房地產(chǎn)行業(yè)研究報告

1、2010年9月10日中國：開發(fā)商中國：開發(fā)商研究報告研究報告全國房地產(chǎn)市場月度追蹤：2010年8月8月份商品房銷售面積環(huán)比上升月份商品房銷售面積環(huán)比上升6%，銷售均價環(huán)比上升，銷售均價環(huán)比上升8%8月份全國商品房銷售面積為6900萬平方米，環(huán)比增長6%，同比下降10%；而7月份環(huán)比下降29%，同比增長15%。今年截至8月底商品房銷售面積為5.27億平方米，同比增長7%，低于7月份10%的增速。同時，8月份商品房銷售均價為人民幣5107元

2、平方米，環(huán)比上漲8%，同比上漲1%，商品房銷售額為人民幣3510億元，環(huán)比增長15%，同比下降9%，今年18月商品房銷售額為人民幣2.64萬億元，同比增長13%。房地產(chǎn)開發(fā)投資和房屋新開工面積穩(wěn)和復(fù)蘇房地產(chǎn)開發(fā)投資和房屋新開工面積穩(wěn)和復(fù)蘇8月份全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資人民幣4490億元，環(huán)比增長9%，同比增長20%，而7月份環(huán)比下降29%，同比增長33%。我們注意到，8月份房地產(chǎn)開發(fā)投資增速隨著新開工面積增速一同復(fù)蘇，后者環(huán)比上升8%，而

3、7月份環(huán)比下降38%。今年18月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資、房屋新開工面積和施工面積分別同比增長34%、66%和29%。土地購置面積增加，價格環(huán)比上漲土地購置面積增加，價格環(huán)比上漲15%8月份全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積環(huán)比增長了22%，年初至今土地購置總面積為2.57億平方米，同比增長38%。我們監(jiān)測的20個主要城市土地市場成交狀況顯示土地成交均價環(huán)比上漲了15%，年初至今土地成交均價為人民幣2502元平方米，同比上漲34%。開發(fā)商公布開發(fā)

4、商公布8月份銷售表現(xiàn)強勁月份銷售表現(xiàn)強勁截至目前，我們研究范圍內(nèi)11家開發(fā)商均公布了8月份銷售數(shù)據(jù)?？傮w而言，銷售面積環(huán)比增長18%，同比增長34%；銷售額環(huán)比增長34%，同比增長50%；銷售均價環(huán)比增長13%，同比增長12%。交易建議交易建議我們的首選買入股票為恒大地產(chǎn)(3333.HK)和萬科A(000002.SZ)，二者均位于我們的強力買入名單。我們評級為買入的股票還包括：保利香港(0119.HK)、花樣年控股(1777.HK)、萬

5、科B(200002.SZ)、保利地產(chǎn)(600048.SS)、金地集團(600383.SS)、雅居樂房產(chǎn)(3383.HK)、寶龍地產(chǎn)(1238.HK)和華潤置地(1109.HK)。我們的賣出建議：深圳控股(0604.HK；位于強力賣出名單)、IFM投資(CTC；位于強力賣出名單)、綠城房產(chǎn)(3900.HK)、華僑城(000069.SZ)、上海復(fù)地(2337.HK)和中國國貿(mào)(600007.SS)。主要下行風險：政府政策收緊過度導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟

6、硬著陸。主要上行風險：房地產(chǎn)銷售好于預(yù)期。杜茜對本報告亦有貢獻。全國房地產(chǎn)市場運行狀況概覽全國房地產(chǎn)市場運行狀況概覽我們的基本假設(shè)估值和悲觀假設(shè)估值我們的基本假設(shè)估值和悲觀假設(shè)估值該股位于我們的亞太強力買入賣出名單。注：1)我們的開發(fā)商12個月目標價格是根據(jù)2010年底預(yù)期凈資產(chǎn)價值得出的，易居中國是基于市盈率得出的。2)與我們目標價格相關(guān)的估值方法和具體風險請參見我們之前發(fā)表的報告。3)重要信息披露請參見researchhedge.h

7、tml。資料來源：國家統(tǒng)計局、Datastream、高華證券研究預(yù)測王逸王逸CFA執(zhí)業(yè)證書編號執(zhí)業(yè)證書編號:S142020603000586(21)24018930yi.wang@北京高華證券有限責任公司北京高華證券有限責任公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)與其研究報告所分析的企業(yè)存在業(yè)務(wù)關(guān)系，并且繼續(xù)尋求發(fā)展這些關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當考慮到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應(yīng)視本報告為作出投資決策的唯一因素。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后

8、部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。北京高華證券有限責任公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)與其研究報告所分析的企業(yè)存在業(yè)務(wù)關(guān)系，并且繼續(xù)尋求發(fā)展這些關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當考慮到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應(yīng)視本報告為作出投資決策的唯一因素。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。孫賢兵孫賢兵執(zhí)業(yè)證書編號執(zhí)業(yè)證書編號:S14202080800178

9、6(10)66273187jason.sun@北京高華證券有限責任公司李薇李薇執(zhí)業(yè)證書編號執(zhí)業(yè)證書編號:S142021007000286(21)24018926vicky.li@北京高華證券有限責任公司北京高華證券有限責任公司投資研究2010年8月月環(huán)比同比月月環(huán)比同比(百萬平方米百萬平方米)施工面積33925%29%新開工面積1268%55%竣工面積3712%3%銷售面積696%10%土地購置面積3922%70%(人民幣十億元人民幣十

10、億元)房地產(chǎn)開發(fā)投資4499%20%商品房銷售額35115%9%資金來源5496%5%(人民幣元人民幣元平方米平方米)商品房銷售均價51078%1%(價格指數(shù)價格指數(shù))70個大中城市房屋銷售價格指數(shù)109.30.0%9.3%月度比較月度比較評級本幣潛在漲跌空間隱含漲跌空間花樣年控股1777.HK買入港元1.9346%1.8842%恒大地產(chǎn)3333.HK買入港元4.0041%3.3920%保利地產(chǎn)600048.SS買入人民幣元13.501

11、9%9.9312%寶龍地產(chǎn)1238.HK買入港元2.6016%2.4711%金地集團600383.SS買入人民幣元7.2012%6.174%萬科(A)000002.SZ買入人民幣元9.009%8.290%華發(fā)股份600325.SS中性人民幣元11.807%10.703%雅居樂房產(chǎn)3383.HK買入港元10.107%7.9615%保利香港0119.HK買入港元9.407%8.019%華潤置地1109.HK買入港元16.224%11.532

12、6%遠洋地產(chǎn)3377.HK中性港元5.490%5.175%金融街控股000402.SZ中性人民幣元6.850%6.594%萬科(B)200002.SZ買入港元8.977%9.641%SOHO中國0410.HK中性港元4.7710%4.5215%中國海外0688.HK中性港元14.9611%11.9129%方興地產(chǎn)0817.HK中性港元2.0711%2.0114%碧桂園2007.HK中性港元2.2213%1.9822%瑞安房地產(chǎn)0272.

13、HK中性港元3.1913%3.0018%招商地產(chǎn)(A)000024.SZ中性人民幣元15.2014%14.2319%世茂房地產(chǎn)0813.HK中性港元11.2114%8.8333%仁恒置地YNLG.SI中性新加坡元1.5914%1.5019%華僑城000069.SZ賣出人民幣元10.4016%9.7622%富力地產(chǎn)2777.HK中性港元9.9317%8.9226%易居中國EJ中性美元13.5621%11.6632%合景泰富1813.HK中

14、性港元4.8022%3.9336%復(fù)地2337.HK賣出港元1.8025%1.5137%綠城房產(chǎn)3900.HK賣出港元6.1729%5.3139%IFMCTC賣出美元3.7633%3.2343%中國國貿(mào)600007.SS賣出人民幣元8.1035%7.8837%深圳控股0604.HK賣出港元1.6841%1.6044%均值均值6%16%12個月目標價格悲觀假設(shè)估值個月目標價格悲觀假設(shè)估值2010年9月10日中國：開發(fā)商高華證券投資研究3圖

15、表圖表3:商品住宅銷售均價的歷史走勢商品住宅銷售均價的歷史走勢圖表圖表4:70個大中城市房屋銷售價格指數(shù)的變化個大中城市房屋銷售價格指數(shù)的變化資料來源：國家統(tǒng)計局、高華證券研究資料來源：國家統(tǒng)計局、高華證券研究圖表圖表5:年初至今全國房地產(chǎn)開發(fā)投資、房屋施工面積及新開年初至今全國房地產(chǎn)開發(fā)投資、房屋施工面積及新開工面積同比增幅工面積同比增幅圖表圖表6:全國房地產(chǎn)開發(fā)投資、房屋施工面積及新開工面積的全國房地產(chǎn)開發(fā)投資、房屋施工面積及新開工

16、面積的月度同比增幅月度同比增幅注：表中所有數(shù)據(jù)均指商品房注：表中所有數(shù)據(jù)均指商品房資料來源：國家統(tǒng)計局、高華證券研究資料來源：國家統(tǒng)計局、高華證券研究0100020003000400050006000200020012002200320042005200620072008200910年2月10年3月10年4月10年5月10年6月10年7月10年8月(人民幣元平方米)商品住宅銷售均價10%8%6%4%2%0%2%4%6%8%10%4%2%

17、0%2%4%6%8%10%12%14%07年1月07年4月07年7月07年10月08年1月08年4月08年7月08年10月09年1月09年4月09年7月09年10月10年1月10年4月10年7月%同比變動(左軸)%月環(huán)比變動(右軸)30%20%10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%05年2月05年6月05年10月06年2月06年6月06年10月07年2月07年6月07年10月08年2月08年6月08年10月09年2月

18、09年6月09年10月10年2月10年6月房地產(chǎn)開發(fā)投資年初至今同比增速房屋施工面積年初至今同比增速房屋新開工面積年初至今同比增速50%0%50%100%150%200%250%07年3月07年5月07年7月07年9月07年11月08年1月08年3月08年5月08年7月08年9月08年11月09年1月09年3月09年5月09年7月09年9月09年11月10年1月10年3月10年5月10年7月房地產(chǎn)開發(fā)投資月度同比增速房屋施工面積月度同比