我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展歷程及其問題研究

1、我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展歷程及其問題研究 我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展歷程及其問題研究摘要 摘要：改革開放以來，中國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)受到國(guó)際化的影響而得到不斷的發(fā)展。21 世紀(jì)后，這場(chǎng)由美國(guó)的次貸所引發(fā)波及全球的金融危機(jī)，也給我國(guó)的金融市場(chǎng)帶來了很大的影響，同時(shí)也引發(fā)了人們對(duì)金融衍生產(chǎn)品的本質(zhì)、市場(chǎng)發(fā)展與監(jiān)管問題的思考。本文主要講述的是我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)存在的問題、解決方案以及未來發(fā)展的思索。關(guān)鍵字 關(guān)鍵字：金融衍生品 監(jiān)管 措施 從現(xiàn)實(shí)需求來

2、看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步走向國(guó)際化以及貿(mào)易形式的多樣化，越來越多的經(jīng)濟(jì)主體對(duì)于大宗商品、匯率與利率的“套期保值”提出更高的需求，需要借助金融衍生產(chǎn)品的功能控制和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。所以，金融衍生產(chǎn)品是金融市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，是經(jīng)濟(jì)主體規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。中國(guó)金融市場(chǎng)已經(jīng)具備了一定市場(chǎng)基礎(chǔ)，所以，進(jìn)一步發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)是我國(guó)金融業(yè)走向國(guó)際化的必由之路。 1 金融衍生品概述1.1 金融衍生品的定義金融衍生品又稱金融衍生工具，是指在基礎(chǔ)性金融工

3、具的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，即指從原生資產(chǎn)(股票、債券、貨幣等基礎(chǔ)性金融工具)派生出來的金融工具。產(chǎn)品形態(tài)分為期權(quán)、期貨、互換交易、遠(yuǎn)期合約四類。1.2 金融衍生品的主要功能首先是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，套期保值。風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，不同的投資者，其風(fēng)險(xiǎn)偏好及風(fēng)險(xiǎn)承受能力也不一樣，這就產(chǎn)生了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的需求，通過衍生工具，市場(chǎng)能夠把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給那些有能力并且愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，使風(fēng)險(xiǎn)得到分離，而使企業(yè)和居民選擇一種合適的風(fēng)險(xiǎn)水平。投資者可

4、以通過采取與基礎(chǔ)產(chǎn)品反向操作行為來鎖定價(jià)格，以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。其次是增加市場(chǎng)流動(dòng)性。衍生工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，可以使投資者安全的參與到原生金融工具的交易，這增強(qiáng)了資本的流動(dòng)性，對(duì)穩(wěn)定、完善和發(fā)展原生金融工具具有重要作用。再次金融衍生品有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。金融衍生工具交易尤其場(chǎng)內(nèi)交易，是由眾多投資者在交易所進(jìn)行公開競(jìng)價(jià)，形成的價(jià)格反映了對(duì)于該商品價(jià)格有影響的所有可獲得的信息和不同買主與賣主的預(yù)期，這就在相當(dāng)程度上體現(xiàn)出了未來價(jià)格的走

5、勢(shì)，使真正的未來價(jià)格得以發(fā)現(xiàn)。對(duì)手而導(dǎo)致投資者無法平倉的風(fēng)險(xiǎn)；操作風(fēng)險(xiǎn)是指人為決策失誤、交易或清算系統(tǒng)故障而造成損失的可能性；法律風(fēng)險(xiǎn)是指關(guān)于衍生產(chǎn)品的有關(guān)法律法規(guī)和國(guó)際通行的易規(guī)則無法涵蓋交易的各個(gè)方面, 而出現(xiàn)不合法或有法律爭(zhēng)議的交易, 使合約無法履行導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。 2 中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展歷程我國(guó)金融衍生品發(fā)展起步較晚，1992 年6 月1 日上海外匯調(diào)劑中心率先推出外匯期貨，標(biāo)志著我國(guó)開始發(fā)展金融衍生品。此后，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)

6、先后出現(xiàn)了國(guó)債期貨、外匯期貨、股指期貨及認(rèn)股權(quán)證等交易品種，期貨公司與交易所如雨后春筍般冒出，交易也一度達(dá)到瘋狂的程度。但由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)需求嚴(yán)重不足、市場(chǎng)發(fā)展不規(guī)范等原因，沒過多長(zhǎng)時(shí)間便陸續(xù)關(guān)閉，中國(guó)第一個(gè)金融期貨品種于1995年發(fā)生的建國(guó)以來罕見的金融地震——327國(guó)債期貨事件宣告夭折。這段曲折發(fā)展的道路為我們積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。表1 中國(guó)金融衍生產(chǎn)品試點(diǎn)狀況一覽 中國(guó)金融衍生產(chǎn)品試點(diǎn)狀況一覽品種持續(xù)時(shí)間 品種 交易情況 關(guān)閉原因國(guó)

7、 債 期 貨1992 年 12 月－ 1995 年 5 月針對(duì) 1992 － 1994 年發(fā)行的大部分二年期、三年期、五年期可流通國(guó)債設(shè)計(jì)的合約1993 年 10 月 25 日正式向投資者開放后， 1994 年迅猛發(fā)展，總交易量達(dá)到 28000 億元，全國(guó)出現(xiàn)了空前的國(guó)債期貨熱。以 “327 國(guó)債事件 ” 為代表的一系列惡性違規(guī)事件，導(dǎo)致正常交易無法進(jìn)行，監(jiān)管部門宣布暫停外 匯 期 貨*注1992 年 6 月 1 日

8、－ 1996 年 6 月 1 日美元、英鎊、德國(guó)馬克、日元、港幣在當(dāng)時(shí)的雙軌匯率制下，外匯期貨價(jià)格難以反映對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)期，加之對(duì)外匯現(xiàn)貨交易的許多嚴(yán)格的附加條件，買賣難以自由及時(shí)地進(jìn)行，因而缺乏需求，市場(chǎng)交易冷淡。因交易需求長(zhǎng)期不足， 1996 年 3 月 27 日，央行和外管局宣布《外匯期貨業(yè)務(wù)管理試行辦法》無效。股 指 期 貨1993 年 3 月 10 日－ 1993 年 9 月以深圳綜合指數(shù)為標(biāo)的的 3 、 6 、 9