淺析企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)

1、對(duì)會(huì)管理／斡淺析企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)蘭娜摘要：企業(yè)并購(gòu)泛指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，主并企業(yè)為獲得其他公司的經(jīng)營(yíng)決策控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。本文從財(cái)務(wù)角度考察企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)可歸納為：追求協(xié)同效應(yīng)，獲得資本市場(chǎng)上的籌資能力，使企業(yè)增值，收購(gòu)低價(jià)資產(chǎn)從中謀利等。關(guān)鍵詞：企業(yè)；并購(gòu)；財(cái)務(wù)；動(dòng)因；效應(yīng)中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：CN43—1c127／“20Cr7)2—089—01作者：湖南商學(xué)院會(huì)計(jì)系；湖南，長(zhǎng)沙，4102Q5一、企業(yè)并購(gòu)的意義企

2、業(yè)并購(gòu)是兼并與收購(gòu)的簡(jiǎn)稱。企業(yè)并購(gòu)是一種典型的產(chǎn)權(quán)交易行為，即以產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓為內(nèi)容，以獲取資本控制權(quán)為目的的一種正常的市場(chǎng)行為，是一種產(chǎn)權(quán)大改組。有效的并購(gòu)活動(dòng)對(duì)于克服企業(yè)資產(chǎn)存量效率低下，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，提高資產(chǎn)利用效率具有重要意義。企業(yè)并購(gòu)作為一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)行為，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家100多年的發(fā)展史上經(jīng)久不衰，特別是進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來，企業(yè)并購(gòu)更是愈演愈烈，其規(guī)模之大、時(shí)間之長(zhǎng)、影響之廣前所未有。在當(dāng)今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家中

3、，企業(yè)越來越重視利用并購(gòu)這一手段拓展經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和資本的集中，達(dá)到企業(yè)外部增長(zhǎng)的目的。因此，深入透析企業(yè)并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)，以助企業(yè)并購(gòu)行為的健康有序運(yùn)行，發(fā)揮其應(yīng)有的效應(yīng)，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。二、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng)企業(yè)并購(gòu)行為的根本動(dòng)機(jī)是追求利潤(rùn)最大化，企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng)往往是聯(lián)系在一起的，大多數(shù)并購(gòu)活動(dòng)發(fā)生的原因就是為了追求并購(gòu)所能實(shí)現(xiàn)的種種效應(yīng)，企業(yè)并購(gòu)的最根本動(dòng)因是追求利潤(rùn)和迫于競(jìng)爭(zhēng)，具體體現(xiàn)在下述幾個(gè)方面：(一)追求協(xié)同

4、效應(yīng)所謂協(xié)同效應(yīng)，是指并購(gòu)后企業(yè)的總體效應(yīng)大于并購(gòu)前企業(yè)獨(dú)自經(jīng)營(yíng)的效應(yīng)的部分。協(xié)同效應(yīng)主要包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。1經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)這是指并購(gòu)給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率方面帶來的變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益。表現(xiàn)為三個(gè)方面。(1)營(yíng)運(yùn)達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。兼并收購(gòu)使幾個(gè)規(guī)模較小的公司組合成大型公司，從而有效地通過大規(guī)模生產(chǎn)降低單位產(chǎn)品的成本。(2)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。并購(gòu)能夠把當(dāng)事公司的優(yōu)勢(shì)融合在一起，使并購(gòu)后的新公司能夠取舊公司之長(zhǎng)，棄舊公司之短。這

5、些優(yōu)勢(shì)既包括原來各公司在技術(shù)、市場(chǎng)、專利、產(chǎn)品管理等方面的特長(zhǎng)，也包括它們中較優(yōu)秀的企業(yè)文化。(3)節(jié)省交易費(fèi)用，降低不確定性。并購(gòu)可以把兩個(gè)或若干個(gè)公司之間的市場(chǎng)交易關(guān)系轉(zhuǎn)置為同一公司內(nèi)部的交易關(guān)系，并購(gòu)后形成的新公司以新的組織形式參與外部市場(chǎng)交易也能大幅度降低公司的交易費(fèi)用。2財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指并購(gòu)后給企業(yè)在財(cái)務(wù)方面帶來的種種效益。這種效益的取得，不是由于生產(chǎn)效率的提高而引起的，而是由于稅法、會(huì)計(jì)處理慣例以及證券交易內(nèi)在規(guī)

6、律等作用而產(chǎn)生的一種純金錢上的效益。(1)合理避稅。稅法對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)決策有重大影響，不同類型的資產(chǎn)所征收的稅率是不同的，股息收入和利息收入、營(yíng)業(yè)收益和資本收益的稅率也有很大的區(qū)別。正因?yàn)槿绱?。并?gòu)企業(yè)能夠采取某些財(cái)務(wù)處理達(dá)到合理避稅的目的。常見的途徑有兩條。①利用虧損遞延條款；②合理使用并購(gòu)的支付方式。(2)預(yù)期效應(yīng)。它是指因并購(gòu)使股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股票評(píng)價(jià)發(fā)生改變而對(duì)股票價(jià)格的影響。預(yù)期效應(yīng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)有重大影響。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)目標(biāo)為股東財(cái)

7、富最大化，財(cái)富最大化很大程度上取決于股票價(jià)格的高低；股票價(jià)格的高低取決于對(duì)企業(yè)未來現(xiàn)金流入的判斷。其次，從企業(yè)戰(zhàn)略管理角度看，企業(yè)并購(gòu)有以下驅(qū)動(dòng)因素：1追求高額利潤(rùn)的結(jié)果。由于一個(gè)經(jīng)濟(jì)部門的資本集中總有一定的限度，各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門的利潤(rùn)水平也有差別，資本的本能驅(qū)使少數(shù)壟斷資本，千方百計(jì)介入多個(gè)經(jīng)濟(jì)部門，獲取更大范圍的壟斷利潤(rùn)，積累更多的資本，以謀取更高的利潤(rùn)。2減少風(fēng)險(xiǎn)，減輕由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)所受的損失。經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門的影響程度是不同的，

8、各經(jīng)濟(jì)部門在危機(jī)期間的利潤(rùn)率也不同。即使在非危機(jī)期間，各經(jīng)濟(jì)部門的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也有差別。因此，采取多部門經(jīng)營(yíng)的方法，進(jìn)行多樣化經(jīng)營(yíng)，可在一定程度上降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，減輕在危機(jī)中所受的損失。(二)獲得資本市場(chǎng)上的籌資能力企業(yè)并購(gòu)有助于降低資金成本，提高舉債能力。主要表現(xiàn)在：1在具有很多內(nèi)部現(xiàn)金但缺乏好的投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，與具有較少內(nèi)部現(xiàn)金但很多投資機(jī)會(huì)的企業(yè)之間，并購(gòu)顯得特別有利。因?yàn)?，在企業(yè)外部籌集資金，需要很大一筆交易費(fèi)用，而通過并購(gòu)，就可以低

9、成本地促使資金在企業(yè)內(nèi)從低回報(bào)項(xiàng)目流向高回報(bào)項(xiàng)目(即投資機(jī)會(huì)內(nèi)部化)。2并購(gòu)降低了企業(yè)總的資金占用水平(如資產(chǎn)的集中管理、出售多余資產(chǎn)以還債等等)，從而降低企業(yè)的資本成本。同萬方數(shù)據(jù)吣企韭家天地理論版／∞∞／2淺談應(yīng)收賬款的管理問題及對(duì)策何濤摘要：近幾年來，不少企業(yè)應(yīng)收賬款居高不下，嚴(yán)重影響了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，加大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款的管理已經(jīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中日益重要的問題。關(guān)鍵詞：應(yīng)收賬敦；分析；回收；管理；控削中圖分類號(hào)：f2

10、75文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：CN43—1027／“2007)2—090—02作者：湖南商學(xué)院會(huì)計(jì)系；湖南，長(zhǎng)沙，41008l應(yīng)收賬款是指企業(yè)因賒銷產(chǎn)品或勞務(wù)而形成的應(yīng)收款項(xiàng)，是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的一個(gè)重要項(xiàng)目。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，商業(yè)信用的推行，企業(yè)應(yīng)收賬款數(shù)額普遍明顯增多，應(yīng)收賬款的管理已經(jīng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中日益重要的同題。一、應(yīng)收帳款的分析(一)應(yīng)收賬款的功能1它是擴(kuò)大銷售，提高市場(chǎng)占有率的有效手段。企業(yè)要想持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，擁有一定的市場(chǎng)份

11、額，產(chǎn)銷兩旺是關(guān)鍵。買方市場(chǎng)一旦形成，競(jìng)爭(zhēng)加劇，既要擴(kuò)大銷售占領(lǐng)市場(chǎng)，又要回籠資金的矛盾日益尖銳。企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策者首先應(yīng)考慮占領(lǐng)市場(chǎng)，樹立自己產(chǎn)品的形象，采取賒銷以擴(kuò)大銷售，鞏固和擴(kuò)大市場(chǎng)份額便是必然的選擇，雖然資金不能及時(shí)回籠，但銷售規(guī)模擴(kuò)大，市場(chǎng)占有率提高，有利于提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。2盤活存貨，轉(zhuǎn)移存貨風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)一方面要提高生產(chǎn)能力利用率，增加產(chǎn)品產(chǎn)量；一方面由于買方市場(chǎng)而使銷售難度加大和銷售費(fèi)用提高，存貨的增加便在所難免，存貨的增加

12、既積壓資金，又要承擔(dān)滯銷和減值風(fēng)險(xiǎn)，增加倉(cāng)儲(chǔ)管理開支，還可能出現(xiàn)自然損耗和非常損失。因此，采用賒銷而減少存貨，既可盤活存貨資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移存貨滯銷減值風(fēng)險(xiǎn)，又可節(jié)約倉(cāng)儲(chǔ)管理開支，還可給企業(yè)外部提供一個(gè)產(chǎn)銷良好的形象。(二)應(yīng)收賬款存在的弊端盡管應(yīng)收賬款具有不容忽視的積極作用，應(yīng)收賬款賬戶已成為核算銷售的重要賬戶，但其弊端也不少：1降低企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量。應(yīng)收賬款作為流動(dòng)資產(chǎn)而計(jì)入資產(chǎn)總量，特別是我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并未遵守國(guó)際慣例把一年以上未收回的應(yīng)收賬

13、款作為不良資產(chǎn)一次性沖銷計(jì)入期間費(fèi)用，而是允許企業(yè)掛賬。而一年以上的應(yīng)收賬款收回的可能性已經(jīng)不大，3年以上的應(yīng)收賬款就基本收不回了。高齡應(yīng)收賬款掛賬就會(huì)虛增資產(chǎn)，降低資產(chǎn)的質(zhì)量。時(shí)，通過并購(gòu)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益和現(xiàn)金流量的可變性，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低舉債成本，提高舉債能力。3在一個(gè)稅法完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，一個(gè)合并企業(yè)的負(fù)債能力，比兩個(gè)企業(yè)合并前各單個(gè)企業(yè)的負(fù)債能力之和要大，而且由于合并增大企業(yè)規(guī)模，單位籌資成本和交易費(fèi)用得到節(jié)省。(三)使

14、企業(yè)增值通常被并購(gòu)企業(yè)股票的市盈率偏低，低于并購(gòu)方，這樣并購(gòu)?fù)瓿珊笫杏示涂删S持在較高的水平上，通過股價(jià)上升使每股收益得到改善，從而提高股東財(cái)富價(jià)值，因此，在實(shí)施企業(yè)并購(gòu)后，企業(yè)的絕對(duì)規(guī)模和相對(duì)規(guī)模都得到擴(kuò)大，控制成本價(jià)格、生產(chǎn)技術(shù)和資金來源及顧客購(gòu)買行為的能力得以增強(qiáng)，能夠在市場(chǎng)發(fā)生突變的情況下降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，提高安全程度和企業(yè)的盈利總額。同時(shí)企業(yè)資信等級(jí)上升，籌資成本下降，反映在證券市場(chǎng)上則使并購(gòu)雙方股價(jià)上揚(yáng)，企業(yè)價(jià)值增加，并產(chǎn)生財(cái)務(wù)

15、預(yù)期效應(yīng)。綜上所述，與國(guó)外上百年的企業(yè)并購(gòu)歷程相比，我國(guó)當(dāng)前企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)仍然十分幼稚，在規(guī)模上、方式上、動(dòng)因及成效方面均有很大的差距。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國(guó)企業(yè)兼并收購(gòu)事件真正成功的還不到l／10，造成成功率不高的原因有很多方面，除去政府干涉過多、證券市場(chǎng)不夠完善、并購(gòu)法規(guī)尚未健全等宏觀因素，單單從企業(yè)自身的角度來看，有以下幾個(gè)方面：一是企業(yè)盲目擴(kuò)張，多元化跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展成為自釀的一杯苦酒。二是對(duì)目標(biāo)企業(yè)沒有進(jìn)行深入、細(xì)致的研究，收購(gòu)虧損和

16、破產(chǎn)企業(yè)，收購(gòu)后無力扭轉(zhuǎn)，背上沉重包袱。三是沒有精確分析目標(biāo)企業(yè)的潛在價(jià)值，盲目高價(jià)收購(gòu)，導(dǎo)致失敗。四是對(duì)并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)與管理不夠重視。特別的是，有相當(dāng)數(shù)量涉及有關(guān)上市公司的并購(gòu)案例均帶有明顯的投機(jī)因素。參考文獻(xiàn)：[1]張秋生，王東企業(yè)兼并與收購(gòu)北京：北方交通大學(xué)出版社，2001年【2]艾青，向正軍企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因與理論分析，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，2004第2期雙月刊總第143期[3]淺析企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)。2003年第6期責(zé)任編輯：帥時(shí)遠(yuǎn))萬