風險管理的理念與標準

1、66新理財|政府理財201008COVERSTY|封面秀養(yǎng)命錢增值糾結(jié)養(yǎng)老基金在投資管理過程中面臨各種各樣的風險范疇。從外部看，包括法律和政治風險、利率變化風險、通貨膨脹風險和市場波動風險等；從內(nèi)部看，包括治理和道德風險、戰(zhàn)略風險、戰(zhàn)術(shù)風險、管理人投資管理能力風險、操作風險、信用風險和流動性風險等。從技術(shù)操作層面，可以對各種風險從不同角度進行準確的定義并制定具體的衡量和控制方法，但對風險的有效管理首先需要樹立正確風險管理理念。1風險管理

2、是一種理念和文化，投資管理的全過程包含著風險因素，風險管理滲透在投資管理的全過程，從上到下，從始至終。與投資理念同等重要，風險管理理念是養(yǎng)老基金投資管理過程不可或缺的要素。工具和模型固然非常重要，但起點必須是一個公司的文化和理念。養(yǎng)老基金須在內(nèi)部不斷建立和完善風險管理理念，要將風險管理視為一種組織責任，不僅要在高級管理層當中得以體現(xiàn)，所有員工都應(yīng)積極參與，最終使所有部門和員工擁有共同的風險語言，擁有衡量、監(jiān)控以及評估風險的普遍框架。2風

3、險管理是一個流程，需要針對主要風險建立和完善風控機制，實時識別、量化并應(yīng)對風險。風險管理是一個過程，是養(yǎng)老基金內(nèi)部控制文化的組成部分，它應(yīng)該能夠把投資管理的各個環(huán)節(jié)連接起來，并通過整個系統(tǒng)來明確和解決投資管理過程中存在的風險點，實時界定、識別和應(yīng)對風險，并最終確保：能夠根據(jù)養(yǎng)老金管理層的決定和風險計劃的指引執(zhí)行相關(guān)交易；向決策者和管理層及時準確地傳達業(yè)績信息；在所有重大風險基礎(chǔ)上進行成本效益分析，并對該等風險作出相應(yīng)的處理；確認可能對養(yǎng)

4、老基金造成威脅的事件，并防止該等事件的發(fā)生；始終保持風險意識；各重點控制環(huán)節(jié)的職責分工合理；對于所有程序中存在的薄弱環(huán)節(jié)，能夠采取充分及時的補救措施等。3投資風險管理是收益和風險的權(quán)衡，風險不是一件壞事。投資決策需要時刻對收益和風險做出權(quán)衡，要想獲取更高收益，則必須承擔更高風險。也就是說，只有高風險，才有高收益。因此在這個意義上，風險不是一件“壞事”，但是讓風險變成“好事”的前提條件就是必須對其進行全面和有效的管理。總之，風險雖然不可以

5、完全消除，但可以被管理。金融市場上各類投資產(chǎn)品的長期收益率表現(xiàn)，可以說明資本市場所具有的長期增值效應(yīng)，這從另一側(cè)面反映了風險管理不僅可以防范風險，還可以創(chuàng)造收益。（本文摘編自中國財政經(jīng)濟出版社出版的《企業(yè)年金發(fā)展研究》一書，崔少敏、李克平、波濤、武玉寧著。）風險管理的理念與標準TheTheyStardofRiskControl67201008GOVERNMENTFINANCECOVERSTY|封面秀養(yǎng)命錢增值糾結(jié)二十條風險管理標準鏈接一

6、、風險管理01標準確認信托責任應(yīng)以書面形式明確并確認相關(guān)方的信托責任。標準02制定并通過有關(guān)政策、定義、指導(dǎo)方針和投資的書面規(guī)定受托人與委托人應(yīng)該制定并通過體現(xiàn)風險管理總體目標的書面政策。同時還應(yīng)制定規(guī)范投資行為的原則、管理協(xié)議和其他合同文本，并對專業(yè)術(shù)語進行定義。以上所有的決策、定義、指導(dǎo)方針及投資規(guī)定都要按常規(guī)進行審查和更新，如果發(fā)生了重大事件或戰(zhàn)略性調(diào)整，則要隨時進行審查和更新。標準03建立獨立的風險監(jiān)督、檢查制衡機制和書面控制程

7、序?qū)︼L險政策執(zhí)行情況的監(jiān)督應(yīng)依據(jù)最新書面政策和程序進行，并獨立于日常投資活動。如果條件允許，應(yīng)使前臺、中臺和后臺業(yè)務(wù)隔離，并采取充分的檢查和適當?shù)目刂?。若由于人手不夠而無法使業(yè)務(wù)分離，則應(yīng)實施其他有效的檢查、制衡和控制措施。標準04明確組織結(jié)構(gòu)和主要分工應(yīng)向各方明確組織結(jié)構(gòu)和報告程序，明確前臺、中臺和后臺主要負責人員及其職責。如關(guān)鍵人員發(fā)生變動，應(yīng)立即與相關(guān)方溝通。標準05風險政策要保持一致委托人的風險政策不但適用于內(nèi)部管理人，而且也適

8、用于外部管理人，并在類似的資產(chǎn)類別與配置戰(zhàn)略方面保持一致。標準06配備教育、支持系統(tǒng)和資源、建立備份和災(zāi)難恢復(fù)系統(tǒng)為實施風險政策，受托人與委托人應(yīng)保證具備教育、支持系統(tǒng)和所需資源，同時，還要建立和測試備份系統(tǒng)與災(zāi)害恢復(fù)系統(tǒng)。標準07識別和了解主要風險分析風險，以決定影響程度。這要求必須了解所有的戰(zhàn)略措施及其弱點，同時了解投資工具、系統(tǒng)、程序、模型或戰(zhàn)略的假設(shè)條件。應(yīng)對主要風險因素定期進行評估，發(fā)生重大事件時應(yīng)隨時評估。標準08設(shè)定風險限

9、制設(shè)定總投資組合和單個投資組合的風險限制，包括對不同類別資產(chǎn)、投資工具和風險類型的限制規(guī)定。標準09例行報告、異常報告和報告程序受托人和委托人應(yīng)該明確什么情況和風險必須報告，以及向誰報告。同時明確什么構(gòu)成了報告的必要內(nèi)容或異常情況，以及異常情況的報告對象；明確在不同違規(guī)程度下，所須采取的措施；以及對正在進行的，或者不斷升級的違規(guī)情況啟動什么樣的報告程序。二、風險的測量標準10估值程序所有易于定價的投資工具必須諑日估值，不太易于定價的投資

10、工具至少以周為單位進行估值，不易定價的投資工具應(yīng)盡可能在較短的時間周期內(nèi)進行估值，或在某些重大事件發(fā)生時隨時進行估值。受托人與委托人、管理人、托管人和其他合同方必須清楚地了解定價機制和定價方法，而且按照事先擬訂的書面政策行事。標準11估值調(diào)整，雙邊報價調(diào)整和強制調(diào)整如果依據(jù)不同來源進行的估值存在較大差異，必須按照既定程序進行調(diào)整。應(yīng)以書面形式確定雙邊報價調(diào)整和強制調(diào)整程序，并對該程序獨立檢測。標準12風險測量和風險收益回歸分析受托人與委

11、托人應(yīng)該定期對風險進行評估，量化風險和收益的主要動因。標準13采用風險調(diào)整的收益測算辦法應(yīng)從總投資組合和單個投資組合的角度，進行風險調(diào)整后的收益測算，從而真實地衡量相關(guān)業(yè)績。標準14壓力測試通過模擬或其他壓力測試探知綜合投資組合和單個投資組合在各種情況下的表現(xiàn)。測試情形包括主要風險因素、相關(guān)風險因素或其他主要假設(shè)條件的變化，以及大的市場波動等不同尋常的事件。標準15事后測試為評估風險和收益預(yù)測模型的可靠性，應(yīng)至少每季度或在每次重大事件發(fā)

12、生后，對其進行一次事后測試。標準16評估模型風險應(yīng)對用于估值、風險測量和風險管理的模型和假設(shè)條件進行評估和檢測。三、必要的監(jiān)督標準17監(jiān)督勤勉盡責、政策執(zhí)行和指導(dǎo)方針的落實情況受托人與委托人應(yīng)各自經(jīng)常審查所有管理人的風險管理政策和風險控制執(zhí)行情況。當他們達不到受托人與委托人設(shè)定的要求時，必須制定達標計劃并采取行動予以糾正。所有的管理人必須保證始終執(zhí)行客戶制定的風險政策和指導(dǎo)方針。標準18將管理人的補償機制和投資行為與戰(zhàn)略進行對照委托人應(yīng)

13、要求每一個管理人提交戰(zhàn)略聲明，以確保管理人的投資行為和補償措施與其戰(zhàn)略相符。主要風險和收益因素應(yīng)至少每年重新審核一次，發(fā)生戰(zhàn)略調(diào)整時應(yīng)隨時更新。標準19對各種方法、模型和系統(tǒng)進行獨立審核所有的方法、模型和相關(guān)系統(tǒng)在投入使用前，以及在使用后的每一年都要進行獨立的審核。如果發(fā)生重大市場變動，則應(yīng)進行臨時審核。標準20建立新項目審核程序受托人與委托人應(yīng)對引入新投資工具、戰(zhàn)略措施或資產(chǎn)類別制定審核程序。啟動新項目的政策應(yīng)與主要信托人和管理信托人