isda關(guān)于亞洲貨幣無(wú)本金交割互換交易文件概述

1、ISDA關(guān)于亞洲貨幣無(wú)本金交割互換交易文件概述2009年10月19日，ISDA發(fā)布了其關(guān)于亞洲貨幣的無(wú)本金交割互換交易（NonDeliverableSwapTransaction，以下簡(jiǎn)稱“NDS”）的相關(guān)文件，包括[1]：1、《NDS標(biāo)準(zhǔn)條款附件》(“NonDeliverableSwapTransactionStardTermsSupplement”)；2、《NDS默認(rèn)條款矩陣》(ISDANonDeliverableSwapTrans

2、actionFallbackMatrix)；及3、交易確認(rèn)書模板(“Confirmationtemplate”)。本文擬對(duì)上述文件進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹，并將以《NDS標(biāo)準(zhǔn)條款附件》為基礎(chǔ)，對(duì)相關(guān)NDS條款進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹，以期對(duì)讀者理解NDS文件有所幫助。一、ISDA的方法與思路ISDA的亞洲貨幣NDS文件適用于亞洲貨幣的無(wú)本金交割的利率互換交易（InterestRateSwap）及貨幣掉期交易（CrossCurrencySwap）（且無(wú)論交易雙方

3、是支付固定利率浮動(dòng)利率還是適用基礎(chǔ)互換（即交易雙方均向?qū)Ψ街Ц陡?dòng)利率））。適用的亞洲貨幣共十種：CNY（人民幣）、IDR（印尼盾）、INR（印度盧比）、KRW（韓圓）、MYR（馬來(lái)西亞林吉特）[2]、PHP（菲律賓比索）、PKR（巴基斯坦盧比）、TWD（新臺(tái)幣）、VND（越南盾）以及THB（泰銖）。可作為結(jié)算貨幣的幣種有七種，分別是：USD（美元）、EUR（歐元）、GBP（英鎊）、JPY（日元）、AUD（澳大利亞元）、HKD（港元）以

4、及SGD（新加坡元）。在此之前，ISDA于2004年11月24日發(fā)布了無(wú)本金交割的貨幣掉期交易確認(rèn)書模板(ConfirmationofCrossCurrencyInterestRateSwapTransaction(Nondeliverable)[3]。根據(jù)2008年8月25日ISDA備忘錄，為準(zhǔn)備亞洲貨幣的無(wú)本金交割互換交易文件，在上述交易確認(rèn)書模板的基礎(chǔ)上，ISDA將利率互換交易與貨幣掉期交易進(jìn)行了分離，為上述除THB（泰銖）以外的

5、九個(gè)幣種的亞洲貨幣分別起草了適用于該幣種的無(wú)本金交割利率互換交易和無(wú)本金交割貨幣掉期交易的交易確認(rèn)書模板草稿，且對(duì)結(jié)算貨幣非為美元的無(wú)本金交割互換交易（交叉匯率利率互換交易），ISDA還為其單獨(dú)準(zhǔn)備了一個(gè)交易確認(rèn)書模板。在上述思路下，對(duì)于每一適用的幣種，ISDA分別為其利率互換交易、貨幣掉期交易及交叉匯率利率互換交易準(zhǔn)備了一個(gè)交易確認(rèn)書模板。這種做法的優(yōu)點(diǎn)是直觀明了，每一特定的交易均針對(duì)一個(gè)特定的交易確認(rèn)書模板，交易當(dāng)事人使用起來(lái)會(huì)非常

6、方便。但不足之處是文件繁多，每份交易確認(rèn)書均比較冗長(zhǎng)，且包含著一些共同或類似的條款[4]。ISDA也注意到了這個(gè)方法的不足，在其2008年8月25日備忘錄的最后一條，ISDA指出其“預(yù)料到可能會(huì)有“縮短”交易確認(rèn)書模板的要求，為此有兩種方法可供選擇：一為采用主交易確認(rèn)書（MasterConfirmationapproach），二為采用標(biāo)準(zhǔn)條款附件（StardTermsSupplementapproach）”。[6]相同。2009年2月1

7、7日，ISDA發(fā)出第二份備忘錄，在此備忘錄中，ISDA已經(jīng)拋棄了2008年8月25日備忘錄的方法，轉(zhuǎn)而采取了上述“標(biāo)準(zhǔn)條款附件”的方法。在此方法下，ISDA將原交易確認(rèn)書中共同或相似的條款抽取出來(lái)，單獨(dú)起草形成一個(gè)“標(biāo)準(zhǔn)條款附件”，與該標(biāo)準(zhǔn)條款附件相結(jié)合使用的是“NDS默認(rèn)條款矩陣”(FallbackMatrix)。與此同時(shí)，交易確認(rèn)書模板得以簡(jiǎn)化，交易雙方當(dāng)事人僅需在交易確認(rèn)書中約定最基本的交易條款即可。[5]ISDA同時(shí)以作出說(shuō)明，

8、這種方法與2008年11月3日ISDA發(fā)布的AdditionalProvisionsfusewithaDeliverableCurrencyDisruptionISDADeliverableCurrencyDisruptionFallbackMatrix在此種文件結(jié)構(gòu)下，標(biāo)準(zhǔn)條款附件規(guī)定了適用于無(wú)本金交割互換交易的通用條款與條件，最主要的是結(jié)算條款與中斷保障條款；FallbackMatrix則對(duì)標(biāo)準(zhǔn)條款與條件予以補(bǔ)充[7]，而在交易確認(rèn)

9、書中則明確約定標(biāo)準(zhǔn)條款附件(包括FallbackMatrix)適用于交易確認(rèn)書項(xiàng)下的日，所以要根據(jù)“經(jīng)調(diào)整的下一營(yíng)業(yè)日準(zhǔn)則”進(jìn)行調(diào)整，故結(jié)算日變?yōu)?009年5月27日（星期三）[11]。以2009年5月27日是結(jié)算日為基礎(chǔ)，根據(jù)：(i)定價(jià)日的定義；(ii)FallbackMatrix規(guī)定CNYUSD的“NumberofScheduledBusinessDay(s)fValuationDateterm”是2個(gè)營(yíng)業(yè)日；以及(iii)Fal

10、lbackMatrix規(guī)定據(jù)以確定定價(jià)日是否為營(yíng)業(yè)日的相關(guān)城市為北京，故定價(jià)日應(yīng)當(dāng)為2009年5月25日（星期一）[12]。計(jì)算代理人應(yīng)當(dāng)確定5月25日的美元人民幣即期匯率。我們假設(shè)當(dāng)期應(yīng)付人民幣金額在凈額結(jié)算[13]以后是68235元人民幣，且5月25日的美元人民幣即期匯率是6.8235，則在結(jié)算日2009年5月27日，一方應(yīng)向另一方支付10000美元。（2）涉及非預(yù)定節(jié)假日或定價(jià)順延情況下的結(jié)算日及定價(jià)日確定假設(shè)定價(jià)日2009年5月

11、25日在北京變?yōu)橐粋€(gè)非預(yù)定節(jié)假日，則根據(jù)定價(jià)日的定義，對(duì)該日需根據(jù)“下一營(yíng)業(yè)日準(zhǔn)則”進(jìn)行調(diào)整，[14]則2009年5月26日將成為定價(jià)日。而對(duì)于結(jié)算日來(lái)說(shuō)，根據(jù)“AdjustmentstoSettlementDate(s)TerminationDate”條款，其應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，由原2009年5月27日調(diào)整到2009年5月28日。可能讀者會(huì)有疑問：上文已述，據(jù)以確定結(jié)算日是否為營(yíng)業(yè)日的相關(guān)城市是紐約和北京，而2009年5月28日并非北京營(yíng)

12、業(yè)日，為什么結(jié)算日仍為2009年5月28日，而不是2009年6月1日（29、30非為北京營(yíng)業(yè)日，31日非為紐約營(yíng)業(yè)日，故下一個(gè)北京和紐約營(yíng)業(yè)日就變?yōu)?月1日）？這里需對(duì)為什么調(diào)整到2009年5月28日而非6月1日作出進(jìn)一步說(shuō)明。標(biāo)準(zhǔn)條款附件對(duì)RelevantCity(ies)fBusinessDay(asdefinedinthe2006Definions)fSettlementDate(s)定義如下：“Asspecifiedundert

13、hecolumnheaded“RelevantCity(ies)fBusinessDayfSettlementDate(s)”intheFallbackMatrixftheapplicableCurrencyPairprovidedhoweverthatintheeventofanUnscheduledHolidayfollowingtheTradeDate:(i)iftheSettlementCurrencyisUSDthenNewY

14、konly(ii)iftheSettlementCurrencyisEurothenTARGETSettlementDayonly(iii)iftheSettlementCurrencyisGBPthenLondononly(iv)iftheSettlementCurrencyisJPYthenTokyoonly(v)iftheSettlementCurrencyisAUDthenSydneyonly(vi)iftheSettlemen

15、tCurrencyisHKDthenHongKongonly(vii)iftheSettlementCurrencyisSGDthenSingapeonly.”[15]這個(gè)定義中的但書條款需引起我們的格外注意。根據(jù)結(jié)算日的定義，結(jié)算日是支付日或交換日，且需根據(jù)交易確認(rèn)書規(guī)定的營(yíng)業(yè)日準(zhǔn)則進(jìn)行調(diào)整。而根據(jù)上述但書條款，如果在交易日之后發(fā)生非預(yù)定節(jié)假日，在考量營(yíng)業(yè)日時(shí)，僅需考慮結(jié)算貨幣的營(yíng)業(yè)日，而無(wú)需考慮參考貨幣的營(yíng)業(yè)日。在上述例子中，對(duì)原結(jié)

16、算日2009年5月27日根據(jù)“下一營(yíng)業(yè)日準(zhǔn)則”進(jìn)行調(diào)整，就調(diào)整到了5月28日。5月28日雖然不是北京營(yíng)業(yè)日，但由于其是紐約營(yíng)業(yè)日，且在確定其為結(jié)算日時(shí)不需考慮其不是北京營(yíng)業(yè)日這個(gè)因素，因此，最終的結(jié)算日就變?yōu)?月28日。但如果發(fā)生定價(jià)順延的情況，我個(gè)人理解上述分析似乎不適用，因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)條款附件對(duì)RelevantCity(ies)fBusinessDay(asdefinedinthe2006Definions)fSettlementDate

17、(s)的定義僅強(qiáng)調(diào)在交易日后發(fā)生非預(yù)定節(jié)假日（intheeventofanUnscheduledHolidayfollowingtheTradeDate）的情況下才適用結(jié)算貨幣營(yíng)業(yè)日確定結(jié)算日，而沒有將定價(jià)順延的情況包括在內(nèi)。比如說(shuō)在定價(jià)日2009年5月25日發(fā)生價(jià)格來(lái)源中斷，則適用定價(jià)順延，定價(jià)日順延到2009年5月26日；結(jié)算日根據(jù)“下一營(yíng)業(yè)日準(zhǔn)則”相應(yīng)調(diào)整，由2009年5月27日向后調(diào)整，由于5月28日、29日、30日不是北京營(yíng)業(yè)