淺析企業(yè)并購的模式與策略

1、E經(jīng)缸酣睡到淺析企業(yè)并購的模式與策略朱彥崗(j四安外事學(xué)院商學(xué)院陜西西安710077)[摘要]隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展和市場競爭的日趨激烈，許多企業(yè)都希流程的分離，減少生產(chǎn)過程中的各種損耗和時間浪費，降低交易成望在市場上越做越大、越做越好。企業(yè)要發(fā)展就妥根據(jù)外部的市場本，實現(xiàn)縱向整合效應(yīng)。環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部自身經(jīng)營條件走優(yōu)化資源自己豆、擴大生產(chǎn)規(guī)模的兼(2)縱向并購的缺點?？v向并購帶來的負(fù)效應(yīng)主要是管理成本并與收購道路，這一道路是企業(yè)面臨嚴(yán)峻的市

2、場競爭力求適應(yīng)經(jīng)濟的上升。交易成本對企業(yè)來說是一種外部成本，如果原來的交易雙增長，增強市場競爭力，實現(xiàn)規(guī)?；?jīng)營的必然之舉，因此并購與重方合并成一個企業(yè)，那么原來的外部成本內(nèi)部化了，從而減少了交紐已成為現(xiàn)代企業(yè)實現(xiàn)快速增長、提高競爭優(yōu)勢和擴大經(jīng)營規(guī)模的易費用。但是在外部交易成本內(nèi)部化的過程中，還存內(nèi)部激勵與約一種主要方式，對于我國國企改革和發(fā)展更具有十分重要的意義。束成本上升、加大了信息成本、內(nèi)部組織管理成本升高等問題。因[關(guān)鍵詞】企業(yè)

3、并購模式策略為縱向并購協(xié)調(diào)方式避免的只是市場交易成本，而不是交易本身。一、企業(yè)并購的風(fēng)險分析(一)企業(yè)并購面臨的風(fēng)險(1)目標(biāo)企業(yè)的選擇風(fēng)險。企業(yè)在選擇并購企業(yè)時，有時根據(jù)自己的發(fā)展需求選擇的目標(biāo)企業(yè)并非上市公司，這些企業(yè)的信息披露機制不夠完善，并購方往往對其負(fù)債多少、財務(wù)報表是否真實、資產(chǎn)抵押擔(dān)保、有元訴訟紛爭等情況估計不足，以至無法準(zhǔn)確的判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力，選擇了一個不合適的目標(biāo)企業(yè)，為并購增加了風(fēng)險。即便是上市公司，

4、有時也會出現(xiàn)這種情況，選擇目標(biāo)企業(yè)，會經(jīng)?？吹揭浴皬姀娐?lián)合“、“做大做強“為標(biāo)準(zhǔn)，實踐證明單純強調(diào)這兩條標(biāo)準(zhǔn)并不能保證并購的成功。(2)財務(wù)風(fēng)險分析。成功的企業(yè)并購可以給企業(yè)帶來高額利益，高收益通常伴隨著高風(fēng)險，風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，財務(wù)風(fēng)險是各類風(fēng)險中最直接、對并購活動影響最大的風(fēng)險。充足的資金是企業(yè)完成并購的保障，許多并購失敗的企業(yè)除了沒有選擇合適的目標(biāo)企業(yè)外，還有很多是因為資金鏈的斷裂而半路夭折。(3)并購后整合風(fēng)險。企業(yè)

5、并購將兩個獨立的個體融合在一起，在磨合期間不可避免的會面臨一些風(fēng)險，如員工的安置的問題，員工安置是并購的重要內(nèi)容，如果處理不當(dāng)，一方面會影響并購企業(yè)的穩(wěn)定，另一方面企業(yè)可能會因此背上沉重的包袱，增加成本，影響整個企業(yè)的穩(wěn)定。二、企業(yè)并購模式分析(一)橫向并購的優(yōu)缺點分析(1)橫向并購的優(yōu)點。橫向并購帶來的效應(yīng)主要體現(xiàn)在規(guī)模經(jīng)濟上。英國古典經(jīng)濟學(xué)家馬歇爾將規(guī)模經(jīng)濟定義為某一企業(yè)在一定限度內(nèi)，由于生產(chǎn)規(guī)模的擴大而導(dǎo)致單位產(chǎn)品成本降低、收益增

6、加的現(xiàn)象。從資產(chǎn)的性質(zhì)來看，橫向并購是一種同質(zhì)資產(chǎn)的疊加。在一定的條件下，橫向并購能使企業(yè)規(guī)模擴大，生產(chǎn)要素增加，從而引起規(guī)模收益的遞增。(2)橫向并購的缺點。橫向并購的負(fù)效應(yīng)主要體現(xiàn)在規(guī)模不經(jīng)濟上。規(guī)模經(jīng)矯本質(zhì)上是一種適應(yīng)性生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模帶來的效率與效益，而規(guī)模不經(jīng)濟則體現(xiàn)為隨著企業(yè)生產(chǎn)能力擴大而形成的單位成本提高、收益遞減的現(xiàn)象。企業(yè)在橫向并購時，如果盲目追求規(guī)模經(jīng)濟，超過適度規(guī)模的限度，就有可能出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)為:企業(yè)

7、管理低效、復(fù)雜化，激勵機制的弱化，企業(yè)創(chuàng)新動力的減少，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險增大。(二)縱向并購的優(yōu)缺點分析(1)縱向并購的優(yōu)點?？v向并購是一種以內(nèi)部組織替代市場交換的一種手段。因此，縱向并購的優(yōu)勢主要體現(xiàn)為企業(yè)交易成本的降低。企業(yè)通過縱向并購，能夠有效地解決專業(yè)化分工引起的生產(chǎn)組織內(nèi)部的協(xié)調(diào)與管理也是有成本的，從而決定了縱向并購一體化對市場的替代存在某種限度。(三)混合并購的優(yōu)缺點分析(1)混合并購的優(yōu)點?；旌喜①彽恼?yīng)主要體現(xiàn)在實現(xiàn)范圍經(jīng)濟

8、性上。范圍經(jīng)濟是指由于企業(yè)經(jīng)營范圍擴大而帶來的經(jīng)濟性。范圍經(jīng)濟的存在，意味著企業(yè)多個業(yè)務(wù)可以共享剩余資源。由于特定投入有一定的最小規(guī)模，對生產(chǎn)一種產(chǎn)品而言，這種投入可能得不到充分利用，在生產(chǎn)兩種或兩種以上產(chǎn)品時，就能夠使這種投入的成本在不同的產(chǎn)品間進行分?jǐn)?，使單位產(chǎn)品成本降低，產(chǎn)生范圍經(jīng)濟。(2)混合并購的缺點。企業(yè)在實施混合并購時，如果盲目地進行經(jīng)營領(lǐng)域的擴展，特別是進入一些非相關(guān)性的新領(lǐng)域，就有可能導(dǎo)致范圍不經(jīng)濟。容易形成戰(zhàn)略選擇的

9、風(fēng)險，造成企業(yè)負(fù)債率上升、財務(wù)狀況惡化等風(fēng)險。(四)企業(yè)并購模式選擇中應(yīng)注意的問題(1)選擇企業(yè)并購模式應(yīng)堅持成本效益原則。企業(yè)并購模式的選擇是收益與各種風(fēng)險和成本博弈的結(jié)果。在并購過程中，諸如人的因素、制度的因素、文化的因素、產(chǎn)業(yè)的進入障礙等不確定性因素都有可能導(dǎo)致并購成本的不可控，從而加大并購的風(fēng)險。比如，對橫向并購構(gòu)成規(guī)模效應(yīng)的同時，如果盲目過分強調(diào)規(guī)模擴張，就有可能造成企業(yè)效率的下降，形成規(guī)模不經(jīng)濟的現(xiàn)象而縱向并購在降低交易成本

10、的同時，有可能引起管理成本的升高混合并購在產(chǎn)生范圍經(jīng)濟的同時，也有可能加大企業(yè)風(fēng)險，影響企業(yè)的績效。(2)企業(yè)并購模式的選擇要與企業(yè)、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展相適應(yīng)。從西方國家?guī)状尾①徖顺笨梢钥闯?，企業(yè)并購與企業(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展是緊密相連的。產(chǎn)生于19世紀(jì)末的第一次并購浪潮是以橫向并購為主要形式，用以適應(yīng)工業(yè)化初期提高規(guī)模經(jīng)濟水平的需要產(chǎn)生于20世紀(jì)20年代的第二次并購浪潮則以縱向并購為主要形式，體現(xiàn)工業(yè)化中期資本聚集的典型特征，用以鞏固企業(yè)市場地位，促進

11、產(chǎn)業(yè)升級和三次產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生于第二次世界大戰(zhàn)后的第三次并購浪潮以混合并購為主要形式，是以管理者擴大控制及收益為目的的。三、企業(yè)并購策略分析(一)企業(yè)并購策略貼合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)結(jié)合宏觀經(jīng)濟環(huán)境、企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、企業(yè)所擁有的資源和能力對企業(yè)未來發(fā)展做出的一個綜合性的安排，并購是企業(yè)實現(xiàn)其戰(zhàn)略的一個工具和手段而已。不符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的目標(biāo)企業(yè)，資產(chǎn)價值即使便宜，對主并企業(yè)而言只能是并購陷阱而已。(二)以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)企業(yè)并

12、購活動并購策略是基于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，為實現(xiàn)主并企業(yè)跨越式發(fā)(下轉(zhuǎn)第119頁)65花瓣激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)興趣和樂學(xué)情感的課堂學(xué)習(xí)環(huán)境。例如《財務(wù)會計》課堂教學(xué)時，第一環(huán)節(jié)可以財務(wù)會計課程相關(guān)的發(fā)展近況等為內(nèi)容，伴以激勵性的音樂為背景，進行課堂情境設(shè)計，這樣既能起到復(fù)習(xí)的作用，又能激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。會計課堂教學(xué)的第二階段是“展示目標(biāo)展示“含有“指示“和“示意“的雙重意思展“是“示“的方法和手段展示“的主動者仍然是教師，教師應(yīng)靈活地運用科學(xué)方法

13、和高超的藝術(shù)手段向?qū)W生指明領(lǐng)悟的目標(biāo)，使學(xué)生直接接觸具體的知識點。如講授《財務(wù)會計，教師可以根據(jù)學(xué)生在課堂上的情緒狀況和財務(wù)會計知識點的內(nèi)容，找出學(xué)生的情感與知識點之間的有益的碰撞，激起學(xué)生的興趣和熱情，活躍他們的思維，充分調(diào)動學(xué)生的內(nèi)在動力，為學(xué)生自學(xué)創(chuàng)造條件，也為具體學(xué)法指導(dǎo)提供契機。會計課堂教學(xué)的第三階段是“達(dá)成目標(biāo)“。由于目標(biāo)的導(dǎo)向作用，學(xué)生可以在教師引導(dǎo)下，積極、主動地接受知識，內(nèi)化知識，運用知識，因此，在達(dá)成目標(biāo)的過程中，學(xué)

14、生完全變成了學(xué)習(xí)的主人。在這一階段，可以通過以下活動來進行:教師導(dǎo)向，學(xué)生自學(xué)，師生間討論釋疑。會計課堂教學(xué)的第四階段是“測試目標(biāo)“。測試目標(biāo)包括學(xué)生的自查自測、自己總結(jié)和教師的檢查評價兩個方面，是師與生、教與學(xué)雙邊活動的過程，也是師生教學(xué)思想的雙向交流過程，是具體學(xué)法指導(dǎo)效果的反饋和鞏固。(三)加強實踐教學(xué)會計實踐教學(xué)在認(rèn)識的兩次飛躍過程中也起著很關(guān)鍵的作用，其教學(xué)的定位、教學(xué)課程和內(nèi)容的安排、教學(xué)材料和流程的選用、教學(xué)方法和手段的選

15、取等方面都是達(dá)到教學(xué)目標(biāo)的重要方面。具體包括:根據(jù)市場定位教學(xué)。市場需要的是實際操作能力強的會計人才，即應(yīng)用型人才，高校的會計實踐教學(xué)應(yīng)該根據(jù)市場需求來定位，(上接第65頁)展而對目標(biāo)企業(yè)做出的針對性地規(guī)劃和安排。只有未雨稠繆，才能保證并購策略的設(shè)計客觀，不至于真正的并購價值和機會出現(xiàn)時主并企業(yè)一愁莫展，貽誤并購良機。(三)詳細(xì)調(diào)查并購目標(biāo)企業(yè)具體情況為了提升被并購時的交易價值，目標(biāo)企業(yè)往往會隱匿一些對并購企業(yè)不利的信息，同時存在一些虛

16、假信息。盡職調(diào)查有助于并購企業(yè)盡可能發(fā)現(xiàn)并購目標(biāo)的股份或資產(chǎn)的全部情況，是并購企業(yè)規(guī)避和控制并購風(fēng)險的有效手段。這些風(fēng)險包含了目標(biāo)公司財務(wù)賬冊的準(zhǔn)確性、并購后目標(biāo)企業(yè)資源的流失風(fēng)險(主要員工、供應(yīng)商和顧客的流失)、并購后可能對目標(biāo)公司運營或財務(wù)運作產(chǎn)生嚴(yán)重不良影響的因素等。并購企業(yè)必須通過盡職調(diào)查來彌補買賣雙方在信息獲知上的不平衡，以剝離目標(biāo)企業(yè)的虛假外衣。(四)設(shè)置嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牟①彶呗?，提高并購過程可控性(1)并購企業(yè)之間“先戀愛，后結(jié)婚“

17、的并購機制。即通過局部的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)加深雙方的理解，讓并購雙方在正式聯(lián)姻前積累一定的一心理準(zhǔn)備。上汽并購韓國雙龍案例留下的深刻教訓(xùn)，就是雙方在并購前未能有效地進行接觸和理解，剛開始上汽連會韓語的中高級管理人員都沒有，派不出合適的人去管理雙龍。上汽保留了雙龍的原管理團隊，但雙方的文化溝通還是存在障礙，再加上韓國人的民族主義情緒，導(dǎo)致并購之后麻煩不斷。(2)估值方式變革與參與分享機制設(shè)計。從目前的并購案例分析來看，對目標(biāo)企業(yè)并購價值評估通常采取

18、傳統(tǒng)的估值方法，如重置成本法、現(xiàn)金折現(xiàn)法、市場價值法等等，這些方法不僅難以有效反映目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價值，而且主要是從目標(biāo)企業(yè)自身的視角考察并雷EZ營出配到增加實踐教學(xué)的學(xué)時，增強對學(xué)生會計實際操作技能的培養(yǎng)。改革現(xiàn)有實踐教學(xué)課程，恰當(dāng)安排實踐教學(xué)內(nèi)容。高?？梢愿鶕?jù)其實際情況，構(gòu)建實踐模塊式課程結(jié)構(gòu)，擴大學(xué)生對專業(yè)課程等教學(xué)資源的自主選擇權(quán)，突出個人稟賦培養(yǎng)，把素質(zhì)教育融入人才培養(yǎng)的全過程。改革實踐教學(xué)教材，合理選擇實踐教學(xué)流程。會計實踐教

19、學(xué)現(xiàn)有教材不完善，針對性不強，高?？梢愿鶕?jù)市場需求，吸取優(yōu)秀國內(nèi)外實踐教材的優(yōu)勢，結(jié)合各高校實際，編制一套適合的實踐教材，并選擇合理的實踐教學(xué)流程，以達(dá)到教學(xué)目的。推進案例教學(xué)、討論式教學(xué)、研究式學(xué)習(xí)、互動性學(xué)習(xí)等新的教學(xué)組織形式，積極引導(dǎo)學(xué)生開展多種學(xué)術(shù)思維和認(rèn)識的交鋒，做到百家爭鳴，提高學(xué)生自主學(xué)習(xí)和研究的能力，培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新能力。不論會計教育改革的方式如何，其理念始終應(yīng)該以會計教育的需求為依托，使其能確實掌握時代變化的脈動。這不僅

20、關(guān)系到整個專業(yè)未來的發(fā)展和前途，同時對中國國際競爭能力的提升有所幫助。會計教育的供給方一一高校，應(yīng)如何應(yīng)對會計教育趨勢的挑戰(zhàn)是值得我們深入探討的主題。參考文獻:[1]王淑萍.提高會計課堂教學(xué)效果途徑的探討[1].會計之友，2∞6，(01).[2]郭秀珍.會計實踐教學(xué)全仿真操作設(shè)想[J].會計之友，2∞6，(03).[3]何軍峰，黃紅球.高校會計專業(yè)人才培養(yǎng)模式創(chuàng)新思考[J].會計之友，2006，(03).[4]許麗.會計教學(xué)模式改革初探

21、[J].市場周刊理論研究，2∞7，(11).購的價值。并購的真正價值源泉，來源于并購雙方融合后所帶來的“112“的協(xié)同效應(yīng)。從經(jīng)濟學(xué)的視角考察，并購支付所帶來的邊際協(xié)同效應(yīng)才應(yīng)該是雙方交易的公允價格。由于預(yù)期的整合效應(yīng)難以有效進行衡量和觀測，雙方規(guī)避和分擔(dān)風(fēng)險的分享機制設(shè)計，成為并購策略設(shè)汁的核心環(huán)節(jié)之一。(3)支付對價策略。主要的對價支付方式包括支付現(xiàn)金、非現(xiàn)金資產(chǎn)置換、承接債務(wù)、分享收益等，混合型階段支付策略有利于保護和約束并購雙方

22、的利益和行為?；旌闲椭Ц队欣诮档筒①徠髽I(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險，同時也能夠形成并購雙方的利益“捆綁效應(yīng)有助于推動并購后的整合。(五)價值鏈能力提升為基礎(chǔ)，整合與融合企業(yè)價值鏈整合一般分為三個部分，上游價值鏈整合、下游價值鏈整合、企業(yè)內(nèi)部價值鏈整合。上有價值鏈整合重點關(guān)注并購企業(yè)雙方對供應(yīng)商管理、采購制度統(tǒng)一和完善、采購和物流配送體系的統(tǒng)一和建立，其中采購資源的優(yōu)化和共享是上游價值鏈整合的核心。下游價值鏈的整合主要圍繞企業(yè)外部營銷網(wǎng)絡(luò)、營銷資源、營