國(guó)債規(guī)模研究：以微觀分析為基礎(chǔ)的宏觀解釋.pdf

1、國(guó)債規(guī)模既是一個(gè)關(guān)系到財(cái)政甚至國(guó)家健康運(yùn)行的現(xiàn)實(shí)難題，又是一個(gè)倍受學(xué)界關(guān)注和爭(zhēng)議的重大理論課題。其核心難題在于，為什么有的國(guó)家債臺(tái)高筑卻安然無(wú)恙，而有的國(guó)家負(fù)債不多卻惴惴不安?如何合理而有效的解釋上述的現(xiàn)象，學(xué)界和政府至今尚不能提供確切的解答。Barro(1979)在JPE上發(fā)表的《On the Determination of thePublic Debt》一文中就曾指出：“一些與債務(wù)發(fā)行相關(guān)的解釋變量看起來(lái)似乎是穩(wěn)定的……但是近一個(gè)

2、世紀(jì)以來(lái)，反周期的債券發(fā)行所積累的國(guó)債規(guī)模，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了理論的指引。這樣的趨勢(shì)要求重新考慮某些附加因素對(duì)國(guó)債的影響，以保政府政策的穩(wěn)定?！?br>　　 可以認(rèn)為，時(shí)至今日，國(guó)債規(guī)模研究已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了財(cái)政借貸關(guān)系的范疇，宏觀上成為了國(guó)家實(shí)施財(cái)政和貨幣政策的主要工具；微觀上也成為了家庭財(cái)富關(guān)系的重要組成部分。特別是在目前經(jīng)濟(jì)危機(jī)席卷全球，國(guó)際范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)合作與爭(zhēng)端并存的情況下，準(zhǔn)確獲悉國(guó)債規(guī)模的測(cè)量方法和客觀有效的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，是防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)

3、用國(guó)債工具的緊迫需要，也是世界各國(guó)順利度過(guò)此次風(fēng)浪，維護(hù)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定的有力保證。
　　 縱觀國(guó)內(nèi)外主要研究文獻(xiàn)，學(xué)者對(duì)圍債規(guī)模的解釋主要存在以下問(wèn)題尚待探索：(1)一般研究者儀采用了以歐盟標(biāo)準(zhǔn)為原型的“國(guó)際警戒線”靜態(tài)比對(duì)分析，而圍債規(guī)模的本質(zhì)是動(dòng)態(tài)的，因此應(yīng)該確立一個(gè)具有可操作性的動(dòng)態(tài)分析框架；(2)沒(méi)有就圍債規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)，給出科學(xué)而客觀準(zhǔn)確的數(shù)值解答。如，圍債負(fù)擔(dān)率等；(3)需要進(jìn)一步挖掘微觀層面對(duì)國(guó)債規(guī)模的解釋，如考慮家庭賬

4、戶約束與財(cái)政預(yù)算約束對(duì)圍債規(guī)模的共同作用。(4)沒(méi)有在微觀分析基礎(chǔ)上，獲得國(guó)債規(guī)模的自然負(fù)債空間和考慮制度變遷的情況。
　　 為此，本研究集中探討了以微觀分析為基礎(chǔ)的國(guó)債規(guī)模動(dòng)態(tài)分析框架，并劃分了國(guó)債規(guī)模的自然負(fù)債空間。首先，研究構(gòu)建了一個(gè)無(wú)限期家庭賬戶和跨期動(dòng)態(tài)家庭賬戶的微觀分析基礎(chǔ)，聯(lián)系宏觀解釋國(guó)債規(guī)模的財(cái)政約束理論，從家庭賬戶的預(yù)期、行為偏好、效用優(yōu)化、代際贈(zèng)予和代際反哺，以及宏觀的財(cái)政赤字、稅收、財(cái)政支出、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、真實(shí)

5、利率等相關(guān)因素，解析國(guó)債規(guī)模所受影響及作用機(jī)制；其次，采用系統(tǒng)仿真的方法研究并驗(yàn)證國(guó)債規(guī)模解釋理論的有效性和穩(wěn)健性；最后，運(yùn)用面板門檻模型，研究樣本國(guó)家圍債規(guī)模的門檻臨界值大小。
　　 第一章，緒論。說(shuō)明研究的背景和意義，研究現(xiàn)狀及切入點(diǎn)，研究路線及主要內(nèi)容，研究的創(chuàng)新點(diǎn)，研究的基本假設(shè)及范式說(shuō)明。
　　 第二章，圍債規(guī)模解釋的微觀理論基礎(chǔ)述評(píng)。重點(diǎn)從家庭賬戶下圍債規(guī)模的基本闡釋，跨期、動(dòng)態(tài)家庭賬戶約束、債務(wù)中性與國(guó)債規(guī)

6、模兩個(gè)大的方面，回顧了國(guó)債規(guī)模解釋的微觀理論基礎(chǔ)，在所能涉獵的資料范圍內(nèi)，把握了現(xiàn)有研究的狀況與不足，獲得了進(jìn)一步研究的理論支持與研究空間。
　　 第三章，國(guó)債規(guī)模解釋的微觀理論基礎(chǔ)研究。本章主要拓展了家庭賬戶與圍債規(guī)模一般約束模型的動(dòng)態(tài)關(guān)系；豐富了“巴羅-李嘉圖等價(jià)定理”對(duì)國(guó)債規(guī)模影響的微觀理論基礎(chǔ)；探討了家庭有形資本、無(wú)形資本與國(guó)債規(guī)模的關(guān)系；分析了家庭賬戶下，代際溢出和代際反哺等復(fù)雜問(wèn)題對(duì)圍債規(guī)模的影響，為宏觀解釋圍債規(guī)模

7、奠定了微觀分析理論基礎(chǔ)。
　　 第四章，宏觀解釋圍債規(guī)模的理論述評(píng)。主要介紹了宏觀解釋圍債規(guī)模的動(dòng)態(tài)分析框架的既有研究進(jìn)展，整理了宏觀解釋國(guó)債規(guī)模的關(guān)鍵因素，解析了制度變遷、發(fā)展差異與圍債規(guī)模的關(guān)系，最終獲得了微觀分析基礎(chǔ)在宏觀解釋國(guó)債規(guī)模研究中的理論依據(jù)。
　　 第五章，以微觀分析為基礎(chǔ)的國(guó)債規(guī)模宏觀解釋理論研究。本章立足于以微觀分析為基礎(chǔ)的宏觀解釋框架，通過(guò)解析家庭賬戶預(yù)期、行為和決策對(duì)國(guó)債規(guī)模的影響，理論研究了國(guó)債

8、規(guī)模自然負(fù)債空間和制度變遷中國(guó)債規(guī)模的模型闡釋，運(yùn)用系統(tǒng)仿真的辦法，驗(yàn)證國(guó)債規(guī)模解釋理論的有效性和穩(wěn)健性。
　　 第六章，以微觀分析為基礎(chǔ)的國(guó)債規(guī)模解釋實(shí)證研究。結(jié)合第五章的理論模型、本章采用門檻面板模型，分析了樣本國(guó)家的國(guó)債規(guī)模門檻臨界值，為制定國(guó)債規(guī)模的客觀數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)提供了實(shí)證依據(jù)。
　　 第七章，研究結(jié)論。根據(jù)上述章節(jié)的研究，總結(jié)了全文的主要結(jié)論，并展望了存在的后續(xù)研究空間。
　　 理論與實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：(1)

9、國(guó)債規(guī)模解釋的微觀基礎(chǔ)，是進(jìn)一步探討國(guó)債規(guī)模內(nèi)涵的必然，也是增強(qiáng)宏觀解釋能力的主要?jiǎng)恿Α?2)家庭賬戶的行為偏好與財(cái)富、福利狀況是國(guó)債規(guī)模的“基準(zhǔn)”。(3)家庭賬戶下有形資本與無(wú)形資本的形成，資本在代際間的贈(zèng)予與反哺，是圍債規(guī)模動(dòng)態(tài)演進(jìn)的微觀基礎(chǔ)。(4)國(guó)債規(guī)模的動(dòng)態(tài)分析框架受家庭賬戶約束和財(cái)政賬戶約束的共同作用，由約束函數(shù)、目標(biāo)函數(shù)和狀態(tài)函數(shù)三部分構(gòu)成，且家庭賬戶微觀變量和財(cái)政賬戶宏觀變量之間存在交互關(guān)系。(5)以微觀分析為基礎(chǔ)的圍債

10、規(guī)模的動(dòng)態(tài)分析框架包括了國(guó)債規(guī)模的自然負(fù)債空間和制度變遷中圍債規(guī)模的模型闡釋。(6)國(guó)債規(guī)模的自然負(fù)債空間模型說(shuō)明家庭賬戶、財(cái)政收支和經(jīng)濟(jì)發(fā)展三者之間共同影響了國(guó)債規(guī)模的大小；制度變遷中的國(guó)債規(guī)模模型闡釋，彌合了“自然負(fù)債空間”的解釋盲點(diǎn)，證明了國(guó)債功能的轉(zhuǎn)換對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的作用。(7)在實(shí)證上，國(guó)債規(guī)模的非線性特征被再一次證實(shí)，獲得了樣本國(guó)家國(guó)債負(fù)擔(dān)率42.224％的客觀門檻值標(biāo)準(zhǔn)。
　　 研究的創(chuàng)新點(diǎn)：
　　 (1

11、)研究梳理并探討了以微觀分析為基礎(chǔ)的宏觀解釋圍債規(guī)模理論，證實(shí)了通過(guò)微觀家庭賬戶研究國(guó)債規(guī)模的可行性和必要性，獲得由約束函數(shù)、目標(biāo)函數(shù)和狀態(tài)函數(shù)三部分構(gòu)成，以微觀分析為基礎(chǔ)的圍債規(guī)模的動(dòng)態(tài)分析框架，改進(jìn)了“國(guó)際警戒線標(biāo)準(zhǔn)”的靜態(tài)單一特征。
　　 (2)研究細(xì)分了國(guó)債規(guī)模動(dòng)態(tài)分析框架的內(nèi)涵，認(rèn)為國(guó)債規(guī)模的自然負(fù)債空間和制度變遷中國(guó)債規(guī)模的闡釋模型共同解析并形成了“分析框架”的可操作模型。研究運(yùn)用系統(tǒng)仿真的方法，驗(yàn)證并展示了國(guó)債規(guī)模