異質(zhì)信念與股票收益：基于我國股票市場的實證研究.pdf

1、傳統(tǒng)資產(chǎn)定價模型的一個關(guān)鍵假設(shè)是：所有的投資者對于同一種資產(chǎn)未來收益的概率分布持同質(zhì)期望。但是，在現(xiàn)實世界中，市場運行的一些本質(zhì)機制造成投資者對于相同資產(chǎn)未來收益的概率分布持有不同的意見，即存在異質(zhì)信念，它將會對股票收益產(chǎn)生顯著的影響。本文通過選取兩個異質(zhì)信念代理指標，應(yīng)用資產(chǎn)組合分析和橫截面回歸兩種方法對中國股票市場1997年到2007年的所有A股交易數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)：(1)資產(chǎn)組合分析中，異質(zhì)信念對股票收益有明顯的預(yù)測作用，表現(xiàn)為

2、異質(zhì)信念高的股票其預(yù)期收益較低。(2)在加入市場因素、規(guī)模因素、賬面市值比(B/M)因素、動量因素進行分析后，異質(zhì)信念與股票收益的負相關(guān)關(guān)系仍然非常顯著。(3)在橫截面分析中，無論是否加入β值、公司規(guī)模、賬面/市值比、動量因素或者是流動性因素，我國股市均表現(xiàn)出異質(zhì)信念與股票橫截面收益的顯著負相關(guān)性。(4)穩(wěn)健性檢驗表明：異質(zhì)信念對股票收益的影響延續(xù)時間較長，在不同的時間區(qū)間內(nèi)也都顯著存在，與之前結(jié)論一致。本文支持Miller(1977)