對低通脹與資產(chǎn)價格泡沫、信貸膨脹并存現(xiàn)象的一種解讀.pdf

1、過去二十多年來，發(fā)達國家經(jīng)濟金融領域出現(xiàn)一種值得注意的現(xiàn)象，就是一般物價與資產(chǎn)價格、(投資)、信貸的走勢出現(xiàn)背離的趨勢。無獨有偶，上述現(xiàn)象在中國也同樣存在。這個相互矛盾的現(xiàn)象似乎提示，現(xiàn)有的通貨膨脹目標制(或者更廣義的貨幣供給調控機制)盡管在穩(wěn)定物價方面是行之有效的，但在抑制資產(chǎn)價格泡沫和信貸膨脹上卻不如人意，因此這種制度并不能有效地保證經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。 對一現(xiàn)象的成因，有的學者認為，可能是因為在過去的幾十年中經(jīng)濟社會中發(fā)生了深

2、刻的結構性變革。本文認為這一解釋失之籠統(tǒng)，上述現(xiàn)象的存在，與伯南克等學者提出的“金融加速器”機制有密切聯(lián)系?！敖鹑诩铀倨鳌睓C制作用于銀行信貸的需求和供給兩個方面，致使銀行信貸出現(xiàn)明顯的順周期性。另外，還與理論與實務界對虛擬經(jīng)濟活動所提出的貨幣需求的性質普遍存在認識誤區(qū)有關，這種認知偏差導致了在泡沫產(chǎn)生時，諸如首付比率的杠桿管理工具沒有隨之調整，造成投資者承擔的風險下降，刺激了對資產(chǎn)的過度需求，最后推動了泡沫和信貸的輪番膨脹。 有