通貨膨脹目標制的貨幣政策框架研究.pdf

1、20世紀70年代出現(xiàn)的滯漲使西方國家不僅從理論上論證了在政府諸多的經(jīng)濟目標中，貨幣政策首要、長期的目標是致力于長期的價格穩(wěn)定，并且從制度建設上建立起保證長期價格穩(wěn)定目標得以實現(xiàn)的貨幣政策策略—通貨膨脹目標制。通貨膨脹目標制具有內在穩(wěn)定價格的機制，使貨幣政策的操作更具前瞻性和靈活性。在面臨20世紀90年代以來的資產(chǎn)價格暴漲暴跌中，靈活的通貨膨脹目標制為貨幣政策管理當局提供了一個阻止和延緩金融危機效應的框架，實現(xiàn)金融穩(wěn)定。鑒于我國當前貨幣政

2、策調控出現(xiàn)的困境，進一步深入研究通貨膨脹目標制這一貨幣政策框架的內在機制具有非常重要的現(xiàn)實意義。本文通過研究貨幣政策追求價格穩(wěn)定目標的制度變革、通貨膨脹目標制穩(wěn)定價格和穩(wěn)定金融的機制，分析我國貨幣政策調控范式的困境，并對我國20世紀90年代末以來的通貨膨脹和資產(chǎn)價格波動進行了實證研究，認為應該改變我國長期以來偏重經(jīng)濟增長目標而忽視價格穩(wěn)定目標的貨幣政策取向，避免犧牲國內平衡追求外部平衡的做法，明確貨幣政策首要、長期的目標是價格穩(wěn)定，建立

3、起靈活的通貨膨脹目標制的貨幣政策框架。 除第一章導論之外，本文其它部分結構安排如下： 第二章闡述貨幣政策追求價格穩(wěn)定目標的理論依據(jù)： 第三章討論貨幣政策實現(xiàn)價格穩(wěn)定目標的制度變革； 第四章討論通貨膨脹目標制和貨幣政策規(guī)則； 第五章對通貨膨脹制穩(wěn)定價格的機制加以分析，并考察通貨膨脹目標制的宏觀經(jīng)濟效應； 第六章分析資產(chǎn)價格膨脹和通貨膨脹目標制之間的關系，論證通貨膨脹目標制是能夠實現(xiàn)價格穩(wěn)定和

4、金融穩(wěn)定的貨幣政策策略； 第七章選取德國和瑞士；新西蘭、加拿大和英國；智利、巴西、捷克作為樣本考察通貨膨脹目標制的政策實踐和國際經(jīng)驗； 第八章是通貨膨脹目標制在中國的探討；最后是結論和進一步研究的問題。 本文的主要創(chuàng)新包括： 1．在分析問題的視角上，本文重點從通貨膨脹目標制穩(wěn)定價格的機制、通貨膨脹目標制和資產(chǎn)價格波動關系等方面對通貨膨脹目標制加以研究。 2．在分析的內容和結論上的創(chuàng)新，表現(xiàn)在：

5、 (1)本文從理論和實踐上論證現(xiàn)實中的通貨膨脹目標制并非一種嚴格的政策規(guī)則而是一種“限制性相機抉擇”，是一種關注產(chǎn)出、匯率目標的漸進調整的貨幣政策策略；通貨膨脹目標制穩(wěn)定價格的機制和穩(wěn)定通貨膨脹預期的作用能夠實現(xiàn)長期價格穩(wěn)定。貨幣政策不可能直接實現(xiàn)產(chǎn)出、就業(yè)目標，但可以通過實現(xiàn)和維護長期的價格穩(wěn)定，創(chuàng)造一個穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，促進產(chǎn)出增長和充分就業(yè)目標的實現(xiàn)。 (2)本文分析了價格穩(wěn)定和資產(chǎn)價格波動的關系。低價格水平下的資產(chǎn)

6、價格膨脹不能歸咎于中央銀行實施通貨膨脹目標制的貨幣政策策略，而應歸咎于金融不平衡、非理性投機和資產(chǎn)過度替代的結果。價格穩(wěn)定是實現(xiàn)經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定的必要前提條件，價格穩(wěn)定和金融穩(wěn)定可以在靈活的通貨膨脹目標制下得以實現(xiàn)。 (3)本文對我國20世紀90年代末以來的通貨膨脹和資產(chǎn)價格的波動進行了實證分析。證明了20世紀90年代末以來銀行貸款的過度增長、外匯儲備的急劇增長在我國流動性增長中起著重要的作用，并推動資產(chǎn)價格的上漲，從而最終推