上市公司融資超募、并購(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析

1、上市公司融資超募、并購(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文(學(xué)術(shù)學(xué)位）學(xué)生姓名：黃相煜 指導(dǎo)教師：李 惠 彬 教 授 專 業(yè) ：金融學(xué) 學(xué)科門類：經(jīng)濟(jì)學(xué)重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院 二 O —七年五月重慶大 學(xué)碩 士 學(xué) 位 論 文 中文摘要摘 要自 1991年 我 國(guó) 上 海 、深 圳 證 券 交 易市場(chǎng)正式推出以來(lái)，首 次 公 開 發(fā) 行 （ Initial Public Offering，簡(jiǎn) 稱 IP O ) 的公司部分存在超募

2、融資現(xiàn)象。2009年深證創(chuàng)業(yè)板推 出，融 資 超 募 現(xiàn) 象 更 加 明 顯 。然 而 ，如 何 使 用 巨 額的超募資金能使得公司獲得最 優(yōu) 的 經(jīng) 營(yíng) 績(jī) 效 才 是市場(chǎng)最為關(guān)心的問題。我 國(guó) 監(jiān) 管 層 出 臺(tái) 了 一 系 列 管 理 辦 法 來(lái) 規(guī) 范 創(chuàng) 業(yè) 板 超 募 資 金 的 使 用 。要求超募 資 金 應(yīng) 當(dāng) 用 于 主 營(yíng) 業(yè) 務(wù) 。并 購(gòu) 成 為 創(chuàng) 業(yè) 板 公 司 的 首 要 選 擇 ，可以使超募資金獲得 有 效

3、 利 用 、減 少 代 理 成 本 ， 同 時(shí) 帶 來(lái) 協(xié) 同 效 應(yīng) 。創(chuàng) 業(yè)板公司為使用受到各項(xiàng)規(guī)定 所 限 制 的 超 募 資 金 尋 求 出 路 所 做 出 的 并 購(gòu) 決 策 ，可 能 與 經(jīng) 過 謹(jǐn) 慎 斟 酌 、反復(fù)推敲 論 證 的 常 規(guī) 并 購(gòu) 決 策 所 帶 來(lái) 的 協(xié) 同 效 應(yīng) 存 在 一 定 的 差 異 。不管是對(duì)于資本市場(chǎng)的 發(fā) 展 ，還 是 實(shí) 體 經(jīng) 濟(jì) 的 增 長(zhǎng) ，研 究 超 募 資 金 用 于并購(gòu)與

4、否與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系 都 具 有 現(xiàn) 實(shí) 意 義 。本 文 在 超 募 的 大 背 景 下 ，首 先 研 究 了 并 購(gòu) 與 公 司 經(jīng) 營(yíng) 績(jī) 效 的 關(guān) 系 ，探討超募 資 金 用 于 并 購(gòu) 與 否 對(duì) 公 司 經(jīng) 營(yíng) 績(jī) 效 的 影 響 。然后研究了超募率的高低對(duì)并購(gòu)后的 公 司 經(jīng) 營(yíng) 績(jī) 效 的 影 響 ，因 為 創(chuàng) 業(yè) 板 巨 額 的 超募資金為其并購(gòu)提供了強(qiáng)有力的資金 支 持 。最 后 ，總 結(jié) 了 公 司 超 募 資

5、 金 用 于 并 購(gòu) 對(duì) 公 司 經(jīng) 營(yíng) 績(jī) 效 的 影 響 ，為監(jiān)管機(jī)構(gòu) 制定超募資金使用規(guī)定提供參考依據(jù)，有 利 于 提 高 公 司 IP O 募集 資 金 的 有 效 性 、提 高 超 募 資金使用效率、優(yōu) 化 資 本 市 場(chǎng) 資 源 配 置 。本 文 采 用 了 理 論 分 析 與 實(shí) 證 研 究 兩 種 研 究 方 法 。首先理論分析了創(chuàng)業(yè)板高超 募 、高 估 值 、高 成 長(zhǎng) 性 的 特 點(diǎn) ，研究了高超募帶來(lái)大 量 自 由

6、 現(xiàn) 金 流 的 現(xiàn) 象 和 并 購(gòu) 投 資 的 不 理 性 。然 后 ，進(jìn) 行 了 實(shí) 證 研 究 ，選 取 2009-2012年在創(chuàng)業(yè)板上市的公司作 為 研 究 樣 本 ，首 先 研 究 超 募 資 金 用 于 并 購(gòu) 與 否 與 公 司 經(jīng) 營(yíng) 績(jī) 效 的 關(guān) 系 ，然后選取 使 用 超 募 資 金 進(jìn) 行 并 購(gòu) 的 樣 本 進(jìn) 一 步 分 析 超 募 比 例 的 高 低 對(duì) 公 司 績(jī) 效 的 影 響 ，最 后 進(jìn) 行 了