風險與資本結(jié)構(gòu)選擇.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論一直是財務學研究領域的熱點，盡管西方學者對企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)形成的因素作了許多理論闡述，從不同角度研究的結(jié)果卻并不完全一致。本文從風險的角度對資本結(jié)構(gòu)進行了研究，首先引入風險的內(nèi)涵與特征，分析了風險與收益的均衡關系，為以后對資本結(jié)構(gòu)的研究確定了理論框架。然后用數(shù)學方法確定了同一企業(yè)在負債和不負債這兩種情況下股東所承擔的風險的函數(shù)關系，同時將股東承擔的風險分為經(jīng)營風險和債務決策風險。通過對資本結(jié)構(gòu)和債務決策風險的關系研究發(fā)現(xiàn)，負

2、債越高債務決策風險越大，并且債務決策風險是邊際遞增的。在現(xiàn)金流相對確定的情況下，企業(yè)的風險水平也就大致確定了，這時企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的參考依據(jù)是企業(yè)的經(jīng)營風險，經(jīng)營風險低企業(yè)就可以選擇較高的負債規(guī)模，反之，企業(yè)只能保持較低的負債水平。企業(yè)經(jīng)營風險受行業(yè)競爭和公司特征的影響，由此行業(yè)競爭和公司特征也就影響了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。接著從實證的角度驗證了行業(yè)之間資本結(jié)構(gòu)存在顯著差異，并且運用線性回歸的方法得出了公司特征因素對資本結(jié)構(gòu)選擇的影響模型。最

3、后針對我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題提出了優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的建議。
　　 本文的研究表明：（1）資本結(jié)構(gòu)影響了股東所承擔的風險水平，并最終影響股東要求的報酬率。（2）在保持風險和收益均衡的情況下，現(xiàn)實中的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇受企業(yè)經(jīng)營風險影響較大，而經(jīng)營風險又決定于企業(yè)所處的行業(yè)和企業(yè)公司特征。（3）不同行業(yè)之間資本結(jié)構(gòu)存在顯著差異，公司規(guī)模、有形資產(chǎn)比例、國有股比例、國有股比例的平方、盈利能力、自由現(xiàn)金流與資產(chǎn)負債率等公司特征因素對資