風(fēng)險投資失敗的典型案例

1、風(fēng)險投資失敗的典型案例風(fēng)險投資失敗的典型案例銥星公司破產(chǎn)全景分析銥星公司破產(chǎn)全景分析2001年10月31日11:14:04風(fēng)險投資失敗的典型案例銥星公司破產(chǎn)全景分析1、紅顏薄命的銥星1991年，摩托羅拉公司正式?jīng)Q定建立由77顆低軌道衛(wèi)星組成的移動通信網(wǎng)絡(luò)，并以在元素周期表上排第77位的金屬“銥“命名。1997年銥星系統(tǒng)投入商業(yè)運營，銥衛(wèi)星移動電話成為唯一在地球表面任何地方都能撥打電話的公眾移動通信工具，耗資1億美元的廣告宣傳將銥星推向登

2、峰造極的地位。隨之，銥星公司股票大漲，其股票價格從發(fā)行時的每股20美元飆升到1998年5月的70美元。銥星系統(tǒng)尤其被崇尚科技的人士所看好，1998年被美國《大眾科學(xué)》雜志評為年度全球最佳產(chǎn)品之一。同年底，在由我國兩院院士評選的年度十大科技成就中名列第二位。從高科技而言，銥星計劃的確是一個美麗的故事。銥星系統(tǒng)的復(fù)雜、先進(jìn)之處在于采用了星上處理和星間鏈路技術(shù)，相當(dāng)于把地面蜂窩網(wǎng)倒置在空中，使地面實現(xiàn)無縫隙通訊；另外一個先進(jìn)之處是銥星系統(tǒng)解決

3、了衛(wèi)星網(wǎng)與地面蜂窩網(wǎng)之間的跨協(xié)議漫游。銥星系統(tǒng)由空間段和地面段組成：空間段即星座，地面段包括系統(tǒng)控制中心、關(guān)口站和用戶終端。銥星系統(tǒng)開創(chuàng)了全球個人通信的新時代，被認(rèn)為是現(xiàn)代通信的一個里程碑，使人類在地球上任何“能見到的地方“都可以相互聯(lián)絡(luò)。其最大特點就是通信終端手持化，個人通信全球化，實現(xiàn)了5個“任何“（5W），即任何人（Whoever）在任何地點（Wherever）、任何時間（Whenever）與任何人（Whomever）采取任何方式

4、（Whatever）進(jìn)行通信。然而，紅顏注定命薄。由于巨大的研發(fā)費用和系統(tǒng)建設(shè)費用，銥星背上了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，整個銥星系統(tǒng)耗資達(dá)50多億美元，每年光系統(tǒng)的維護(hù)費就要幾億美元。除了摩托羅拉等公司提供的投資和發(fā)行股票籌集的資金外，(據(jù)說中國也投資了8000萬人民幣，主要是為了了解這個技術(shù))銥星公司還舉借了約30億美元的債務(wù)，每月光是債務(wù)利息就達(dá)4000多萬美元。從一開始，銥星公司就沒有喘過氣來，一直在與銀行和債券持有人等組成的債權(quán)方集團(tuán)進(jìn)行

5、債務(wù)重組的談判，但雙方最終未能達(dá)成一致。債權(quán)方集團(tuán)于1999年8月13日向紐約聯(lián)邦法院提出了迫使銥星公司破產(chǎn)改組的申請；加上無力支付兩天后到期的9000萬美元的債券利息，銥星公司被迫于同一天申請破產(chǎn)保護(hù)。2000年3月18日，銥星背負(fù)40多億美元債務(wù)正式破產(chǎn)。昨夜星光燦爛，而今化做一道美麗的流星。2、投資失敗否決了美麗故事美麗是吸引人的先天條件，銥星計劃一出爐就引起世人的廣泛注目，也贏得了風(fēng)險投資家的青睞。然而從概念（故事）到計劃再到實

6、現(xiàn)中間有很長一段路要走。一般高科技企業(yè)的開始通常是：由若干研究人員在完成了對某項產(chǎn)品的概念、計劃到技術(shù)基本實現(xiàn)，可以市場化后，對該企業(yè)今后相對較短時期內(nèi)的前景有明晰的認(rèn)識，才去尋求風(fēng)險投資，尋求企業(yè)化、市場化的途徑。而銥星恰恰相反，由于它的概念（故事）實在太吸引人了，又是由IT巨人摩托羅拉公司向世界隆重推出，這時就有風(fēng)險投資家介入，很快就產(chǎn)生滾雪球效應(yīng)，具有了企業(yè)實體行為。這其中，摩托羅拉公司做了應(yīng)該做，但事實上起了推波助瀾作用的一件事

7、，那就是宣布投入高達(dá)10億美元的巨額資金從事相關(guān)技術(shù)的開發(fā)。作為一個IT巨人，10億美元只不過是摩托羅拉公司研發(fā)（R＆D）的正常投入，搞得成，搞不成，有沒有市場前景只是摩托羅拉公司自己的事，風(fēng)險投資的介入實在太早了。一項調(diào)查表明，從一項技術(shù)的研究到最終成為有贏利的產(chǎn)品，失敗的可能性高達(dá)90％以上?？梢哉f，正是銥星計劃的美麗，才注定50多億美元的付之東流。這也許就是通常意義上美的悲劇性吧！反觀成功的高科技企業(yè)，會發(fā)現(xiàn)截然不同的情況。比如世

8、界上第一個互聯(lián)網(wǎng)上的搜索引擎YAHOO，當(dāng)楊至遠(yuǎn)整的獨立網(wǎng)，呼叫、計費、通信管理是直接建立的，不受本地的通信網(wǎng)主權(quán)國家的管理。以上原因造成此系統(tǒng)技術(shù)風(fēng)險過大。從投資市場看，當(dāng)時定位是為白領(lǐng)階層的國際商務(wù)者服務(wù)。隨著社會的發(fā)展，必然會有人使用無縫隙覆蓋的手機(jī)服務(wù)，但因定位在白領(lǐng)以上階層，市場份額受到影響，收支不能相抵，走向失敗也是必然的。由于前幾年全球許多咨詢機(jī)構(gòu)無視地面移動通信與衛(wèi)星移動通信的差別，對衛(wèi)星移動通信市場盲目樂觀，在市場預(yù)測

9、時大都以蜂窩網(wǎng)的移動通信用戶量的1％～3％作為參照進(jìn)行預(yù)測，在紙上畫出了一個“大蛋糕“。銥星系統(tǒng)的失敗首先是市場定位失誤。80年代初，開始推出銥星計劃時，決策者沒有預(yù)見到GSM網(wǎng)會有今天的迅猛發(fā)展，正式投入運營后用戶數(shù)量嚴(yán)重不足，根本無法支持系統(tǒng)的正常運轉(zhuǎn)。二是技術(shù)雖然先進(jìn)但不成熟。三是商務(wù)運作上的失策。銥星系統(tǒng)沒能按承諾及時還款付息和實現(xiàn)股東利益，銀行停止貸款、股東撤回投資、股市停盤都對銥星造成致命打擊。銥星系統(tǒng)的失敗，是技術(shù)專家無視

10、經(jīng)濟(jì)規(guī)律的結(jié)果，歸根到底是經(jīng)濟(jì)選擇技術(shù)，而不是技術(shù)選擇經(jīng)濟(jì)。通過“銥星現(xiàn)象“我們可以吸取一些有益的教訓(xùn)：一是在科研方面。科研開發(fā)一定要和實際需要相結(jié)合。另外，應(yīng)重視技術(shù)和現(xiàn)行國家的政治、法律相協(xié)調(diào)的難度。全球通信牽涉到的法律、主權(quán)和規(guī)范問題太多了，做起來很難。全球就有一個主控站、一個網(wǎng)管中心，所有計費系統(tǒng)都在美國，主權(quán)國家對落地權(quán)有很多要求，銥星公司和主權(quán)國家協(xié)調(diào)，花費了很多時間。二是在投資商方面。作市場調(diào)查時要冷靜一些，要動態(tài)考慮。當(dāng)

11、時的調(diào)研報告稱銥星手機(jī)將擁有幾百萬用戶，80％在亞洲，亞洲用戶的相當(dāng)一部分又在中國，按這個預(yù)期，投資回報是相當(dāng)高的?？蓪嶋H運行說明這些調(diào)查都不是很客觀。說明決策時應(yīng)把有經(jīng)驗有影響的運營商吸收進(jìn)去，以免決策脫離實際。三是運營商首先要搞清楚自己是誰，是搞什么的。搞運營的企業(yè)要為老百姓服務(wù)。老百姓需要的是高質(zhì)量、實用的服務(wù)，技術(shù)不一定很先進(jìn)。不同的企業(yè)，對不同的系統(tǒng)有不同的興趣。和對手競爭，首先要考慮怎么利用現(xiàn)有的網(wǎng)，定位很重要。運營商選擇一