基于產(chǎn)業(yè)鏈整合的中國(guó)鋁業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究.pdf

1、在資本市場(chǎng)上，恐怕沒(méi)有哪一樣事件像并購(gòu)一樣充滿著如此巨大的誘惑，也沒(méi)有哪一樣事件像并購(gòu)一樣充滿如此巨大的風(fēng)險(xiǎn)。正如美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者斯蒂格勒在其論文《通向壟斷和寡占之路--兼并》中指出：“一個(gè)企業(yè)通過(guò)兼并其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的途徑成為巨型企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上一個(gè)突出現(xiàn)象”；“沒(méi)有一個(gè)美國(guó)大公司不是通過(guò)某種程度、某種方式的兼并收購(gòu)而成長(zhǎng)起來(lái)的，幾乎沒(méi)有一家大公司是主要靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)的?！?企業(yè)并購(gòu)，從宏觀上看，是進(jìn)行產(chǎn)

2、業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，合理配置資源的手段；從微觀上看，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)生存與發(fā)展的必然途徑，也是國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度變遷的有效途徑。并購(gòu)績(jī)效是對(duì)企業(yè)并購(gòu)成敗的衡量，并購(gòu)能否有效地改善上市公司的績(jī)效，引起了國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界的極大關(guān)注，目前已有大量關(guān)于并購(gòu)績(jī)效的理論和實(shí)證探討，但綜合來(lái)看，并購(gòu)的價(jià)值效應(yīng)存在很大的不確定性。 在總結(jié)國(guó)內(nèi)外并購(gòu)績(jī)效研究方法和實(shí)證研究成果的基礎(chǔ)上，本文將對(duì)中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“中國(guó)鋁業(yè)”）并購(gòu)山東鋁業(yè)股份有限公司

3、（簡(jiǎn)稱“山東鋁業(yè)”）和蘭州鋁業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：“蘭州鋁業(yè)”）這一個(gè)案進(jìn)行研究，主要分析中國(guó)鋁業(yè)并購(gòu)前后績(jī)效的變化，考慮到中國(guó)鋁業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合，本文基于市場(chǎng)權(quán)利假說(shuō)理論，提出了并購(gòu)市場(chǎng)權(quán)利績(jī)效，從而把并購(gòu)績(jī)效分為并購(gòu)時(shí)的交易績(jī)效、并購(gòu)后的整合績(jī)效和并購(gòu)的市場(chǎng)權(quán)利績(jī)效，然后以行業(yè)整體績(jī)效為基準(zhǔn)，分別運(yùn)用事件研究法、會(huì)計(jì)研究法、市場(chǎng)占有率對(duì)中國(guó)鋁業(yè)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行對(duì)比分析。研究發(fā)現(xiàn)：中國(guó)鋁業(yè)并購(gòu)的交易績(jī)效良好，受到投資者的認(rèn)可；