突發(fā)事件對金融市場的影響研究——基于我國股票市場與債券市場的實證.pdf

1、隨著人類社會的發(fā)展，突發(fā)事件頻頻發(fā)生。特別是進入本世紀以來，突發(fā)事件發(fā)生的頻率更快，并呈現出一些新的特點，如：2001年美國發(fā)生了“9.11”恐怖襲擊事件，人們感到恐慌和不安；2003年中國出現SARS病毒，并不斷蔓延，對我國民眾的心理產生了巨大的影響；2008年中國南方出現雨雪冰凍災害，對我國的經濟和社會造成了沖擊；2008年中國發(fā)生的汶川大地震，改變了人們的人生觀、價值觀和消費觀；2011年日本福島核電站泄漏事件，導致人們對核電安全

2、性的擔憂，引發(fā)了人類使用核電的廣泛討論。
　　目前，我國正處于經濟高速發(fā)展的社會轉型期，人口眾多和經濟發(fā)展不平衡是我國面臨的嚴峻形勢，也使得整個社會利益關系錯綜復雜，各個利益主體之間的矛盾突出。突發(fā)事件的發(fā)生加劇了各個利益主體之間的矛盾，給整個社會帶來了不安，引發(fā)經濟發(fā)展的不穩(wěn)定性，給我國企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展帶來了威脅。企業(yè)是整個經濟的細胞，企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展有利于經濟的發(fā)展。同時，社會和經濟的穩(wěn)定發(fā)展給企業(yè)提供了一個良好的環(huán)境，有利于企業(yè)

3、的發(fā)展。突發(fā)事件的發(fā)生會對經濟和社會產生影響和沖擊。由于金融市場是整個經濟和社會的晴雨表，這些影響和沖擊會迅速傳導到金融市場上，進而給企業(yè)帶來沖擊，影響企業(yè)在股票市場的股票發(fā)行和融資，同時也會影響企業(yè)在債券市場上的債券發(fā)行和銷售。因此，突發(fā)事件會影響股票市場和債券市場的發(fā)展，對股票市場和債券市場產生沖擊。
　　由于股票市場和債券市場是我國金融市場的重要組成部分，在我國金融市場中具有特殊的地位，突發(fā)事件對我國股票市場和債券市場的沖擊

4、會影響整個金融市場的穩(wěn)定。研究突發(fā)事件對我國股票市場和債券市場的影響對于穩(wěn)定整個金融市場、在金融市場上進行投資的投資者和金融風險監(jiān)管部門就具有重要的現實意義。本文采用計量經濟分析方法，構建計量經濟分析模型，實證研究突發(fā)事件對我國股票市場和債券市場的影響，分析突發(fā)事件對我國股票市場和債券市場的影響大小、動態(tài)沖擊效應和動態(tài)沖擊過程。
　　首先，建立自回歸積分移動平均（ARIMA）模型研究突發(fā)事件對股票市場和債券市場收益率的影響。選取一

5、個對我國影響深遠的突發(fā)事件事件——汶川大地震，研究汶川大地震對我國股票市場和債券市場收益率的影響大小和影響程度。利用 ARIMA模型對汶川大地震發(fā)生后我國股票市場和債券市場收益率數據進行追溯預測，分析汶川大地震對股票市場和債券市場的影響大小和影響程度。選取另外一個對我國經濟和社會影響明顯的突發(fā)事件——SARS事件進行穩(wěn)健性檢驗。實證結果表明，本文構建的ARIMA模型的擬合效果和預測效果都比較好。預測結果分析表明，汶川大地震對股票市場產生

6、了負向的影響，對債券市場產生了正向的影響。究其原因，主要是由于突發(fā)事件發(fā)生后，投資者會進行安全性轉移行為，將投資從風險較高的股票市場轉移到風險較低的債券市場。穩(wěn)健性檢驗結果表明， SARS事件對股票市場產生了負向的影響，對債券市場產生了正向的影響，本文的實證結果具有較好的穩(wěn)健性。
　　其次，根據突發(fā)事件影響的特點，將突發(fā)事件分為三種類型：臺階式突發(fā)事件、脈沖式突發(fā)事件和漸進變化式突發(fā)事件。采用虛擬變量刻畫不同類型的突發(fā)事件，構建A

7、RIMA-GARCH傳遞函數模型，研究三種類型突發(fā)事件對股票與債券市場波動性的影響。研究結果發(fā)現：（1）臺階式突發(fā)事件、脈沖式突發(fā)事件和漸進變化式突發(fā)事件對股票市場的波動性都產生了顯著的負向影響，對債券市場的波動性都產生了顯著的正向影響。突發(fā)事件的發(fā)生，導致了投資者在股票市場和債券市場之間進行投資轉移，加劇了股票市場和債券市場的波動。（2）漸進變化式突發(fā)事件對股票市場和債券市場的沖擊效應持續(xù)時間比臺階式和脈沖式突發(fā)事件更長，表明汶川大地

8、震對股票市場和債券市場的沖擊持續(xù)時間較長，造成了股票市場和債券市場的持續(xù)波動。
　　再次，根據突發(fā)事件的三種類型：臺階式突發(fā)事件、脈沖式突發(fā)事件和漸進變化式突發(fā)事件，利用協(xié)整檢驗分析突發(fā)事件背景下股票市場和債券市場之間的長期均衡關系。采用Granger因果關系檢驗分析突發(fā)事件背景下股票市場和債券市場之間的因果關系，尋求突發(fā)事件風險的傳導路徑。建立向量自回歸模型（VAR），構建廣義脈沖響應函數圖，直觀地描述不同類型的突發(fā)事件對股票與