淺談水務(wù)投資的財(cái)務(wù)分析

1、_行業(yè)探討淺談水瓣。b4#自●n4o‰女；‰‰a一刪vmh樅舭鞏福棟(浙江錢江水利供水有限公司。浙江杭州310013)摘要：改革水務(wù)體制組建新型水務(wù)公aJ，實(shí)現(xiàn)水務(wù)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，確保國有資產(chǎn)保值增值，而改制過程中在財(cái)務(wù)測(cè)算分析對(duì)水務(wù)企業(yè)資產(chǎn)定價(jià)起到非常重要的作用。關(guān)鍵詞：水務(wù)投資；財(cái)務(wù)分析中圖分類號(hào)：F29330文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：h文章編號(hào)：16718089(2011)06003202隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善，水務(wù)行業(yè)市場(chǎng)化程度也在政府

2、主導(dǎo)下逐步提高，2000年以來，國家發(fā)展與改革委員會(huì)、建設(shè)部陸續(xù)出臺(tái)了《關(guān)于加快市政公用行業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程的意見》等一系列政策，全國各大中城市水務(wù)紛紛引進(jìn)外資和民營資本參與，改革過去的水務(wù)體制，組建新型水務(wù)公司。錢江水利開發(fā)股份有限公司(SH600283)自2000年涉足水務(wù)行業(yè)，先后收購控股了杭州赤山埠水廠、舟山市自來水有限公司、永康市錢江水務(wù)有限公司、麗水市供排水有限責(zé)任公司和蘭溪市錢江水務(wù)有限公司等，公司整體水處理能力累計(jì)達(dá)j!lJ3

3、00萬噸／日，服務(wù)人口總數(shù)超過220萬。錢江水利公司認(rèn)真嚴(yán)謹(jǐn)?shù)貙?duì)待這些水務(wù)項(xiàng)目拓展，項(xiàng)目公司運(yùn)作后，均成功取得了良好的企業(yè)效益和社會(huì)效益。本文擬以這些水務(wù)項(xiàng)目的收購?fù)顿Y為例，對(duì)水務(wù)投資中的財(cái)務(wù)分析談些看法。1項(xiàng)目合作的投資框架一般來說雙方在有合作意向的前提下，簽訂合作意向書。雙方共同委托資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬進(jìn)行合作的水務(wù)企業(yè)進(jìn)行清產(chǎn)核資，由進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，以評(píng)估價(jià)為基礎(chǔ)，雙方協(xié)商確定擬合作的經(jīng)營性資產(chǎn)的范圍。并擬定合作收購方案，擬定詳細(xì)的改制

4、方案，報(bào)雙方權(quán)力機(jī)構(gòu)或上級(jí)部門審查通過。公司與政府相關(guān)部門簽署XX水務(wù)項(xiàng)目投資合作協(xié)議》，約定雙方成立合資公司，合資公司以擁有和經(jīng)營管理合作資產(chǎn)為目的，并將致力于當(dāng)?shù)厮畡?wù)事業(yè)的發(fā)展。投資合作協(xié)議中需明確的事項(xiàng)包括：合作資產(chǎn)范圍及定價(jià)；項(xiàng)目公司的設(shè)立及性質(zhì)；合作資產(chǎn)價(jià)款的支付與資產(chǎn)移交；項(xiàng)目公司經(jīng)營運(yùn)作方面約定，如原水供應(yīng)及原水價(jià)、供水及污水處理服務(wù)；項(xiàng)目合作其他相關(guān)事項(xiàng)，如人員安置方案、水價(jià)調(diào)整、土地使用權(quán)取得方式等。2項(xiàng)目公司的改制目

5、標(biāo)水務(wù)企業(yè)通過公司化改制，建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度，實(shí)現(xiàn)政府、百姓、自來水公司、企業(yè)職工、股東單位等多方面多贏的效果。即項(xiàng)目公司實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)增效，可持續(xù)性發(fā)展：國家實(shí)現(xiàn)盤活了原一32—2011年第10卷第06期先沉淀的國有資產(chǎn)，得到的資金可用于更需要資金的行業(yè)或項(xiàng)目，促進(jìn)了當(dāng)?shù)卣w經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；職工通過調(diào)整工資結(jié)構(gòu)，提高工作業(yè)績(jī)比重，職工收入隨著企業(yè)效益的增加而逐年提高，調(diào)動(dòng)了員工積極性，實(shí)現(xiàn)了職工利益最大化。一般的水務(wù)項(xiàng)B投資結(jié)構(gòu)見圈lXX市水

6、務(wù)局或建設(shè)局豆盤皿■xK市自哭水公司Ⅺ(市污水處理有限公司_1。B水廠；_’I1。___1c水廠II污水蠹坪廠1IIlIIIIII取得相應(yīng)的股份3項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)分析水務(wù)項(xiàng)目的投資測(cè)算方案，應(yīng)通過對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的盡職調(diào)查，在對(duì)以下各方面合理假設(shè)的基礎(chǔ)上，作出財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)分析。31水量與水價(jià)(1)售水量根據(jù)歷史數(shù)據(jù)、用水結(jié)構(gòu)的比例，按照項(xiàng)目所在地的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)等因素綜合考慮，作出適當(dāng)謹(jǐn)慎的預(yù)測(cè)。(2)售水價(jià)格以當(dāng)時(shí)綜合水價(jià)為基礎(chǔ)，比較當(dāng)?shù)嘏c周邊

7、地區(qū)水價(jià)差異，適當(dāng)考慮是否有一定的上漲空間。(3)在產(chǎn)銷差率方面，以當(dāng)時(shí)實(shí)際情況為基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)通過管網(wǎng)[一～一～一～，n一一n～一。～o～一一～～～q‰“～一～一一～一畔～～～～剌州E萬方數(shù)據(jù)l行業(yè)探討l改造及加強(qiáng)管理措施，能夠有一定程度的較低。32主管業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)成本包括：原水費(fèi)、藥劑費(fèi)、動(dòng)力費(fèi)、工資薪酬、維修費(fèi)、折舊費(fèi)等。(1)原水費(fèi)要按現(xiàn)行水價(jià)文件規(guī)定的原水價(jià)標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，水資源費(fèi)現(xiàn)行國家有關(guān)文件的規(guī)定測(cè)算。(2)制水企業(yè)中的藥劑主

8、要為絮凝劑、助凝劑和氧化消毒劑，包括聚合氯化鋁、高錳酸鉀和液氯等原材料。測(cè)算中根據(jù)前期的歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，考慮水質(zhì)普遍逐漸惡化和原材料價(jià)格上漲的因素，考慮適當(dāng)?shù)哪暝鲩L(zhǎng)率。C3)動(dòng)力費(fèi)中主要是電費(fèi)，并把電價(jià)波動(dòng)作為主要考慮因素。(4)工資薪酬方面，考慮到為保持項(xiàng)目合作的平穩(wěn)性，一般按“人隨資產(chǎn)”的做法，項(xiàng)目公司均承諾不裁員。主要是通過改制，制定企業(yè)績(jī)效考核制度，調(diào)整工資結(jié)構(gòu)，提高工作業(yè)績(jī)比重，實(shí)現(xiàn)分配機(jī)制的調(diào)整，帶動(dòng)整個(gè)合作公司效益的提高。

9、因此，在工資薪酬方面，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目公司效益和社會(huì)物價(jià)上漲等因素，每年考慮有一定幅度的增長(zhǎng)。(5)在考慮維修費(fèi)時(shí)，主要根據(jù)技術(shù)人員的經(jīng)驗(yàn)及對(duì)水廠的實(shí)地觀察了解，現(xiàn)有設(shè)備的完好情況，做出切合實(shí)際的分析與預(yù)測(cè)。(6)在考慮折舊費(fèi)時(shí)，固定資產(chǎn)的折舊根據(jù)評(píng)估凈值按照集團(tuán)公司統(tǒng)一的折舊年限，采用平均年限法計(jì)算確定。合作范圍凈資產(chǎn)評(píng)估值與確定的合作共同投資額的溢價(jià)，也應(yīng)按平均折舊率計(jì)提折舊額。33管理費(fèi)用管理費(fèi)用中包括的項(xiàng)目?jī)?nèi)容比繁雜，比較難以量化詳細(xì)

10、分析預(yù)測(cè)，但水務(wù)公司業(yè)務(wù)類型相對(duì)單一，管理費(fèi)用同期可比性較強(qiáng)，因此可以根據(jù)前幾年實(shí)際發(fā)生情況作出預(yù)測(cè)，并考慮合作公司成立后需要增加部分費(fèi)用，如董事會(huì)費(fèi)、審計(jì)費(fèi)等。34財(cái)務(wù)費(fèi)用銀行貸款本金的預(yù)測(cè)主要考慮承接原負(fù)債的金額以及新增資金需求金額，銀行貸款利率預(yù)測(cè)要在目前利率水平的基礎(chǔ)上，根據(jù)利率變化趨勢(shì)，適當(dāng)估計(jì)測(cè)算期內(nèi)利率的變化。35資本性支出資本性支出主要考慮兩方面：一是管網(wǎng)改造及水廠大修理技改，原有供水企業(yè)的供水管網(wǎng)材質(zhì)較差，“跑、冒、漏

11、”情況嚴(yán)重。改制后項(xiàng)目公司應(yīng)逐年安排資金對(duì)老舊供水管網(wǎng)進(jìn)行改造，額度可以控制在年折舊額內(nèi)；二是水廠擴(kuò)建及新管網(wǎng)鋪設(shè)。隨著城市人口的集聚、工業(yè)的發(fā)展及供水區(qū)域的擴(kuò)大，水廠的擴(kuò)建及新管網(wǎng)鋪設(shè)也是必須的，該部分投資一般都是超前性的，因此在安排該項(xiàng)目投資時(shí)要分析長(zhǎng)，短期利益的最佳結(jié)合點(diǎn)來確定投資規(guī)模。36其他假設(shè)條件包括或有負(fù)債的情況、安裝業(yè)務(wù)利潤(rùn)情況等。4項(xiàng)目公司的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)41項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)根據(jù)財(cái)務(wù)測(cè)算的相關(guān)假設(shè)，對(duì)項(xiàng)目公司在合作后的3年一5

12、年期內(nèi)的項(xiàng)目公司的利潤(rùn)情況進(jìn)行預(yù)測(cè)。測(cè)算表格主要包括利潤(rùn)、現(xiàn)金流量表及相關(guān)成本費(fèi)用附表。在以上測(cè)算的基礎(chǔ)上，評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)指標(biāo)如下：(1)項(xiàng)目公司在合作期內(nèi)平均凈資產(chǎn)收益率(其中第1年至第3年的具體情況)。(2)按照8％折現(xiàn)率，項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)(NPV)。(3)項(xiàng)目公司內(nèi)部收益率指標(biāo)(I職)。42敏感性分析敏感性分析是通過分析、預(yù)測(cè)項(xiàng)目主要因素發(fā)生變化時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，從中找出敏感因素，并確定其影響程度。敏感性分析可以作為

13、項(xiàng)目分析的輔助指標(biāo)，對(duì)可能發(fā)生的情況進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)。水務(wù)項(xiàng)目的敏感性因素主要有水價(jià)、水量、人工成本和管理費(fèi)用。一般來講，水價(jià)的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)影響最大，其次水量、管理費(fèi)用的影響相對(duì)最小。5項(xiàng)目公司競(jìng)爭(zhēng)力的核心項(xiàng)目公司競(jìng)爭(zhēng)力的核心是新機(jī)制、新運(yùn)作、新激勵(lì)。(1)新機(jī)制是指引進(jìn)先進(jìn)的管理模式和管理理念，重新整合企業(yè)資源，建立現(xiàn)代法人治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)供水事業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。(2)新運(yùn)作是指優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，盤活公司資產(chǎn)，引進(jìn)供水建設(shè)所需資金。(3)新激