我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制研究論文 _0

1、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制研究論文 我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制研究論文 論文關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制 IPO 企業(yè)并購(gòu) ? 論文摘要：本文旨在通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的介紹以及現(xiàn)今我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的現(xiàn)狀與美國(guó)相比較得出問題癥結(jié)?提出完善資本市場(chǎng)、 政府職能及投資機(jī)構(gòu)三方面的改進(jìn)意見?以此健全我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。 ? 一、風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制概述 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制?是指風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟或不能繼續(xù)健康發(fā)展的情況下

2、?將所投入的資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資本形態(tài)?以實(shí)現(xiàn)資本增值或避免和降低財(cái)產(chǎn)損失的機(jī)制?以及相關(guān)配套制度安排。 風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的本性是追求高回報(bào)的?這種回報(bào)不可能像傳統(tǒng)投資一樣主要從投資項(xiàng)目利潤(rùn)中得到?而是依賴于在這種“投入—回收—再投入”的不斷循環(huán)中實(shí)現(xiàn)的自身價(jià)值增值。 投資家只有明晰地看到資本運(yùn)動(dòng)的出口?才會(huì)將資金投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。因此?一個(gè)順暢的退出機(jī)制也是擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資來源的關(guān)鍵?這就從源頭上保證了資本循環(huán)的良性運(yùn)作。 可以說?退出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)

3、資本循環(huán)流動(dòng)的中心環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)投資退出主要有以下幾種形式??1?首次公開上市。指風(fēng)險(xiǎn)投資者通過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份公開上市?將擁有的私人權(quán)益資本轉(zhuǎn)換為公共股權(quán)資本?在交易市場(chǎng)取得認(rèn)可而轉(zhuǎn)手以實(shí)現(xiàn)資本增值的方式。 ?2?企業(yè)并購(gòu)。 包經(jīng)濟(jì)管理出版社?2004 年版 ? 我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式中?上市所占比例為 15%?主要原因是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)導(dǎo)致境外上市所占比例過高?這使得中國(guó)國(guó)內(nèi)一些優(yōu)秀的企業(yè)自愿長(zhǎng)期游離在外?不利于本國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的長(zhǎng)期發(fā)展。兼并

4、收購(gòu)所占比重在所有退出方式中相對(duì)最高?截至 2003 年的累計(jì)數(shù)為 37?4%?而 2003 年新增退出中?收購(gòu)的比例達(dá)到了 40?4%?可見采取收購(gòu)方式退出的項(xiàng)目比例正逐年增多?這其中的大部分是境內(nèi)非上市或自然人收購(gòu)?主要原因是法人股交易受限?并購(gòu)?fù)ㄟ^現(xiàn)金方式而非股權(quán)置換?這就增大了交易難度。 退出方式的單一也就使得回購(gòu)和管理層收購(gòu)的比例相比國(guó)際偏高。 ? 三我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的問題分析。 ? 1 缺乏退出所需的合理的市場(chǎng)制度安

5、排。主板市場(chǎng)門檻過高?難以形成為風(fēng)險(xiǎn)資本主要的退出渠道。 由于目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司普遍規(guī)模較小?考慮到短期資金回報(bào)的壓力和分散化持有降低風(fēng)險(xiǎn)的要求?不太可能將絕大多數(shù)的資金都投入一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)?一般風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)將很難僅靠風(fēng)險(xiǎn)投資達(dá)到主板上市的要求。我國(guó)目前場(chǎng)外交易市場(chǎng)主要集中在各省、市產(chǎn)權(quán)交易中心?造成交易成本過高?交易過程漫長(zhǎng)?容易錯(cuò)過最佳退出時(shí)機(jī)?并且產(chǎn)權(quán)交易中非證券化的實(shí)物交易占極大比重?不允許非上市公司交易?監(jiān)管落后。 ? 2 缺乏