資產(chǎn)價格泡沫及基于我國股票市場的實證分析.pdf

1、2006年以來,股權(quán)分置改革的基本完成催生了我國股票市場的新一輪上漲；隨著滬深兩市股指的節(jié)節(jié)攀高,關(guān)于股市泡沫的言說又開始在各個方面泛濫起來。但對于如何定義泡沫,怎樣辨別資產(chǎn)價格中是否存在有泡沫,是一個有待進(jìn)一步確認(rèn)的問題。已有的關(guān)于泡沫研究的文獻(xiàn)大都按兩條主線展開,一是基于投資者的理性預(yù)期來研究泡沫的特征和泡沫生成、運(yùn)行的過程。一是20世紀(jì)八十年代興起的行為金融學(xué)的研究框架,行為金融學(xué)從時尚、噪聲交易等投資者非理性的行為出發(fā),給出了不

2、同于理性預(yù)期框架的對資產(chǎn)泡沫的解釋。本文采用理性預(yù)期框架,基于理性預(yù)期下資產(chǎn)價格方程推導(dǎo)出了理性泡沫的特解和一般解,給出了馬可夫泡沫的三個主要形式,并以其中的爆裂性泡沫為主要研究對象展開研究。
　　 本文采用收益率游程持續(xù)期依賴檢驗對滬深兩市的泡沫存在情況進(jìn)行了實證檢驗,結(jié)果發(fā)現(xiàn),滬深兩市7個指數(shù)的名義收益率序列具有顯著的持續(xù)期依賴的特征,有明顯的泡沫跡象。在剔除1996年恢復(fù)實行漲跌停制度前的數(shù)據(jù)后,滬市的泡沫顯著程度明顯降低