資產(chǎn)價格泡沫成因的國際比較.pdf

1、本文擬從市場失靈和政府失靈這一角度出發(fā)，深入研究中國2007年、日本20世紀80年代中后期泡沫經(jīng)濟時期以及美國始于2007年的次貸危機中的資產(chǎn)價格泡沫。通過研究這一問題，可以深入認識市場失靈和政府失靈在各國資產(chǎn)價格泡沫形成中所起的作用，尤其是通過比較來把握中國資產(chǎn)價格泡沫形成的特點，對于認識中國已經(jīng)出現(xiàn)的資產(chǎn)價格泡沫，防范和化解中國未來可能出現(xiàn)的資產(chǎn)價格泡沫都具有重要意義。 論文的第一章給出了資產(chǎn)和資產(chǎn)價格泡沫的定義，并對國內(nèi)外

2、文獻進行了綜述。第二章從理論上論述了資產(chǎn)價格泡沫的成因，即市場失靈和政府失靈。完全競爭市場是資產(chǎn)價格泡沫不存在的充要條件，而市場失靈是導致資產(chǎn)價格泡沫的原因之一。市場失靈包括信息的不完全和不對稱，公共產(chǎn)品，外部性和不完全競爭市場。如果將資產(chǎn)價格泡沫定義為資產(chǎn)價格穩(wěn)定的上漲，資產(chǎn)價格泡沫的起因就在于過多的貨幣流入了資產(chǎn)市場，因此考察金融市場的運行特點是了解資產(chǎn)價格泡沫形成的關(guān)鍵。股票市場本身就是金融市場的一部分，房地產(chǎn)市場價格泡沫是由于過

3、多的金融資源流入了該市場，從而考察房地產(chǎn)市場的價格泡沫就必須考察金融市場。本部分特別指出了金融市場上導致資產(chǎn)價格泡沫所特有的市場失靈，它們包括：監(jiān)督具有公共產(chǎn)品性質(zhì)，金融機構(gòu)破產(chǎn)的外部性、政府保險與逆向選擇，信用評級具有公共產(chǎn)品性質(zhì)，投資者之間的信息不對稱。政府失靈是導致資產(chǎn)價格泡沫的另一個原因。公共決策失誤，政府系統(tǒng)自身存在缺陷，政府機構(gòu)的低效率，尋租活動都可以導致政府失靈。誘使資產(chǎn)價格泡沫產(chǎn)生的經(jīng)濟發(fā)展政策，擴張性的貨幣政策，疏于對

4、金融市場、金融機構(gòu)和金融產(chǎn)品的監(jiān)管，政府對金融市場的過度干預是金融市場政府失靈的表現(xiàn)，并導致了資產(chǎn)價格泡沫。第三章分別就中國、日本和美國資產(chǎn)泡沫的表現(xiàn)進行了描述，詳細論述了三個國家的政府失靈和市場失靈是如何導致了本國的資產(chǎn)價格泡沫，并對它們進行了比較，找出了共同點和不同點。共同點包括信息不充足和信息不對稱，政府寬松的貨幣政策，政府政策不能根據(jù)經(jīng)濟形勢及時調(diào)整，政府缺乏對金融市場的適度監(jiān)管。不同點包括由于中國正處于經(jīng)濟體制改革過程中，政府

5、失靈和市場失靈在資產(chǎn)泡沫的形成中扮演著同樣重要的角色，日本經(jīng)濟是在政府主導下獲得快速展的，所以政府失靈在資產(chǎn)價格泡沫的形成過程中起主要作用，可以說是由政府失靈帶來了市場失靈，美國由于奉行自由市場理念，市場失靈在其資產(chǎn)價格泡沫形成過程中占據(jù)了主導地位，可以說是由市場失靈帶來了政府失靈。第四章提出了減輕資產(chǎn)價格泡沫的對策。 隨著我國國民財富的不斷增加，財富資產(chǎn)化趨勢日益明顯，資產(chǎn)價格泡沫將會是以后長期存在的現(xiàn)象。因此，我國在防范資產(chǎn)