的是本次并購高潮是以全球化為背景的是以為新世紀(jì)的全球競爭作戰(zhàn)略準(zhǔn)備為目標(biāo)的因此美國企業(yè)的重新組合必然對美國之外的企業(yè)造成壓力迫使它們也相應(yīng)進(jìn)行并購組合。1999年歐洲的并購活動(dòng)增加很快這主要是由于1998年美國的大規(guī)模并購刺激了歐洲(美國1998年的并購額比1997年增長了一倍多)迫使西歐企業(yè)振作精神迎戰(zhàn)同時(shí)1999年歐元啟動(dòng)也對西歐的并購潮起了

14、推動(dòng)作用。歐元的啟動(dòng)鼓勵(lì)了更大規(guī)模的貿(mào)易和投資促使企業(yè)在大市場內(nèi)尋找更多機(jī)會(huì)使用單一貨幣歐元國價(jià)格更為透明競爭更加激烈同時(shí)金融市場的統(tǒng)一吸引更多國際資本進(jìn)入激發(fā)大量新的借貸行為企業(yè)融資更方便便于進(jìn)行并購組合。1997年下半年東亞國家經(jīng)歷了劇烈的金融動(dòng)蕩隨后經(jīng)濟(jì)陷入蕭條開始了痛苦的調(diào)整企業(yè)并購也大量出現(xiàn)。日本在經(jīng)濟(jì)持續(xù)蕭條后終于下決心徹底整頓銀行系統(tǒng)金融界的并購現(xiàn)象開始增加。面對歐美的兼并潮所帶來的壓力日本企業(yè)不可能無動(dòng)于衷日本今后的并購

15、額必將大量增加。1998年拉美的并購總額達(dá)到710.5億美元比1997年增加了25%。面對全球化的壓力發(fā)展中國家的企業(yè)也開始有所反應(yīng)。六、本輪世界公司并購熱潮的影響全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)重組對資源的優(yōu)化配置、生產(chǎn)經(jīng)營效率和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高無疑有著巨大的促進(jìn)作用。但綜觀工業(yè)革命以來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史每一次重大的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變革都不必然使多數(shù)人受益至少在其開始階段是如此。本次全球公司并購熱潮對全世界社會(huì)福利的影響從目前來看并不是非常樂觀。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景

16、下所發(fā)生的本次世界性的企業(yè)并購狂潮的最直接的結(jié)果是世界范圍內(nèi)的競爭將日益激烈。隨著大型廠商的兼并組合生產(chǎn)將在全球范圍內(nèi)更加集中將出現(xiàn)一些對全球產(chǎn)業(yè)格局都有著重大影響的巨無霸型的企業(yè)而中小企業(yè)、廣大發(fā)展中國家的企業(yè)的處境將更加艱難。目前的兼并活動(dòng)似乎是以大型企業(yè)之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合為主流但今后某一天它很可能變成以大量中小企業(yè)的破產(chǎn)和被吞并為特色。隨著跨國公司的規(guī)模日益龐大其在全球范圍內(nèi)配置資源的能力越來越強(qiáng)而各主權(quán)國家控制經(jīng)濟(jì)和轉(zhuǎn)移社會(huì)福利的能

17、力則被無情地削弱了?？鐕髽I(yè)通過國際間的避稅逃避了對一些高稅率國的納稅義務(wù)通過以轉(zhuǎn)移生產(chǎn)基地為威脅迫使一些國家的政府允許它們解雇大量員工、保持較低的工資并享受一些優(yōu)惠政策。而跨國公司納稅的減少又造成了政府收入的下降進(jìn)而威脅了社會(huì)福利支出的履行。因此可能的結(jié)果是:各國政府通過財(cái)政貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的能力逐漸受到削弱全球經(jīng)濟(jì)和金融的不穩(wěn)定性增加動(dòng)蕩加劇世界財(cái)富的分配進(jìn)一步趨于兩極分化少數(shù)大企業(yè)和社會(huì)精英壟斷經(jīng)濟(jì)資源控制世界經(jīng)濟(jì)西方國家的高福利

18、制度可能被削弱其社會(huì)福利狀況可能會(huì)惡化。(作者單位:華東師范大學(xué)國際金融系上海200062)(責(zé)編:喬木)(上接第16頁)門而會(huì)選擇非物質(zhì)生產(chǎn)部門如金融衍生部門、超越目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的樓堂管所的建設(shè)以及各種迎合高收入階層需要的旅游和其他服務(wù)等行業(yè)?；蛘吒纱鄡?chǔ)蓄形成食利資產(chǎn)。這表明在居民收入差距拉大的基礎(chǔ)上的高收入群體的投資行為易導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的畸型化。三、結(jié)束語從以上分析可知我國居民收入分配的不均等程度的加深對我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)產(chǎn)生了深刻

19、的影響。從需、供兩個(gè)作用媒介看前者促使我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)躍升的層次比較發(fā)散和漸近后者將使我國的一、二、三產(chǎn)業(yè)逐步得以協(xié)調(diào)發(fā)展(如果對要素的流動(dòng)尤其是資本要素的流動(dòng)加以正確的引導(dǎo)話)。就正、負(fù)面影響而言前者的影響是刺激了經(jīng)濟(jì)資源流向了效率更高的非農(nóng)產(chǎn)業(yè)拓寬了勞動(dòng)力與生產(chǎn)資料的組合空間促進(jìn)了三個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展后者的影響是市場規(guī)模萎縮產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的正常演進(jìn)發(fā)生了斷位。對此我們有兩種選擇:一是采取措施強(qiáng)行促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級二是縮小收入差距形成保證產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正常演

20、進(jìn)的收入分配機(jī)制。筆者認(rèn)為在目前居民收入差距拉大低收入群體增大的情況下我們還不能過分追求產(chǎn)業(yè)升級拔苗助長。因?yàn)槿粝M(fèi)品的需求過多地定位在高收入階層容易造成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)傾向奢侈品造成新的結(jié)構(gòu)扭曲。事實(shí)上正是工業(yè)產(chǎn)品針對城市消費(fèi)需求的幾次產(chǎn)業(yè)升級使工業(yè)產(chǎn)品離農(nóng)村實(shí)際購買力越來越遠(yuǎn)同時(shí)結(jié)構(gòu)調(diào)整也產(chǎn)生了大量結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)而且造成了現(xiàn)有工業(yè)生產(chǎn)能力的閑置和經(jīng)濟(jì)資源的巨大浪費(fèi)?？尚械霓k法是在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的同時(shí)縮小收入差距使以收入劃分的群體結(jié)構(gòu)是菱形而不是金字塔

21、形。形成一個(gè)保證產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正常演進(jìn)的收入分配機(jī)制造就一個(gè)真正意義的龐大的中等收入群體。為此可采取以下措施:①打破各種限制促進(jìn)勞動(dòng)力自由流動(dòng)②大力發(fā)展鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)推動(dòng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營③建立一個(gè)廣泛有效的社會(huì)保障體系④重視和加大教育的投入實(shí)現(xiàn)就業(yè)機(jī)會(huì)均等⑤實(shí)施嚴(yán)格的稅收調(diào)節(jié)制度。(作者單位:安徽財(cái)貿(mào)學(xué)院蚌埠市233041)(責(zé)編:喬木)—81—●博士碩士論壇《經(jīng)濟(jì)師》2001年第2期?19942008ChinaAcademicJournalElec