中國股票市場高價股溢價現(xiàn)象的實證分析：基于異質信念理論.pdf

1、中國股票市場上的高價股溢價異象，是指對股票按價格分組之后，高價股組合的前期收益率顯著高于低價股組合，后期收益率顯著低于低價股組合，即前期存在顯著的溢價，后期存在顯著的折價。
　　投資者異質信念是指不同的投資者在面臨相同的股票時，對未來的收益分布有不同的判斷，因此異質信念也可以稱為意見分歧。在投資者非理性的前提下，學術界認為異質信念能夠為金融異象提供新解釋。因此，可以應用異質信念理論，來驗證我國股票市場上存在的高價股溢價現(xiàn)象。

2、>　　本文以2000-2011年滬深股市A股非ST上市公司為樣本，將股票按價格排序分為高價股組和低價股組，發(fā)現(xiàn)兩組之間存在顯著的收益率差異，這種差異不能夠通過資本資產定價模型(CAPM)和Fama-French三因素模型得到解釋。通過從理論和實證上分析異質信念對投資者行為的影響，借鑒前人學者的成熟模型，本文以換手率差異作為異質信念差異的代理變量。檢驗后發(fā)現(xiàn)不同組合的換手率差異能夠解釋收益率的差別，也就是說，異質信念差異是中國股票市場高價

3、股溢價異象的一個解釋因素。該結論對我國股票市場上存在的炒作中小盤股、概念股的現(xiàn)象，非常具有現(xiàn)實意義。
　　本文研究發(fā)現(xiàn):(1)中國股票市場存在高價股溢價的異象，表現(xiàn)為高價股組合前期相對于低價股組合有明顯溢價，后期相對于低價股組合有明顯折價。這種現(xiàn)象不能通過傳統(tǒng)的定價模型得到解釋。(2)投資者異質信念差異是中國股票市場存在高價股溢價異象的一個原因，中小盤概念股由于受到炒作，投資者異質信念差異分歧程度很大，在賣空限制的情況下，股價會被