《投資與理財》ppt課件

1、高職高專財會專業(yè)系列規(guī)劃教材投資與理財,,第1篇 投資理財基礎(chǔ)篇第1章 投資理財?shù)某醪教轿?本章學(xué)習(xí)目標(biāo)? 理解投資理財?shù)谋匾裕? 了解投資與投機(jī)的區(qū)別；? 通過一些成功人士的投資理財?shù)慕?jīng)歷，使學(xué)生對投資理財有一個更深層次的認(rèn)識；? 掌握我國現(xiàn)有的投資理財品種及其各自的特點(diǎn)。1.1 為什么要提倡投資理念1.1.1 穩(wěn)健優(yōu)化型投資理財?shù)暮锰?,1．理性的投資者才能賺錢 目前國內(nèi)證券市場中的很多

2、中小投資者，都沒有形成正確的投資理念，他們熱衷于追漲殺跌、短線投機(jī)，熱衷于炒概念、炒信息，妄想著一夜暴富。 穩(wěn)健型的投資者基本上能夠穩(wěn)賺，如果你愿意承擔(dān)一些風(fēng)險，采取高拋低吸的策略，可以賺得更多。這里的高拋低吸是指擇機(jī)進(jìn)、擇機(jī)出的策略，即當(dāng)有投資價值時投資，至少在投資價值較大、風(fēng)險較小時買入，一旦價格上漲至投資價值較小時就賣出，等待價格回調(diào)至有投資價值時，再進(jìn)行投資。,理性的投資者會買入那些有投資價值的證券，如果價格

3、下跌，反而是一個投資的機(jī)會，即在下跌的時候加碼買進(jìn)。因此，穩(wěn)健投資者從來不止損與割肉，永遠(yuǎn)穩(wěn)健地賺錢。因此樹立正確的投資理念，也就掌握了主動權(quán)，能夠穩(wěn)操勝券，不受莊家的擺布。2．把雞蛋放在同一個籃子里有這樣一句話：“不要把雞蛋放在同一個籃子里?！币?0個雞蛋分散在10個籃子里，這樣可以分散風(fēng)險。但我們認(rèn)為，這里存在一個較大的誤區(qū)。就我國目前的金融投資環(huán)境，對于幾千萬元以下的資金，應(yīng)該相對地集中投資，即把自有資金全部投入證券市場，

4、而且還應(yīng)該始終把雞蛋放在一兩個籃子里，使投資資金發(fā)揮最大的效率。,1.1.2 風(fēng)險與平均收益幾乎所有的相關(guān)書籍中，都認(rèn)為“高風(fēng)險伴隨著高收益，低風(fēng)險伴隨著低收益。收益是風(fēng)險的回報，風(fēng)險是收益的代價”。好像高風(fēng)險必然會帶來高的平均收益，不冒大的風(fēng)險，就不會有大的平均收益。其實(shí)，這種認(rèn)識是錯誤的。有許多投資項(xiàng)目，其風(fēng)險很大，但是平均收益率卻很小，有的甚至是負(fù)的；而有些投資項(xiàng)目，其風(fēng)險很小，但是其平均收益率卻很大。所以應(yīng)該充分運(yùn)用投資理財

5、的觀念，在風(fēng)險可承受的情況下，去選擇平均收益率盡可能大的投資品種，而不是盲目地追求高風(fēng)險。高風(fēng)險未必會帶來高的收益！,在進(jìn)行投資決策時，主要看平均收益率的大小。但是，平均收益率最大的決策選擇未必是最佳的，因?yàn)槠渲羞€有一個風(fēng)險問題。風(fēng)險主要來自于收益率的不確定性，即最終獲得的收益率可能大于平均收益率，也可能小于平均收益率。當(dāng)最終獲得的收益率無法承受時，這個決策的方案就不可取。我們的決策應(yīng)該在風(fēng)險可承受的條件下，尋求平均收益率最大。當(dāng)平均收

6、益率最大的選擇不唯一時，不一定要在平均收益率最大的當(dāng)中選擇風(fēng)險最小的。例如，兩位偏好賭博的人一起賭博，如果他們的賭博技術(shù)不分彼此，那么他們倆的平均收益率為零，但他們一般不會選擇風(fēng)險最小的賭法。這里有一個風(fēng)險偏好和風(fēng)險厭惡的區(qū)別。,【例1-2】 如果我們面臨五種投資工具a，b，c，d和e可以選擇，每種投資工具中都有兩種投資項(xiàng)目可供選擇，這些項(xiàng)目的投資額與花費(fèi)的時間都相同，但收益不同。這五種投資工具中，低收益項(xiàng)目的收益為1，2，0，?1和

7、?10；高收益項(xiàng)目的收益為1，4，10，21和810，如表1-1所示。表1-1 五種投資工具的收益情況 單位：萬元,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,這里并不知道哪一種投資工具的收益是高還是低，只能憑運(yùn)氣。那么，應(yīng)該選擇哪一種投資工具呢？如果選擇a，無論如何，都可以得到收益1萬元。但這很顯然不是一個好的選擇，因?yàn)橥顿Y工具b的最低收

8、益超過了1萬元。此外，能承受的風(fēng)險越大，其平均收益可能也就越大。在本例中，如果能承受收益為零的風(fēng)險，則可選擇c，其平均收益可為5萬元；如果能承受更大的風(fēng)險，即有可能損失1萬元這樣的風(fēng)險，則可選擇d，其平均收益可達(dá)到10萬元；如果你是一個風(fēng)險的極其偏好者，能承受損失10萬元的風(fēng)險，則應(yīng)該選擇e，即你的平均收益將高達(dá)400萬元。,1.1.3 投資理財在我國的前景近年來，隨著中國人民銀行連續(xù)8次降低存款利率，再加上征收利息稅，居民的存款收

9、益已經(jīng)很低。大眾都希望通過最優(yōu)的儲蓄和投資組合，使資金的利用率提高，于是投資理財業(yè)務(wù)開始升溫。以下是全球領(lǐng)先的市場調(diào)研公司——AC尼爾森公司在2005年和2007年對我國個人金融市場的兩份調(diào)查報告摘要，從中我們可以看出理財需求上升的情況。目前，國內(nèi)金融業(yè)普遍缺乏既熟悉銀行業(yè)務(wù)，又精通證券交易、保險及其他投資工具的高素質(zhì)、專業(yè)的、訓(xùn)練有素的全能型金融分析師。因此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，今后若干年，綜合業(yè)務(wù)素質(zhì)高、取得認(rèn)證資格的投資通才——金融分

10、析師必將成為中國金融業(yè)職場上的新寵。,1.2 投資大師的投資理財秘訣1.2.1 李嘉誠的理財三秘訣李嘉誠是我國首富，他的成功也決非偶然，這是他投資理財?shù)卯?dāng)?shù)慕Y(jié)果。他從16歲開始創(chuàng)業(yè)，至今已經(jīng)70多歲，白手起家50多年后，家產(chǎn)已達(dá)100多億美元。李嘉誠理財?shù)娜卦E是：（1）30歲以后重理財。30歲以后賺錢（指靠出賣自己的勞動力和智慧賺錢）已不重要，這時他主要靠錢生錢，即用自己手中已有的錢進(jìn)行投資，生出錢來。（2）要有足夠的耐

11、心。如果每年存1.4萬元，假設(shè)每年的投資回報率為20%，那么10年后只能買一輛車，20年后也只有261萬元，而40年后就有1億元。倘若每年的投資回報率更高，那么達(dá)到1億元的年限就會更短（見表1-2）。（3）先難后易。后來賺1 000萬元，比先前賺100萬元要容易得多。從表1-2中可知，40年的最后兩年能賺2 852萬元，而40年的前15個年頭總共才賺91萬元，這就是資本的累進(jìn)效應(yīng)。,1.2.2 巴菲特的投資秘訣巴菲特被人稱為“股神

12、”。1965～1994年，他的股票平均收益增值為26.77%，高出道瓊斯指數(shù)近17個百分點(diǎn)。如果在1965年購買巴菲特公司1萬美元股票，到1994年，就可以得到近1 130萬美元的回報。他的投資策略主要如下：（1）必須投資于具有投資價值的企業(yè)。企業(yè)每年為股東賺的錢應(yīng)大于股東投入的錢，即應(yīng)考慮那些業(yè)績好的企業(yè)，這是投資首先須考慮的本質(zhì)因素。大部分資本性投入過大的企業(yè)都很難給股東創(chuàng)造收益。很多我們熟知的固定資產(chǎn)投入過大的企業(yè)如鋼鐵廠、化

13、工廠等，可能為股東每年創(chuàng)造的每股紅利不到1元，而更新設(shè)備廠房的投入?yún)s高達(dá)10元。真正具有股東長期投資價值的企業(yè)是那些固定資產(chǎn)投資規(guī)模較小，而又能為股東創(chuàng)造豐厚利潤的企業(yè)，如媒體、金融業(yè)、旅游業(yè)、周期性的消費(fèi)品等。他們不是依靠固定資產(chǎn)為股東創(chuàng)造價值，而是通過特許權(quán)或品牌等不需要折舊且可能增值的無形資產(chǎn)為股東創(chuàng)造超額利潤。,（2）必須投資那些通過建立壁壘而具有壟斷利潤的公司。巴菲特認(rèn)為企業(yè)安全性和穩(wěn)定性最基本的保證是企業(yè)的經(jīng)營壁壘，即企業(yè)是

14、否具有壟斷的特點(diǎn)，能否通過手段把別的企業(yè)排斥在本公司經(jīng)營產(chǎn)品之外。經(jīng)營壁壘的方式表現(xiàn)為兩種類型：一類是先天壁壘，即通過技術(shù)、專利、資源和政府保護(hù)把別人排斥在經(jīng)營許可之外，如石油行業(yè)就依靠資源及政府對石油經(jīng)營特許權(quán)的保護(hù)而獲得壟斷利益；二類是后天壁壘，由于其在行業(yè)中居于領(lǐng)導(dǎo)地位而具有排他性，他們通過尋求壟斷或成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)而具有利潤獨(dú)占性特點(diǎn)。例如，可口可樂公司就是因?yàn)檎加惺袌龃罅康姆蓊~而具有壟斷利潤，而微軟公司更是不遺余力地尋求成為行業(yè)標(biāo)

15、準(zhǔn)。所以好的投資應(yīng)該把資金投入到那些具有獨(dú)占利潤的公司，這樣投資的安全性可以極大地提高。（3）必須學(xué)會定量地評估企業(yè)的投資價值和邊際安全，找到那些股東收益率每年都能很高的企業(yè)。巴菲特告訴我們，只要有足夠的理性和策略，就會獲得,超額的回報。1.3 我國投資理財高手實(shí)例《羊城晚報》于2000年刊登了一篇名為《從1 400元炒到1個億——股市高人首次站上北大講臺》的文章。文中的老陶通過媒體公開了自己的經(jīng)驗(yàn)和心得。1.3.1 三桶

16、金老陶這十年基本上分三個階段?！暗官u”國庫券是第一階段，賺這第一桶金充滿了艱辛。老陶原來是一家國營企業(yè)的工程師，1988年把所有的儲蓄1 400元用于投資國庫券。當(dāng)時，他在上海和沈陽兩地倒賣，坐火車就要37個小時，每周跑兩次，艱苦程度可想而知。跑每一次大約賺二三百元，這樣三年下來，老陶的資金從1 400元增長到4萬元。1.3.2 投資理念老陶炒股有什么秘訣？這是很多人包括北大學(xué)生在內(nèi)都關(guān)心的首要問題。老陶的投資理念總結(jié)如下：,（

17、1）在股市中應(yīng)該看清大勢。（2）符合大眾心理，博傻領(lǐng)先大家。（3）戰(zhàn)勝自我，忘記成本價。（4）不看莊家，看股票。（5）做自己熟悉的行業(yè)。1.4 我國投資者的特點(diǎn)與投資工具1.4.1 我國投資者的特點(diǎn)現(xiàn)階段我國投資者的投資活動和態(tài)度主要受兩個方面的影響，一是傳統(tǒng)文化和社會制度的影響，二是現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響。1．傳統(tǒng)文化和社會制度的影響中華民族歷史悠久，長期受儒家思想的影響，我國投資者有其獨(dú)特的理財文化。這主要體現(xiàn)在

18、以下幾個方面：,（1）投資者往往比較節(jié)儉，有著很高的儲蓄率。加之長期以來以家庭和家族為社會主要單位的社會制度，使得理財可以形成合力。（2）受封建小農(nóng)意識的影響，社會信用意識不強(qiáng)。信用意識除了體現(xiàn)在消費(fèi)習(xí)慣上也體現(xiàn)在投資習(xí)慣上。中國人喜歡自己創(chuàng)業(yè)，進(jìn)行實(shí)業(yè)投資，而不喜歡將錢交給別人打理。另外在財富形態(tài)上，人們還保留著以前的傳統(tǒng)，認(rèn)為只有擁有房地產(chǎn)、珠寶、金銀財寶才有安全感，殊不知現(xiàn)代知識經(jīng)濟(jì)中，更強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的流動性、財富的資本化和資本的證

19、券化。（3）長期以來產(chǎn)權(quán)得不到嚴(yán)格地保護(hù)，從而降低了人們通過努力創(chuàng)造財富的愿望。這表現(xiàn)在投資上就是喜歡投機(jī)，恨不得一夜暴富。另一方面在財富的使用上，也有揮霍的傾向。當(dāng)然由于對財富的持有缺乏安全感，因而對外人充滿戒心，往往不愿露富，更不愿意交給專門的理財顧問進(jìn)行管理。,2．現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響現(xiàn)階段我國還處于向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)和住房等福利制度的轉(zhuǎn)型使得投資者必然增加了預(yù)防性的貨幣需求，從而增加對保險、儲蓄和房地產(chǎn)

20、等避險工具的需求。1.4.2 我國理財產(chǎn)品的類別及其相應(yīng)市場的特點(diǎn)1．銀行存款銀行存款可以分為活期存款、定期存款和儲蓄存款?？傮w來說，銀行存款的收益率很低，但是可以給存款人帶來很高的流動性。2．債券債券投資主要具有安全性高、流動性強(qiáng)、收益高于銀行存款等特點(diǎn)。我國債券市場上交易的債券有三類。,一是政府債券，即政府為籌集建設(shè)資金而發(fā)行的債券，其中最主要的是國債。國家為了鼓勵人們購買國債，規(guī)定國債利息收入免收個人所得稅。二是金融債

21、券，即銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。三是企業(yè)債券，即企業(yè)為籌集資金而向投資者發(fā)行的債券。3．股票1990年12月，上海證券交易所成立。1991年4月，深圳證券交易所成立。此后，我國的股票市場取得了很大的發(fā)展。發(fā)行市場除最初的A股外，又開始發(fā)行B股，1993年后又出現(xiàn)了H股和N股、S股等境外上市外資股。近年來我國股票市場發(fā)展很快，截止到2006年5月，境內(nèi)上市公司共有1 372家，總市值為5 462億美元，開戶數(shù)達(dá)到4 053.35

22、萬戶。股票投資的收益來自上市公司分紅和買賣的價差利得。但我國股票市場由于制度上存在缺陷，因此要求參與股票投資的機(jī)構(gòu)和個人具有較強(qiáng)的資金實(shí)力，財務(wù)分析及信息收集能力，良好的判斷力和心理承受力。,4．投資基金我國的基金行業(yè)從1998年以來開始走上正軌。1998年，以國泰、南方兩家基金管理公司為代表的第一批5家基金管理公司成立。1999～2001年的股市大牛市造就了基金業(yè)的第一次輝煌，這期間一大批老基金改制規(guī)范為新基金。2001～2002

23、年股市大幅度調(diào)整，基金業(yè)績劇烈下降，基金遭遇信任危機(jī)，這時首只開放式基金華安創(chuàng)新開始發(fā)售。開放式基金試點(diǎn)正式啟動，并于一年以后迅速成為行業(yè)發(fā)展的主流品種。2002年至今，管理層大力發(fā)展投資基金的思路付諸實(shí)施，允許外資參股基金管理公司，使基金公司的股權(quán)發(fā)生了大面積調(diào)整。2006年，廣大投資者理財需求異常高漲，對證券投資基金認(rèn)同度大幅提升，基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，證券投資基金總規(guī)模達(dá)6 208億份基金單位，基金資產(chǎn)凈值超過8 550億元，雙

24、雙創(chuàng)下歷史新高。,5．權(quán)證認(rèn)股權(quán)證全稱為優(yōu)先認(rèn)股權(quán)證，指認(rèn)股權(quán)證持有人在規(guī)定的時期內(nèi)可以按特定的價格購買一定數(shù)量的股票。用證券市場術(shù)語講，就是允許持有人在有效期內(nèi)，按某一既定比率（換股比率），以某一既定價格（換股價）換購一定數(shù)量的普通股票。因此，認(rèn)股權(quán)證本身是沒有價格的，它的價值是來源于股票的市場價格高于股票的認(rèn)購價格。6．期貨期貨是一種高風(fēng)險、高收益的投資工具，賠賺較大，而且國內(nèi)交易制度還不完善，投資者遭受到損失的可能性很高。目

25、前我國的期貨市場主要有三個：大連期貨交易所，主要交易品種是大豆和玉米；上海期貨交易所，主要交易品種是天然橡膠、銅、鋁等有色金屬；鄭州期貨交易所，主要交易品種是小麥和棉花。我國期貨市場發(fā)展很快，1993年的交易額為5 522億元，成交量為890.69億手，到2006年成交額超過21萬億元，全年累積成交量達(dá)到4.49億手。,7．其他金融衍生工具金融衍生工具是指從傳統(tǒng)金融工具基礎(chǔ)上衍生出來的，通過預(yù)測股價、利率、匯率等未來走勢，采用保證金

26、或簽訂遠(yuǎn)期合同等形式進(jìn)行交易的新興金融投資工具。我們將會在第6章詳細(xì)介紹幾種主要的金融衍生工具。8．保險保險的平均收益率一般不如債券，因?yàn)閰⒓颖ｋU的資金，保險公司也只不過是投資于債券等，而且部分資金還要支付保險公司員工的工資與獎金。不過，現(xiàn)在有的保險品種像投資于股票或基金，還有分紅，其平均收益率有可能高于債券投資。這是因?yàn)楝F(xiàn)在的保險基金可以投資于證券投資基金，其平均收益率可能大于債券投資。,9．黃金2002年10月30日，上海黃

27、金交易所正式投入運(yùn)營，開啟了中國個人投資黃金買賣業(yè)務(wù)的大門。個人投資者可以通過交易所進(jìn)行黃金交易，會員向代理客戶收取保證金和不超過1.5%的手續(xù)費(fèi)。截至2006年，上海黃金交易所累計成交黃金1 249.6噸，成交金額1 947.51億元。上海黃金交易所目前只有黃金現(xiàn)貨交易。對個人投資者來說，投資黃金主要有實(shí)物黃金、紙黃金和黃金股票三種選擇。10．外匯外匯作為國際間經(jīng)濟(jì)交往的產(chǎn)物，是不可缺少的計價、購買、儲備、信用和支付的手段。隨

28、著我國改革開放的不斷深入，社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的確立，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將會越來越多地與國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)合在一起，將會有越來越多的各級各類企業(yè)沖出國門，走向世界，直接參與國際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融業(yè)務(wù)活動。這就為更多的人參與外匯交易提供了良機(jī)，為外匯交易提供了廣闊的市場。,對于個人投資者來說，由于所持有外匯不能購買國外股票，而只能將其存于銀行或者進(jìn)行期權(quán)交易，因此進(jìn)行外匯投資無非是獲得存款利息收入，或者通過不同貨幣的交易來賺取差價。11．房地產(chǎn)

29、房地產(chǎn)一般的投資價值都很高，而且生命周期長，是資金雄厚的長線投資者的較好選擇。從目前來看，隨著我國城鄉(xiāng)居民收入水平的提高，對房地產(chǎn)投資的需求保持了旺盛的增長勢頭。我國主要的購房者為25～39歲的青年人，因?yàn)槲覈蜆I(yè)群體中，年輕人擁有較高的收入水平，這與他們接受過高等教育、人力資本含量較高有關(guān)系。從人口年齡分布情況來看，年輕人占我國總?cè)丝诘谋壤艽?，出生?0世紀(jì)70～80年代生育高峰期的年輕人目前正處于婚齡期，隨著傳統(tǒng)實(shí)物福利分房制度的

30、逐漸取消，其市場購房意愿自然是相當(dāng)強(qiáng)烈的。所以對于多數(shù)的購房者來說，其主要目的是用于自身居住，其次才是投資增值。,本章小結(jié)1．本章主要對投資理財觀念的樹立進(jìn)行了探討，說明樹立穩(wěn)健型投資理念的重要性，并通過國際上著名的投資理財大師李嘉誠和巴菲特的投資訣竅來說明進(jìn)行合理的投資理財?shù)谋匾浴?．我國投資者的特點(diǎn)主要受傳統(tǒng)文化和社會制度的影響。主要體現(xiàn)在：投資者比較節(jié)儉，有著很高的儲蓄率；受封建小農(nóng)意識的影響，社會信用意識不強(qiáng)和長期以來產(chǎn)權(quán)

31、得不到嚴(yán)格的保護(hù)，從而降低了人們通過努力創(chuàng)造財富的愿望。3．我國目前主要的投資品種有銀行存款、股票、債券、投資基金、權(quán)證、期貨、保險、外匯、黃金、房地產(chǎn)及其他金融衍生工具等。,復(fù)習(xí)思考題1．為什么要樹立穩(wěn)健優(yōu)化型投資理財觀念？2．“不要把雞蛋放在同一個籃子里”這句話對于資金量很小的個人投資理財者是否適用？3．比較說明李嘉誠和巴菲特各自投資策略的異同。4．什么是平均收益？為什么我們在進(jìn)行投資理財時應(yīng)考慮平均收益？5．我國主要的

32、投資理財品種有哪些？各自的特點(diǎn)如何？,第2章 投資理財收益與風(fēng)險本章學(xué)習(xí)目標(biāo)? 理解投資理財?shù)氖找媾c風(fēng)險的度量；? 掌握投資理財收益的度量計算方法；? 掌握投資理財風(fēng)險的度量計算方法；? 了解投資理財中風(fēng)險與收益之間的關(guān)系。2.1 投資理財收益與風(fēng)險概述現(xiàn)代投資理財理論認(rèn)為不同風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行投資的組合后，在保證投資收益的基礎(chǔ)上可以有效地降低投資理財?shù)娘L(fēng)險。無論機(jī)構(gòu)投資者還是個人投資者，都面臨著如何提高投資收益和降低投資風(fēng)

33、險的問題。根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論，投資者進(jìn)行投資時，可以在兩個層面上進(jìn)行投資組合。第一個層面是對市場上已有的投資理財品種進(jìn)行投資組合，第二個層面是對同一投資品種內(nèi)部的產(chǎn)品進(jìn)行投資組合。,因此，投資理財?shù)耐顿Y組合的規(guī)模既不能過度分散也不能過度集中。投資組合規(guī)模、風(fēng)險和收益之間存在最優(yōu)化配置問題，即一個合理的組合規(guī)?？梢越档屯顿Y風(fēng)險，保證穩(wěn)定的投資收益。根據(jù)我國不同理財品種的實(shí)際情況，投資組合的規(guī)模問題一般只表現(xiàn)在證券投資上，而證券投資組合的

34、規(guī)模問題又基本上可以用股票投資組合的規(guī)模問題來反映。2.1.1 投資組合規(guī)模與風(fēng)險關(guān)系研究綜述20世紀(jì)60年代中后期，出現(xiàn)了一批對投資組合規(guī)模與風(fēng)險關(guān)系研究的經(jīng)典文章，成為當(dāng)時投資組合理論研究的一個熱點(diǎn)。這些研究主要是圍繞簡單分散化所構(gòu)造的組合，即簡單隨機(jī)等權(quán)組合來展開的，有其各自不同的側(cè)重點(diǎn)。具體來說，這些研究主要集中在以下三個方面：一是研究一國證券投資組合規(guī)模與風(fēng)險的關(guān)系；二是從數(shù)理角度來推導(dǎo)組合規(guī)模和風(fēng)險之間的模型；三是研究

35、跨國證券投資組合的規(guī)模與風(fēng)險的關(guān)系。相對來講，研究一國證券投資組合規(guī)模與風(fēng)險的關(guān)系更具有現(xiàn)實(shí)意義，大多數(shù)的研究也主要圍繞其實(shí)際情況進(jìn)行研究，從中找出投資組合規(guī)模與風(fēng)險的相互關(guān)系。,1．國外學(xué)者研究綜述（1）埃文斯和阿徹第一次從實(shí)證角度驗(yàn)證了組合規(guī)模和風(fēng)險之間的關(guān)系。他們以1958～1967年標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)中的470種股票為樣本，以半年收益率為指標(biāo)，采用非回置式抽樣方法，分別構(gòu)建了60個“1種證券的組合”、60個“2種證券的組合”……60

36、個“40種證券的組合”。在計算各個組合的標(biāo)準(zhǔn)差后，再分別計算不同規(guī)模組合標(biāo)準(zhǔn)差的平均值，標(biāo)準(zhǔn)差的平均值代表組合的風(fēng)險。（2）費(fèi)希爾和洛里（1970）對比研究了簡單隨機(jī)等權(quán)組合和跨行業(yè)證券組合。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)組合規(guī)模超過8種股票時，組合的收益和風(fēng)險開始趨于穩(wěn)定，因此增加組合中的股票數(shù)不能再有效降低非系統(tǒng)性風(fēng)險。在同等組合規(guī)模上，跨行業(yè)證券組合的收益與風(fēng)險和簡單隨機(jī)等權(quán)組合無顯著的差別，因此，跨行業(yè)證券組合不能取得更好的分散非系統(tǒng)性風(fēng)險的效

37、果。市場整體的分散程度只有“1種股票”組合的50%～75%，即市場整體的風(fēng)險只是“1種股票”組合風(fēng)險的50%～75%；持有2種股票可降低非系統(tǒng)性風(fēng)險的40%；當(dāng)持有的股票數(shù)分別為8、16、32和128種時，分別可降低非系統(tǒng)性風(fēng)險的80%、90%、95%和99%。,2．國內(nèi)學(xué)者研究綜述國內(nèi)學(xué)者對投資組合理論在我國證券市場中的應(yīng)用也做了大量研究。這些研究主要集中在研究投資組合規(guī)模與組合風(fēng)險關(guān)系上，通過構(gòu)造簡單隨機(jī)等權(quán)組合來觀察組合風(fēng)險隨組

38、合規(guī)模擴(kuò)大而變化的情況。其中具有代表性的觀點(diǎn)有：施東暉（1996）以1993年4月～1996年5月上海證券交易所的50家股票為樣本，以雙周收益率為指標(biāo)，采用簡單隨機(jī)等權(quán)組合構(gòu)造50個“n種股票組合”（n?1，2，…，50）來推斷股票組合分散風(fēng)險的能力，得出“投資多元化只能分散掉大約20%的風(fēng)險，降低風(fēng)險的效果極其有限”的結(jié)論。（1）吳世農(nóng)和韋紹永（1998）以1996年5月～1996年12月上證30指數(shù)的股票為樣本，以周收益率為指標(biāo)，

39、采用簡單隨機(jī)等權(quán)組合方法，構(gòu)成了30組股票種數(shù)從1～30的組合，以此研究上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險的關(guān)系。結(jié)果表明，上海股市適度的組合規(guī)模為21～30種股票，該組合規(guī)?？梢詼p少大約25％的總風(fēng)險。但更重要的發(fā)現(xiàn)是，這種組合降低風(fēng)險的程度和趨勢是非常不穩(wěn)定的。,（2）李善民和徐沛（2000）分別以深市、滬市及深滬整體市場為目標(biāo)研究市場，計算各個市場組合規(guī)模與風(fēng)險的關(guān)系，得出“投資者實(shí)現(xiàn)投資多元化，持有的股票總數(shù)大約可以控制在20種以內(nèi)，這

40、一適度規(guī)?？梢允箍傦L(fēng)險減少約50％”的結(jié)論。（3）顧嵐等人（2001）以深滬114種股票為樣本，以日收益率為指標(biāo)，分別研究了不同年份、不同行業(yè)的等權(quán)組合規(guī)模的情況，得出“不同年份的組合方差相差很大，不同行業(yè)對于不同組合數(shù)目方差的降低有明顯差別”的結(jié)論。此外，他們還對比了馬科維茨組合和簡單等權(quán)組合發(fā)現(xiàn)，在方差的減少效果上，馬科維茨組合優(yōu)于簡單等權(quán)組合，并且馬科維茨組合的規(guī)模小于簡單等權(quán)組合。（4）高淑東（2005）概括了證券組合中各證

41、券預(yù)期收益之間的相關(guān)程度與風(fēng)險分散化之間的關(guān)系，通過分析指出：其一，證券投資組合中各單個證券預(yù)期收益存在著正相關(guān)時，如屬完全正相關(guān)，則這些證券的組合不會產(chǎn)生任何的風(fēng)險分散效應(yīng)，它們之間正相關(guān)的程度越小，則其組合可產(chǎn)生的分散效應(yīng)越大；,其二，當(dāng)證券投資組合中各單個證券預(yù)期收益存在著負(fù)相關(guān)時，如屬完全負(fù)相關(guān)，這些證券的組合可使其總體風(fēng)險趨近于零（即可使其中單個證券的風(fēng)險全部分散掉），它們之間負(fù)相關(guān)的程度越小，則其組合可產(chǎn)生的風(fēng)險分散效應(yīng)也越

42、??；其三，當(dāng)證券投資組合中各單個證券預(yù)期收益之間相關(guān)程度為零（處于正相關(guān)和負(fù)相關(guān)的分界點(diǎn)）時，這些證券組合可產(chǎn)生的分散效應(yīng)，將比具有負(fù)相關(guān)時小，但比具有正相關(guān)時大。（5）黃宣武（2005）利用概率統(tǒng)計原理，對證券的投資組合能減輕所遇的風(fēng)險做了討論，并介紹了如何選擇投資組合可使所遇風(fēng)險達(dá)到最小。實(shí)證表明：證券組合確實(shí)可以很好地降低證券投資風(fēng)險，但必須注意，證券組合的資產(chǎn)數(shù)量并不是越多越好，而是要恰到好處，一般為15～25種，可以達(dá)到證券

43、組合的效能最大化。,（6）楊繼平、張力?。?005）應(yīng)用上證50指數(shù)中的36只股票近三年的月收益率數(shù)據(jù)對滬市投資組合規(guī)模與風(fēng)險分散的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，并討論股票投資組合適度規(guī)模的確定問題。通過實(shí)證研究得到以下結(jié)論：其一，上海股市的投資風(fēng)險結(jié)構(gòu)有所完善，但投資風(fēng)險的絕大部分依然體現(xiàn)在宏觀的系統(tǒng)風(fēng)險方面，而較少體現(xiàn)在反映上市公司的經(jīng)營狀況等非系統(tǒng)因素的非系統(tǒng)風(fēng)險方面，從而造成投資者無法以股票表現(xiàn)的好壞來評價公司的經(jīng)營業(yè)績；其二，上海股市個股

44、表現(xiàn)優(yōu)劣相差懸殊，投資者不可只為追求組合非系統(tǒng)風(fēng)險的分散，而盲目增加組合規(guī)模，進(jìn)行理性的篩選是必要的。通過研究發(fā)現(xiàn)，投資理財者可以通過增加投資組合中的投資品種的數(shù)量來降低組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險，但不能降低系統(tǒng)性風(fēng)險，組合風(fēng)險在組合規(guī)模達(dá)到一定程度時將趨于穩(wěn)定。,2.1.2 各個理財品種的收益與風(fēng)險債券：收益高于同期同檔銀行存款利息，風(fēng)險??；但投資的收益率較低，長期債券的投資風(fēng)險較大。存款：安全性最強(qiáng)；但收益率太低。股票：可能獲得較

45、高風(fēng)險投資收益，套現(xiàn)容易；但需要面對投資風(fēng)險、政策風(fēng)險、信息不對稱風(fēng)險。投資基金：組合投資，分散風(fēng)險，套現(xiàn)便利；但風(fēng)險對沖機(jī)制尚未建立。黃金和投資金幣：最值得信任并可長期保存的財富，抵御通貨膨脹的最好武器之一，套現(xiàn)方便；但若不形成對沖，物化特征過于明顯。外匯：規(guī)避單一貨幣的貶值和規(guī)避匯率波動的貶值風(fēng)險，交易中獲利；但人民幣尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換，普通國民還暫時無法將其作為一種風(fēng)險對沖工具或風(fēng)險投資工具來運(yùn)用。,房地產(chǎn)：規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險

46、，利用房產(chǎn)的時間價值和使用價值獲利；但也需要面臨投資風(fēng)險。壽險保障型產(chǎn)品：交費(fèi)少，保障大，但面臨中途斷保的損失風(fēng)險。壽險儲蓄型產(chǎn)品：強(qiáng)化避險機(jī)制，個性化強(qiáng)；但其預(yù)定利率始終與銀行利率同沉浮。壽險投資型（分紅）產(chǎn)品：具有儲蓄的功能，有可能獲得較高的投資回報，但前期獲利不高，交費(fèi)期內(nèi)退保，將遭受經(jīng)濟(jì)上的損失。家庭財產(chǎn)保險：花較少的錢獲得較大的財產(chǎn)保障。投資連接保險：可能獲得高額的投資回報，但有較高的投資風(fēng)險，前期的投資收益并不高。

47、期權(quán)：有限風(fēng)險無限獲利潛能，但產(chǎn)品復(fù)雜，駕馭難度大，具有投資風(fēng)險。2.2 投資理財收益的度量2.2.1 投資收益的含義,投資收益又稱投資報酬，是指投資者從投資中獲取的補(bǔ)償，包括期望投資收益、實(shí)際投資收益、無風(fēng)險收益和必要投資收益等類型。其中，無風(fēng)險收益等于資金的時間價值與通貨膨脹補(bǔ)貼（又稱通貨膨脹貼水）之和；必要投資收益等于無風(fēng)險收益與風(fēng)險收益之和。其計算公式如下：必要收益率?無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率?資金時間價值+通貨膨脹

48、補(bǔ)貼率+風(fēng)險收益率2.2.2 投資收益的度量1．持有期為1年的收益率度量,,,,,式中 D1——為持有期的股息或利息收入；P1——期末資產(chǎn)價格；P0——期初資產(chǎn)價格。2．持有期不是1年的收益率度量式中 D1——為持有期的股息或利息收入；P1——期末資產(chǎn)價格；P0——期初資產(chǎn)價格；N——持有天數(shù)。,,3．期望收益率期望收益率指知道某資產(chǎn)未來的各種可能收益率及其概率分布而計算出的收益率，是未來收益率的概率估計。其公

49、式為：式中 E(r)——期望收益率；pi——獲得ri收益的概率；ri——第i種情況下的可能收益率。,,4．投資組合的期望收益率投資者同時以兩個或兩個以上資產(chǎn)作為投資對象而發(fā)生的投資，就是投資組合。如果同時以兩種或兩種以上的有價證券作為投資對象，稱為證券組合。投資組合的期望收益率是組成投資組合的各種投資項(xiàng)目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種投資項(xiàng)目在整個投資組合總額中所占的比例。其公式為：,,投資理財是伴隨著風(fēng)險意識的抉

50、擇行為，證券市場的基本職能不僅在于資金分配，也在于風(fēng)險分配。2.3 投資理財風(fēng)險的度量投資理財風(fēng)險是一個比較難掌握的概念，對其定義和計量有很多爭議。但是，風(fēng)險廣泛存在于各種投資理財活動中，并且對投資者的投資收益目標(biāo)有著重要影響，使得人們無法回避和忽視。投資理財是資金的運(yùn)用過程。資金的運(yùn)用過程需要在特定投資環(huán)境中進(jìn)行，并且涉及諸多投資環(huán)節(jié)，而投資環(huán)境和投資環(huán)節(jié)由于各種原因存在各種不確定性，這種不確定性就是投資風(fēng)險。風(fēng)險是投資理財過

51、程中所有投資者必須面對且必須承擔(dān)的。投資者投資理財時，必須研究風(fēng)險，計量風(fēng)險并設(shè)法控制風(fēng)險，以求獲得最大收益。,2.3.1 風(fēng)險的概念及分類1．風(fēng)險的概念一般來說，風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度，或者指由于未來的不確定性而引起的投入本金損失和預(yù)期收益減少的可能性。如果某項(xiàng)投資只有一種結(jié)果，即結(jié)果是確定的，則該項(xiàng)投資就沒有風(fēng)險。例如，現(xiàn)在將一筆錢存入銀行，可以確定一年后將得到的本利和，幾乎沒有風(fēng)險。如果

52、某項(xiàng)投資有多種可能的結(jié)果，其將來的收益是不確定的，則該項(xiàng)投資就存在風(fēng)險。對于投資理財風(fēng)險，可以從以下4個方面去理解：,（1）風(fēng)險是由事件本身的不確定性帶來的，具有客觀性。例如，投資者投資于國庫券，其收益的不確定性較小；如果投資于股票，則收益的不確定性大得多。這種風(fēng)險是“一定條件下”的風(fēng)險，你在何時購買股票，購買何種股票，購買多少，風(fēng)險是不一樣的。也就是說，特定投資的風(fēng)險大小是客觀的，你是否去冒風(fēng)險是可以選擇的，是主觀決定的。（2）風(fēng)

53、險的大小隨時間延續(xù)而變化，具有期限性。我們對一項(xiàng)投資的收益事先預(yù)計是不準(zhǔn)確的，離到期日越近預(yù)計越準(zhǔn)確。隨著時間的延續(xù)，一項(xiàng)投資的不確定性在縮小，投資完成，其結(jié)果也就完全肯定了。因此，風(fēng)險總是“一定時期內(nèi)”的風(fēng)險。（3）風(fēng)險存在于投資活動的各個環(huán)節(jié)，具有廣泛性。由于投資理財活動過程包含諸多環(huán)節(jié)，每一個環(huán)節(jié)或多或少、或大或小都存在風(fēng)險，因此風(fēng)險存在于投資理財,的整個過程中。（4）風(fēng)險可能給投資者帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損

54、失，具有雙重性。一般來說，投資者對意外損失的關(guān)注程度比對意外收益的關(guān)注程度要大得多。因此，人們研究風(fēng)險時側(cè)重減少損失，主要從不利的角度來考察風(fēng)險，經(jīng)常把風(fēng)險看成是不利事件發(fā)生的可能性。這種理解具有片面性。嚴(yán)格來說，風(fēng)險和不確定性還是有區(qū)別的。風(fēng)險是事前可以知道所有可能的結(jié)果，以及每種結(jié)果的概率。不確定性是指事前不知道所有可能結(jié)果，或者雖然知道所有可能的結(jié)果但不知道它們出現(xiàn)的概率。但在面對問題時，兩者很難區(qū)分，風(fēng)險問題的概率往往不能準(zhǔn)

55、確知道，不確定性問題也可估計出一個概率，因此在實(shí)際應(yīng)用中，對風(fēng)險和不確定性不做嚴(yán)格區(qū)分，都視為“風(fēng)險”問題對待，把風(fēng)險理解為可測定概率的不確定性。,2．風(fēng)險的分類按照風(fēng)險的性質(zhì)劃分，投資理財風(fēng)險可劃分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。（1）系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動，這種因素以同樣的方式對所有證券的收益產(chǎn)生影響。在現(xiàn)實(shí)生活中，社會因素、政治因素和經(jīng)濟(jì)因素等對所有企業(yè)都會有影響，市場中各單一證

56、券無法抗拒和回避，無法通過多樣化投資而分散，因此也叫市場風(fēng)險或不可分散風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險主要包括政策風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險、利率風(fēng)險和購買力風(fēng)險。1）政策風(fēng)險是指政府有關(guān)證券市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺，引起證券市場的波動，從而給投資者帶來的風(fēng)險。例如，2001年國家出臺國有股減持政策，造成我國股票市場4年的持續(xù)低迷，上證指數(shù)從最高2245點(diǎn)跌到最低998點(diǎn)，流通市值蒸發(fā)了2萬億元，投資者損失慘重。,2）經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險是指

57、證券市場的波動受一國經(jīng)濟(jì)周期的影響而帶來的風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)周期是指社會經(jīng)濟(jì)階段性的循環(huán)和波動，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀規(guī)律。證券市場行情隨經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)而起伏變化出現(xiàn)多頭市場和空頭市場。3）利率風(fēng)險是指利率變動引起證券收益變動的可能性。市場流量的變化會引起證券價格的變動，并進(jìn)一步影響證券收益的變化。一般來說，利率提高，證券價格下降；利率下降，證券價格上升。利率主要從影響資金流向和公司贏利來影響證券價格。利率風(fēng)險主要體現(xiàn)在對固定收益證券的影響上，如公

58、司債券和政府債券；利率風(fēng)險對長期債券的影響大于短期債券的影響；同時，利率風(fēng)險也會影響到股票的價格。4）購買力風(fēng)險又稱謂通貨膨脹風(fēng)險，是指由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險。在通貨膨脹情況下，貨幣貶值，物價普遍上漲，社會經(jīng)濟(jì)秩序混亂，企業(yè)外部條件惡化，證券市場也未能幸免。投資者的實(shí)際收益不僅沒有增加，反而有所減少。,（2）非系統(tǒng)性風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險是指只對某個行業(yè)或個別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險，通常是由某一特殊的因

59、素引起，與整個證券市場的價格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。非系統(tǒng)性風(fēng)險只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響，可以采用多樣化的投資組合被分散掉，因此也叫做可分散風(fēng)險或非市場風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險包括信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。1）信用風(fēng)險又稱違約風(fēng)險，是指證券發(fā)行人在證券到期后無法還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險。證券發(fā)行人如果不能如期支付本金或利息（或股息），投資者遭受除本金和利息損失之外，還可能遭受再投資的損

60、失。因此，在投資證券時，要看證券信用評級。信用級別高的證券信用風(fēng)險小，信用級別越低，違約的可能性越大。,2）經(jīng)營風(fēng)險是指公司的決策人員在經(jīng)營管理過程中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司贏利水平變化，從而使投資者的預(yù)期收益下降的可能。經(jīng)營風(fēng)險的內(nèi)部因素主要有決策失誤、技術(shù)落后、市場開拓力度不夠、機(jī)構(gòu)運(yùn)行效率低下等；經(jīng)營風(fēng)險的外部因素主要有產(chǎn)業(yè)政策、競爭對手實(shí)力提升等。經(jīng)營風(fēng)險主要來自內(nèi)部決策失誤或管理不善。3）財務(wù)風(fēng)險是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而

61、導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)有的經(jīng)營策略。通過負(fù)債經(jīng)營不僅可以彌補(bǔ)自有資金的不足，還可以利用杠桿原理增加公司贏利。但融資產(chǎn)生的杠桿作用猶如一把雙刃劍，當(dāng)融資產(chǎn)生的利潤大于債息率時，給股東帶來的是收益增長的效應(yīng)；反之，就是收益減少的財務(wù)風(fēng)險。,2.3.2 風(fēng)險的度量1．單個證券風(fēng)險的度量我們將在今后各個投資理財工具章節(jié)中詳細(xì)介紹。2．兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險的度量（1）協(xié)方差。協(xié)方差是一個用于測量投資組

62、合中某一具體投資項(xiàng)目相對于另一投資項(xiàng)目風(fēng)險的統(tǒng)計指標(biāo)。其計算公式為：,,當(dāng)協(xié)方差為正值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動；協(xié)方差為負(fù)值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變化。（2）相關(guān)系數(shù)。相關(guān)系數(shù)是協(xié)方差與兩個投資方案投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差之積的比值，其計算公式為：,,相關(guān)系數(shù)總是在-1～+1的范圍內(nèi)變動，-1代表完全負(fù)相關(guān)，+1代表完全正相關(guān)，0則表示不相關(guān)。（3）兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險。投資組合的總風(fēng)險由投資組合收益率的

63、方差和標(biāo)準(zhǔn)離差來衡量。由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計算公式為：,,不論投資組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。3．多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險的度量及其分散化投資組合的總風(fēng)險由非系統(tǒng)風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險兩部分內(nèi)容所構(gòu)成。非系統(tǒng)風(fēng)險（可分散風(fēng)險）是指由于某一種特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。通過分散投資，非系統(tǒng)性風(fēng)險能夠被降低。如果分散充分有

64、效的話，這種風(fēng)險就能被完全消除。非系統(tǒng)風(fēng)險的具體構(gòu)成內(nèi)容包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險兩部分。系統(tǒng)風(fēng)險（不可分散風(fēng)險）是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產(chǎn)的收益率的變動性，它是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素引起的，因而又稱為市場風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險，因而不能被分散掉。,在投資理財中，任何決策都是根據(jù)對未來事件的預(yù)測做出的，而未來的情況往往是不確定的，由于不確定性的存在，將來出現(xiàn)的實(shí)際結(jié)果可能與我們期望的結(jié)果不一致，這種實(shí)際

65、結(jié)果與期望結(jié)果的偏離程度往往被用來度量風(fēng)險。如果投資者以期望收益率為依據(jù)進(jìn)行決策，那么他必須意識到他正冒著得不到期望收益率的風(fēng)險，即實(shí)際收益率與期望收益率會有偏差，期望收益率是使可能的實(shí)際值與預(yù)測值的平均偏差達(dá)到最?。ㄗ钣遥c(diǎn)的估計值?？赡艿氖找媛试椒稚ⅲ鼈兣c期望收益率的偏離程度就越大，投資者承擔(dān)的風(fēng)險也就越大，因而風(fēng)險的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。在數(shù)學(xué)上由一個系列指標(biāo)來度量。,（1）方差（2）標(biāo)準(zhǔn)離差也

66、叫均方差、標(biāo)準(zhǔn)差，是方差的平方根，公式如下：,,,（3）標(biāo)準(zhǔn)離差率2.3.3 風(fēng)險的防范我們在進(jìn)行理財時，能夠獲得較好的投資收益不易，但在追求理財收益時能夠成功地防范理財風(fēng)險更為不易，尤其現(xiàn)在頻頻出現(xiàn)以投資理財為幌子的各種欺詐行為，因此在進(jìn)行投資理財時應(yīng)避免出現(xiàn)只追求高收益率、投資過于單一、風(fēng)險意識不足等不健康理財心態(tài)。在投資理財時防范風(fēng)險應(yīng)做到：（1）理財要區(qū)分理性目標(biāo)與非理性目標(biāo)。根據(jù)銀行利率、資金通貨膨脹等因素估計出可能

67、的資金收益率，并以此為理財目標(biāo)，數(shù)倍甚至數(shù)十倍的收益率顯然是非理性的。,,（2）區(qū)分必須實(shí)現(xiàn)的和希望實(shí)現(xiàn)的。必須實(shí)現(xiàn)的是基本保障，但希望實(shí)現(xiàn)的不能偏離投資領(lǐng)域的普遍收益率。（3）將目標(biāo)量化，明確最終要達(dá)到的財務(wù)目標(biāo)。以一定期限的時段進(jìn)行追蹤考察，從而及時發(fā)現(xiàn)其中的理財陷阱。（4）改善總體的財務(wù)狀況，把理財收入與日常收入?yún)^(qū)分開來。不要把精力完全放在現(xiàn)有財產(chǎn)的打理上。（5）短長兼顧，不要把雞蛋放在同一個籃子里。目標(biāo)要分層次，短、中、長

68、期的理財產(chǎn)品都有才算合理。（6）目標(biāo)要逐一實(shí)現(xiàn)，分清主次，梯次實(shí)現(xiàn)。例如，個人購房購車、父母養(yǎng)老、孩子教育、自己養(yǎng)老等階段性消費(fèi)目標(biāo)只能逐步實(shí)現(xiàn)。（7）預(yù)留備用金，以防范自己或家人可能面臨的突發(fā)事件。,（8）永遠(yuǎn)不做自己不懂的投資。不了解就意味著要面臨風(fēng)險，而且風(fēng)險的大小與不了解的程度成正比。（9）匹配產(chǎn)生效益。投入與收入相匹配，計劃與家庭情況相匹配。（10）保持靈活性。任何一項(xiàng)理財產(chǎn)品不是一勞永逸可以獲利的，個人理財需要保持靈

69、活性，適當(dāng)調(diào)整財務(wù)結(jié)構(gòu)可以規(guī)避單一選擇帶來的風(fēng)險。,本章小結(jié)1．現(xiàn)代投資理財理論認(rèn)為不同風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行投資組合后，在保證投資收益的基礎(chǔ)上可以有效地降低投資理財?shù)娘L(fēng)險。根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論，投資者進(jìn)行投資時，可以在兩個層面上進(jìn)行投資組合，第一個層面是對市場上已有的投資理財品種之間進(jìn)行投資組合，第二個層面是對同一投資品種內(nèi)部的產(chǎn)品進(jìn)行投資組合。2．不同的投資品種的風(fēng)險和收益是不同的。債券收益高于同期同檔銀行存款，但投資的收益率較低。存款安

70、全性最強(qiáng)，但收益率太低。股票可能獲得較高風(fēng)險投資收益，套現(xiàn)容易，但需面對投資風(fēng)險、政策風(fēng)險、信息不對稱風(fēng)險。證券投資基金組合投資，分散風(fēng)險，套現(xiàn)便利，但風(fēng)險對沖機(jī)制尚未建立。黃金和投資金幣最值得信任并可長期保存的財富，抵御通貨膨脹的最好武器之一，套現(xiàn)方便，但若不形成對沖。外匯規(guī)避單一貨幣的貶值和規(guī)避匯率波動的貶值風(fēng)險，交易中獲利。房地產(chǎn)規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險，利用房產(chǎn)的時間價值和使用價值獲利，但變現(xiàn)差。金融衍生工具有有限風(fēng)險無限獲利潛能，但