我國利率走廊機(jī)制對宏觀經(jīng)濟(jì)影響的實證研究.pdf

1、自二十世紀(jì)九十年代，我國便開始了利率市場化的探索，尋求利率調(diào)控最佳模式。我國借鑒國外先進(jìn)模式，結(jié)合自身情況，立足于供給側(cè)改革、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，利率走廊調(diào)控機(jī)制隨著各項機(jī)制的配套完成逐漸納入正軌。自2013年7月20日起，央行召開會議全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，同期確定了定向流動性調(diào)節(jié)工具—常備借貸便利（Standing Lending Facility,SLF)，來滿足政策性銀行以及各大商業(yè)銀行等主體在短期內(nèi)的大額資金需求。中

2、國人民銀行在利率調(diào)控過程中，利率走廊調(diào)節(jié)為主，公開市場操作為輔的運(yùn)行機(jī)制對我國現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著舉足輕重的作用。本文立足國內(nèi)外相關(guān)研究現(xiàn)狀，從理論和實證兩個方向著手，分析利率走廊運(yùn)行機(jī)制在利率穩(wěn)定中表現(xiàn)出的有效性，通過對國外發(fā)達(dá)國家的案例分析為我國的新模式發(fā)展提供借鑒，并通過實證重點分析了我國利率走廊模式實行后，對宏觀變量，尤其是經(jīng)濟(jì)增速的促進(jìn)作用。
　　國內(nèi)目前的研究鮮有針對利率走廊影響宏觀經(jīng)濟(jì)程度及滯后期的，本文的創(chuàng)新點在于將貨

3、幣政策核心目標(biāo)的代表因素納入模型變量中進(jìn)行考察，采用SVAR模型分析穩(wěn)定的shibor對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響程度及滯后期效應(yīng)。模型研究顯示：我國利率走廊的實行，減少了貨幣供應(yīng)量的調(diào)控頻率和規(guī)模，刺激了經(jīng)濟(jì)增長，對減少通貨膨脹等有著明顯的積極作用，影響過程都有一到兩期的滯后或者一定時期的調(diào)節(jié)不到位，需要公開市場操作進(jìn)行輔助調(diào)整，發(fā)揮最大作用。
　　首先，本文對利率走廊的定義進(jìn)行詳細(xì)界定，系統(tǒng)闡述了利率走廊運(yùn)作機(jī)制，查明了我國作為利率走廊上

4、限的SLF利率變動以及常備借貸便利規(guī)模，從2013年6月份到2014年初的這段時間，常備借貸便利余額維持在4000億元左右，而之后很長一段時間余額降低為零，展現(xiàn)出較大靈活性，對調(diào)控經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響值得關(guān)注。同時，總結(jié)該模式實行的必要性，有效實施的條件以及挑戰(zhàn)。文章對利率走廊的幾種模式進(jìn)行闡述，分析各種模式的特點和優(yōu)勢。對不同特征的利率走廊運(yùn)行機(jī)制選取有代表性的國家進(jìn)行案例剖析，本文以走在世界前列的美國、歐盟、英國和加拿大為例。從理論上

5、表明利率走廊的先進(jìn)性和有效性。
　　其次對我國利率走廊模式進(jìn)行建模處理，選取2013年到2016年的數(shù)據(jù)，分析我國利率走廊實行后，確定了銀行間同業(yè)拆借利率上下限對經(jīng)濟(jì)增長等宏觀經(jīng)濟(jì)變量以及增強(qiáng)貨幣政策作用的效果。通過SVAR模型的脈沖響應(yīng)和方差分解發(fā)現(xiàn)，利率走廊實行后利率調(diào)節(jié)系統(tǒng)在長期中能夠有效刺激經(jīng)濟(jì)增長，減少貨幣供應(yīng)量的使用，降低通貨膨脹率，提升凈出口和就業(yè)率，同時，穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長速度提供良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，維護(hù)了利率走廊的有效運(yùn)