公司戰(zhàn)略并購(gòu)及其風(fēng)險(xiǎn)分析

1、《經(jīng)濟(jì)師》2011年第7期●管理世界摘要：縱觀西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程企業(yè)并購(gòu)始終貫穿其中，并扮演了極其重要的角色。企業(yè)并購(gòu)將企業(yè)本身變成商品使產(chǎn)權(quán)進(jìn)入交易市場(chǎng)，這時(shí)西方國(guó)家產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的格局和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以極大影響。我國(guó)改革開(kāi)放以后，企業(yè)并購(gòu)開(kāi)始出現(xiàn)。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立、證券市場(chǎng)的興起和國(guó)有企業(yè)股份制改造的加快。上市公司并購(gòu)也愈演愈烈。文章將開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)的理論研究，對(duì)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行初步分析。關(guān)鍵詞：公司戰(zhàn)略并

2、購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)中圖分類號(hào)：F270文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1004—4914(2011)07—255一02企業(yè)并購(gòu)出現(xiàn)于19世紀(jì)末的西方國(guó)家。至今已有一個(gè)多世紀(jì)，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的企業(yè)不計(jì)其數(shù)，并購(gòu)的方式和特點(diǎn)發(fā)生了很大的變化。總體趨勢(shì)是愈演愈烈。世界工業(yè)愛(ài)展史上出現(xiàn)了系統(tǒng)的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)，并掀起了一次又一次的浪潮。目前正處在第5次浪潮。目前，我國(guó)企業(yè)也越來(lái)越多的利用并購(gòu)壯大實(shí)力，培育核心競(jìng)爭(zhēng)力。雖然有眾多企業(yè)進(jìn)行了并購(gòu)，但如果從實(shí)效上來(lái)看，真正的成功者

3、并不多。企業(yè)并購(gòu)要冒很大風(fēng)險(xiǎn)。槁不好不僅不能達(dá)到并購(gòu)的目的還會(huì)對(duì)自已的發(fā)展帶來(lái)不良影響。因此企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)決策時(shí)，應(yīng)進(jìn)行詳實(shí)的分析研究以防范企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。一、企業(yè)并購(gòu)概述≯企業(yè)并購(gòu)是一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)行為是一個(gè)進(jìn)行資源優(yōu)化配置的過(guò)程。對(duì)其以及其相關(guān)概念人們有不同的理解和側(cè)重。在此。我們對(duì)企業(yè)并購(gòu)的基本概念作一分析。1兼并。在《大不列顛百科全書》中，m竭jer一詞的解釋是：“指兩家或更多的獨(dú)立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)通常由一家占

4、優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的公司。兼并的方法：(1)可甩現(xiàn)金或證券購(gòu)買其他公司的資產(chǎn)；(2)購(gòu)買其他公司的股份或股票；(3)對(duì)其他公司股東發(fā)行新股以換取其所持有的股權(quán)，從而取得其他公司的資產(chǎn)或負(fù)債?！币话阏J(rèn)為。兼并的舍義有廣義和狹叉之分：狹義的兼并僅指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)依照法定程序重組，重組后只有一個(gè)企業(yè)繼續(xù)保持其法人地位，而其他企業(yè)的法人資格消失。廣義的兼并則包括狹義兼并、收購(gòu)、聯(lián)合以及接管等幾種形式的企業(yè)產(chǎn)權(quán)變更行為，目標(biāo)企業(yè)的法人

5、地位可能消失也可能繼續(xù)保留。2聯(lián)合。在西方公司法中，企業(yè)合并有兩種方式：吸收合并(存續(xù)合并)和新設(shè)合并(創(chuàng)立合并)。吸收合并也就是狹義的兼并。新設(shè)合并。也稱為聯(lián)合，一般意義上。它是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司通過(guò)法定方式重組，重組后原有的公司都不再繼續(xù)保留其法人資格，而是重新組成一家新的公司。3收購(gòu)。收購(gòu)是指一家企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票等購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的控制權(quán)行為，其特點(diǎn)在于目標(biāo)公公司戰(zhàn)路并購(gòu)及其風(fēng)險(xiǎn)分析司經(jīng)營(yíng)控制權(quán)

6、轉(zhuǎn)手，但目標(biāo)公司法人地位并不消失。收購(gòu)有兩種：資產(chǎn)收購(gòu)和股權(quán)收購(gòu)。另外。在西方還有一詞“Takeovcr”與Acqllisidon含義相近，中文譯為“接管”。接管一般是指萊公司的原具有控股地住的股東由于出售或轉(zhuǎn)讓股權(quán)，或者股權(quán)持有數(shù)量被他人超過(guò)而被取代此后通常該公司的董事會(huì)將被改組。從兼并的狹義角度考慮，兼并與收購(gòu)這兩個(gè)概念是有所區(qū)剮的主要區(qū)別在于產(chǎn)權(quán)交易所涉及的目標(biāo)企業(yè)法人地位保留與否。這種區(qū)剔從法律角度和財(cái)務(wù)處理角度來(lái)看是顯著的。但

7、從企業(yè)實(shí)際控黼權(quán)即企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的易位來(lái)看，兩者卻沒(méi)有本質(zhì)的差別：兼并直接使目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)處于兼并方的控制之下。收購(gòu)使目標(biāo)企業(yè)的法人——避而法人財(cái)產(chǎn)——受收購(gòu)方的控制。所以從廣義來(lái)看，收購(gòu)也可以看成是兼并的一種。通過(guò)以上的分析。我們發(fā)現(xiàn)兼并和收購(gòu)在概念上有很大的重疊部分。且兩者在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所產(chǎn)生的作甩也是基本一致的，所以本文將兩者結(jié)合起來(lái)使用。將企業(yè)兼并與收購(gòu)簡(jiǎn)稱為企業(yè)并購(gòu)，不作特別區(qū)分。由此。我們認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、債券、

8、股票或其他有價(jià)證券，通過(guò)收購(gòu)債權(quán)、直接出資、控股及其他多種手段。購(gòu)買其他企業(yè)的股票或資產(chǎn)取得其他企業(yè)的資產(chǎn)的實(shí)際控制權(quán)使其失去法人地位或?qū)ζ鋼碛锌刂茩?quán)的行為。企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)進(jìn)行資本集中、實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張的一種重要形式和途徑。也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下調(diào)整產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置的一種重要途徑。二、戰(zhàn)略并購(gòu)戰(zhàn)略性并購(gòu)是相對(duì)于財(cái)務(wù)性并購(gòu)而言的。是并購(gòu)雙方以公司發(fā)展戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，以各自核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為起點(diǎn)。通過(guò)優(yōu)化資源配置的方式在適度的范圍內(nèi)繼續(xù)強(qiáng)化主營(yíng)來(lái)

9、增加公司價(jià)值的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。目的是產(chǎn)生一體化協(xié)同效應(yīng)創(chuàng)造大于各自獨(dú)立價(jià)值之和的新增價(jià)值。如：橫向合并、縱向合并、市場(chǎng)占有率增長(zhǎng)(甚至產(chǎn)生壟斷利潤(rùn))、產(chǎn)品／市場(chǎng)保護(hù)、生產(chǎn)能力提高、財(cái)務(wù)協(xié)同、專業(yè)合作等均屬戰(zhàn)略并購(gòu)范疇。財(cái)務(wù)性并購(gòu)是收購(gòu)方通過(guò)并購(gòu)入主甚標(biāo)公司。然后對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行大規(guī)模甚至整體資產(chǎn)置換通過(guò)改變目標(biāo)公司主營(yíng)并將收購(gòu)方自身利潤(rùn)注入上市公司的方式來(lái)改善目標(biāo)公司業(yè)繢。提高目標(biāo)公司的資信等級(jí)以拓寬其融資渠道。主要目的是為了獲取財(cái)務(wù)收益，

10、由于注入的非上市公司資產(chǎn)是以重置成本來(lái)估價(jià)，而資產(chǎn)上市后則被證券市場(chǎng)以市盈率倍數(shù)估價(jià)●孔浩造成目標(biāo)公司股價(jià)大幅上揚(yáng)，從而為收購(gòu)方帶來(lái)巨大收益。財(cái)務(wù)性并購(gòu)與戰(zhàn)略性并購(gòu)的區(qū)別在于：1目的不同。財(cái)務(wù)性并購(gòu)只是為了迅速提高上市公司業(yè)績(jī)獲取短期的財(cái)務(wù)收益，從而獲得和利用上市公司的融資權(quán)，上市公司經(jīng)營(yíng)的根本問(wèn)題并沒(méi)有得到真正改善這樣的“重建”最終必走向失??；而戰(zhàn)略性并購(gòu)是著眼于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，比如為了擴(kuò)欠市場(chǎng)份額，為了降低成本，為了獲得研發(fā)能力等等

11、。2戰(zhàn)略性并購(gòu)對(duì)目標(biāo)公司的行業(yè)與公司素質(zhì)都十分挑剔，重點(diǎn)關(guān)注目標(biāo)公司的行業(yè)屬性、經(jīng)營(yíng)模式、重建難度、地域差異，一般總是會(huì)選擇進(jìn)入一個(gè)產(chǎn)業(yè)上下游相關(guān)的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)，以實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)作戰(zhàn)。占領(lǐng)市場(chǎng)份額獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的目的；而財(cái)務(wù)性并購(gòu)?fù)鲆曅袠I(yè)與目標(biāo)公司的選擇，搞跨行業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)。因此從優(yōu)化資源配置和引導(dǎo)要素資源的流動(dòng)以及增加社會(huì)總體財(cái)富等各個(gè)角度看，戰(zhàn)略性并購(gòu)比財(cái)務(wù)牲并購(gòu)更有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和從整體上提高上市公司質(zhì)量。3戰(zhàn)略性并購(gòu)從公

12、司的角度出發(fā)。即從公司發(fā)展戰(zhàn)略、管理能力和財(cái)務(wù)資源的角度出發(fā)考慮并購(gòu)活動(dòng)，制定周密的并購(gòu)計(jì)劃，充分考慮并購(gòu)活動(dòng)的財(cái)務(wù)預(yù)算、時(shí)目標(biāo)公司的定價(jià)、支付結(jié)構(gòu)以及融資方式等，以降低成本；而財(cái)務(wù)性并購(gòu)過(guò)多依賴于中介杌構(gòu)，過(guò)多地關(guān)注并購(gòu)交易的結(jié)構(gòu)和融資技巧。而不是將并購(gòu)與公司發(fā)展戰(zhàn)略聯(lián)系起來(lái)。4戰(zhàn)略性并購(gòu)注重并購(gòu)后的整合包括人員、資產(chǎn)、技術(shù)、管理等方面的整合，使并購(gòu)雙方最終融為一體：而財(cái)務(wù)性并購(gòu)只是把“報(bào)表”組合在了一起，購(gòu)并雙方的經(jīng)營(yíng)管理往往仍然各

13、行其是，并沒(méi)有真正地整合一致。5，正是由于上述幾點(diǎn)不同戰(zhàn)略性并購(gòu)是具有協(xié)同效應(yīng)的，即使得收購(gòu)公司與目標(biāo)公司的總體價(jià)值高于二者單獨(dú)存在時(shí)的價(jià)值之和(1十12)。而財(cái)務(wù)性并購(gòu)?fù)痪哂袇f(xié)同效應(yīng)。并購(gòu)是能有效透過(guò)并超越價(jià)格、產(chǎn)品與服務(wù)、市場(chǎng)與規(guī)模、人才等界面的競(jìng)爭(zhēng)方式，同時(shí)又是最經(jīng)濟(jì)的方式，而且未來(lái)并購(gòu)重組更多的趨勢(shì)將是以行業(yè)內(nèi)的兼并、整合為主的戰(zhàn)略性并購(gòu)，這樣的傲法才吻合世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。上世紀(jì)90年代以來(lái)，世界跨國(guó)公司之同的并購(gòu)重組層出

14、不窮，各行業(yè)排名靠前的公司多采用該做法。有的是為了鞏固行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先位置。拉大與其他公司之間的差距；更多的是為了爭(zhēng)取行業(yè)內(nèi)的壟斷地位，合理分配、充分利用合并方的資源，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。我國(guó)加入wTo以來(lái)，有關(guān)企業(yè)并購(gòu)政策不斷調(diào)整，為跨國(guó)并購(gòu)提供了契機(jī)，外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)，并購(gòu)國(guó)一255—萬(wàn)方數(shù)據(jù)●管理世界《經(jīng)濟(jì)師》2011年第7期(上接第254頁(yè))企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)不宜采用固定權(quán)重值，在建立不同的權(quán)重體系時(shí)，首先應(yīng)考慮需求主體的不同。如政府管理機(jī)構(gòu)、債權(quán)

15、人、投資人、企業(yè)自身等；然后再考慮不同行業(yè)的區(qū)別，如工業(yè)、商品流通企業(yè)、施工企業(yè)、rr行業(yè)等。多重權(quán)重體系，應(yīng)明確規(guī)定每個(gè)具體權(quán)重體系的適用對(duì)象及適用情況，并在發(fā)布企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果時(shí)，對(duì)所采用的權(quán)重體系予以充分披露。4重視信息技術(shù)在績(jī)效評(píng)價(jià)方面的重要作用。新經(jīng)濟(jì)的一個(gè)主要特點(diǎn)是以信息網(wǎng)絡(luò)為技術(shù)手段。由于電腦的廣泛運(yùn)用電子商務(wù)的迅速發(fā)展，使得信息共享已成為可能，為建立新的績(jī)效評(píng)價(jià)體系提供‘廠技術(shù)上的可能性。新的績(jī)效管理體系對(duì)企業(yè)的管理信息

16、系統(tǒng)有較強(qiáng)的依賴性，例如，按照平衡計(jì)分法的績(jī)效管理模璋!建立的指標(biāo)體系，需要處理大量的財(cái)務(wù)、運(yùn)作流程及市場(chǎng)的數(shù)據(jù)并使信息在企業(yè)內(nèi)部快速的流動(dòng)，才能使績(jī)效指標(biāo)及時(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效反饋和調(diào)整的效率，縮短企業(yè)響應(yīng)市場(chǎng)變化的時(shí)間。目前我國(guó)的大中型企業(yè)紛紛建證ERP，實(shí)際上也正是對(duì)這一思想的肯定和應(yīng)用。5重視績(jī)效管理指標(biāo)特別是績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的創(chuàng)新。我們應(yīng)當(dāng)借鑒而不是生搬硬套當(dāng)今世界流行的績(jī)效管理創(chuàng)新方法，因?yàn)槲鞣脚僭O(shè)的先進(jìn)的績(jī)效管理

17、方法是與西方的經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)以及經(jīng)濟(jì)法規(guī)相適應(yīng)的，而在這些方面我國(guó)企業(yè)與西方企業(yè)有很大的不同。實(shí)踐證明，生硬地套用西方先進(jìn)的績(jī)效管理方法并未使企業(yè)獲得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)利益，這也是一256一我們討論的企業(yè)績(jī)效管理存在問(wèn)題的重要原因之一。因此必須結(jié)合我國(guó)困情和我國(guó)企業(yè)的自身特點(diǎn)去建立適合于我國(guó)企業(yè)的績(jī)效管理方法特別是績(jī)效評(píng)價(jià)體系。四、結(jié)論通過(guò)上面的討論，初步分析了企業(yè)在確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)過(guò)程中的弊端，采用績(jī)效管理過(guò)程中存在的問(wèn)題及其原因，績(jī)效管

18、理特別是績(jī)效評(píng)價(jià)與企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的聯(lián)系，強(qiáng)調(diào)r可持續(xù)發(fā)展的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的重要地位，它實(shí)際上是聯(lián)系績(jī)效管理(特別是績(jī)效評(píng)價(jià))與企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的橋梁，是解決績(jī)效管理應(yīng)用問(wèn)題的關(guān)鍵所在。鑒于這個(gè)題目的實(shí)用性和它的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，希望我國(guó)的企業(yè)界和學(xué)術(shù)界能夠更加重視這方面的創(chuàng)新和研究創(chuàng)造出適合我國(guó)國(guó)情和企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)方法和指標(biāo)，從而創(chuàng)造出更大的經(jīng)濟(jì)效益。參考文獻(xiàn)：1賈建鋒，趙希男，孫世敏基于比較優(yōu)勢(shì)的組織績(jī)效評(píng)價(jià)方法及實(shí)證研究Ⅱ】科研管理，2011(