我國國債宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、本博士論文在學(xué)習(xí)和借鑒前人相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，運(yùn)用最新的經(jīng)濟(jì)計(jì)量方法，對1980年代以來我國國債的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行了研究。全文共分九章：第一章為緒論；第二章回顧國債宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的理論演進(jìn)并進(jìn)行文獻(xiàn)綜述；第三章研究國債的公共支出及增稅效應(yīng)；第四章研究國債的民間支出效應(yīng)；第五章研究國債的勞動就業(yè)效應(yīng)；第六章研究國債的乘數(shù)效應(yīng)；第七章研究國債的稅收平滑效應(yīng)；第八章研究國債的金融效應(yīng)；第九章為結(jié)論及政策建議。 在第一章緒論部分，交代了研究

2、國債宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的背景、目的及理論和現(xiàn)實(shí)意義，對國債的概念進(jìn)行了界定，說明了本文的研究內(nèi)容與研究方法，并指出了本文的創(chuàng)新之處及不足之處。 第二章回顧了國債宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的理論與實(shí)踐演進(jìn)，基本結(jié)論是，很難就國債本身評價其宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的優(yōu)劣，而應(yīng)當(dāng)在特定的時空背景下評價國債在某個國家或地區(qū)在某個特定的歷史時期產(chǎn)生了怎樣的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，可以說，國債是一把雙刃劍，操作得好就會產(chǎn)生正面的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，操作不好就會產(chǎn)生負(fù)面的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。同時該章對國

3、債宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的相關(guān)研究進(jìn)行了綜述，為我們的研究奠定了基礎(chǔ)。 第三章研究了國債的公共支出及增稅效應(yīng)，這是我國國債宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究中較為薄弱的一個方面。其中國債的財(cái)政擴(kuò)張及增稅效應(yīng)、國債的政府消費(fèi)效應(yīng)兩個方面的研究，國內(nèi)還較為少見。研究發(fā)現(xiàn)，不論是否包含國債還本付息因素，國債均具有一定的財(cái)政擴(kuò)張效應(yīng)，說明國債為政府部門提供的融資便利滿足了其擴(kuò)張偏好，可能在一定程度上導(dǎo)致財(cái)政預(yù)算的放松，降低財(cái)政資金的使用效益。同時，研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)政支

4、出的擴(kuò)張是導(dǎo)致稅收增加的重要原因，因此國債又具有一定的增稅效應(yīng)，這在某種意義上解釋了積極財(cái)政政策實(shí)施期間國債發(fā)行與稅收收入雙雙持續(xù)增長這一飽為人們詬病的事實(shí)。研究發(fā)現(xiàn)，國債具有政府消費(fèi)效應(yīng)，即促進(jìn)了政府消費(fèi)的增長，這否定了國債資金主要用于公共投資這一傳統(tǒng)看法，說明國債資金是支持政府消費(fèi)的重要力量。在國債的公共投資效應(yīng)研究中，由于目前公共投資缺乏統(tǒng)一的口徑，導(dǎo)致不同的研究結(jié)論缺乏可比性。我們的創(chuàng)新性在于，根據(jù)文獻(xiàn)研究，確定了較為常用的四個

5、口徑的公共投資，并分別研究了國債與這四個口徑公共投資之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，國債僅僅對其中按照投資領(lǐng)域劃分的公共投資具有一定的促進(jìn)作用，進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，該公共投資對經(jīng)濟(jì)增長沒有促進(jìn)作用，說明，國債并沒有通過公共投資這一途徑促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。我們認(rèn)為，出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因在于按照投資領(lǐng)域劃分的公共投資并非“純公共產(chǎn)品”，某些傳統(tǒng)上認(rèn)為是公共投資的領(lǐng)域已經(jīng)有民間資本介入，說明這些領(lǐng)域可能更適合民間投資而不是公共投資。公共投資在這些領(lǐng)域效率低下，可

6、能是導(dǎo)致其缺乏經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)的重要原因。另外，通過考察國債的預(yù)算內(nèi)固定資產(chǎn)投資彈性，我們發(fā)現(xiàn)從長期來看，國債不僅沒有促進(jìn)預(yù)算內(nèi)固定資產(chǎn)投資，而且兩者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。從這些研究結(jié)論出發(fā)，我們認(rèn)為國債資金的公共投資政策應(yīng)當(dāng)加以調(diào)整。 第四章研究了國債的民間支出效應(yīng)，包括國債的民間投資效應(yīng)及民間消費(fèi)效應(yīng)。在研究國債的民間投資效應(yīng)時，我們不僅按照傳統(tǒng)的研究方法考察了公共投資（按照投資領(lǐng)域劃分）對民間投資的影響，而且還直接考察了國債與民間投資

7、的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)，不論哪種方法，得出的結(jié)論是一致的，即國債對民間投資產(chǎn)生了擠出效應(yīng)。辯證地看，產(chǎn)生擠出效應(yīng)未必是壞事，要具體分析是什么樣的公共投資擠出了什么樣的民間投資。但我們認(rèn)為，我國的公共投資擠出民間投資，主要原因是公共投資本身質(zhì)量不佳，同時又存在對民間投資的種種限制，應(yīng)當(dāng)極力加以避免，途徑就是改革我國的公共投資體制，解除對民間投資的各種限制。在國債的民間消費(fèi)效應(yīng)研究中，與前人研究的一個顯著不同是，我們不僅考察了國債與包括城鎮(zhèn)居民消費(fèi)和

8、農(nóng)村居民消費(fèi)在內(nèi)的民間總消費(fèi)之間的關(guān)系，而且分別考察了國債與城鎮(zhèn)居民消費(fèi)和農(nóng)村居民消費(fèi)之間的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)從1981～2005年的整個時間段來看，僅僅是城鎮(zhèn)居民消費(fèi)與基本赤字國債之間存在一定的相互影響關(guān)系，脈沖響應(yīng)函數(shù)表明，基本赤字國債對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)帶來的沖擊是負(fù)的，說明國債的儲蓄性質(zhì)推遲了城鎮(zhèn)居民的當(dāng)前消費(fèi)，對城鎮(zhèn)居民的當(dāng)前消費(fèi)具有一定的抑制作用。當(dāng)分別在1981～1993和1994～2005兩個時間段上進(jìn)行考察時，發(fā)現(xiàn)在兩個時間段上存在

9、明顯的差別：1981～1993年，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)是國債發(fā)行的重要考慮因素，即，是否發(fā)行國債及發(fā)行多少國債很大程度上取決于城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)水平；1994～2005年，農(nóng)村居民消費(fèi)是國債發(fā)行的重要考慮因素，即，國債的發(fā)行規(guī)模在很大程度上取決于農(nóng)村居民的消費(fèi)水平，說明這一時期拉動消費(fèi)的主要對象是農(nóng)村居民。但是，不論是國債發(fā)行額，還是基本赤字國債，對農(nóng)村居民消費(fèi)和城鎮(zhèn)居民消費(fèi)均沒有產(chǎn)生明顯的影響。因此，結(jié)論是，改革開放以來，居民消費(fèi)水平是影響國債發(fā)

10、行的重要因素，但是國債對居民消費(fèi)的影響并不顯著。具體來說，1997年以來以發(fā)行國債為核心的積極財(cái)政政策沒有達(dá)到拉動民間消費(fèi)的作用，從基本赤字國債與民間消費(fèi)的關(guān)系來看，甚至在一定程度上抑制了民間消費(fèi)。通過對城鄉(xiāng)居民消費(fèi)傾向演變路徑的比較分析，我們認(rèn)為居民消費(fèi)難以拉動的首要原因是居民尤其是農(nóng)村居民收入水平偏低，次要的原因則是社會保障制度不完善導(dǎo)致的居民支出預(yù)期過大。 第五章研究了國債的勞動就業(yè)效應(yīng)。通過建立就業(yè)人數(shù)的一階自回歸模型，

11、發(fā)現(xiàn)自1997年實(shí)施的以發(fā)行國債為核心的積極財(cái)政政策顯著改變了就業(yè)人數(shù)的發(fā)展路徑，對勞動就業(yè)具有較為明顯的拉動作用。但由于現(xiàn)階段及今后很長一段時間內(nèi)，我國將始終面臨較為嚴(yán)峻的就業(yè)壓力，國債政策應(yīng)當(dāng)根據(jù)產(chǎn)業(yè)就業(yè)彈性等因素進(jìn)行調(diào)整，以更好發(fā)揮拉動就業(yè)的積極效應(yīng)。 第六章研究了國債的乘數(shù)效應(yīng)。運(yùn)用IS-LM模型，對財(cái)政政策乘數(shù)進(jìn)行了推導(dǎo)，運(yùn)用三階段最小二乘法對我國的財(cái)政政策乘數(shù)進(jìn)行了測算，發(fā)現(xiàn)我國歷年的財(cái)政政策乘數(shù)在1．46～1．61

12、之間波動。據(jù)此對我國的財(cái)政增支及增發(fā)國債的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)進(jìn)行了測算，發(fā)現(xiàn)實(shí)施積極財(cái)政政策期間，國債對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了一定的拉動作用，但作用力度并不像人們普遍認(rèn)為的那樣大。 第七章研究了國債的稅收平滑效應(yīng)。通過模型說明，如果稅收平滑定理成立，則宏觀稅率應(yīng)該是一個隨機(jī)游走過程，據(jù)此進(jìn)行的實(shí)證研究表明，稅收平滑定理在我國不成立。這說明，國債在平滑稅率方面沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用，國債政策及稅收政策需要作相應(yīng)調(diào)整。 第八章研究了國債的金融

13、效應(yīng)，包括國債的貨幣供給效應(yīng)、國債的利率效應(yīng)和國債的通貨膨脹效應(yīng)。在研究國債的貨幣供給效應(yīng)時，與以往不同的是，我們不僅研究了國債與M0、M1和M2的關(guān)系，還研究了國債與貨幣供給的各個組成部分之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，國債余額對各貨幣供應(yīng)量均無明顯影響；國債發(fā)行對狹義貨幣供應(yīng)量（M1）和活期存款沒有明顯影響，對流通中的現(xiàn)金（M0）、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）、活期存款及準(zhǔn)貨幣、準(zhǔn)貨幣具有明顯的擴(kuò)張作用。在研究國債的利率效應(yīng)時，分析了貨幣供應(yīng)量不變

14、及貨幣供應(yīng)量擴(kuò)大時國債對利率的影響。實(shí)證研究表明，我國國債對實(shí)際利率沒有明顯影響。在從理論上分析國債的通貨膨脹效應(yīng)時，除傳統(tǒng)的研究視角以外，還通過模型說明，政府在面臨高額債務(wù)時，可能會有意識地“制造”通貨膨脹，從而增加鑄幣稅收入，減輕償債壓力。實(shí)證研究表明，在1982～2005年整個時間段上，沒有發(fā)現(xiàn)國債與物價水平之間的因果關(guān)系。但當(dāng)我們在1982～1993年和1994～2005年兩個時間段上分別進(jìn)行研究時，發(fā)現(xiàn)1982～1993年間國