中國股票市場的規(guī)模效應(yīng)：理論與實證.pdf

1、本文以中國A股市場為樣本，系統(tǒng)性地研究了規(guī)模效應(yīng)的存在性及其原因。基于股票價格形成機制及規(guī)模因素在其中的作用，本文重點研究了四個方面的問題:第一，對規(guī)模效應(yīng)本身存在性的檢驗;第二，從基本面的角度出發(fā)，研究規(guī)模因素在決定公司系統(tǒng)性風(fēng)險和投資行為中的影響;第三，研究規(guī)模對市場信息因素的影響，以及是否由此產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng);第四，研究規(guī)模對流動性的影響，并探討流動性是否是規(guī)模效應(yīng)的渠道。相應(yīng)地，本文的第三章至第六章分別研究了這四個問題。
　　

2、本文是對股票橫截面收益的解釋，其研究方法沿襲該領(lǐng)域的常用手段。除了包括分組檢驗、Fama-MacBeth回歸等經(jīng)典方法外，本文引入了面板數(shù)據(jù)模型作為另一種主要的估計方法。面板數(shù)據(jù)模型不僅能在存在時間效應(yīng)的情況下提供較好的結(jié)果，而且同樣適用于個體效應(yīng)的情況，并且對于一些存在擾動項相關(guān)性的情況仍然能夠獲得穩(wěn)健的結(jié)果。
　　本文較為確定的結(jié)論主要有三點:第一，在A股市場中規(guī)模效應(yīng)是確定存在的，表現(xiàn)為小公司的預(yù)期收益總體上高于大公司。其中

3、以總市值衡量時最為明顯，并且這種效應(yīng)通過了不同設(shè)定的穩(wěn)健性檢驗。第二，信息因素是規(guī)模效應(yīng)的可能來源，以分析師關(guān)注程度衡量的信息不完全能夠降低規(guī)模效應(yīng)的程度，小公司受到投資者的關(guān)注較少，因此相關(guān)的信息不完全的，從而投資者要求小公司有較高的預(yù)期收益。第三，流動性也能夠部分地解釋規(guī)模效應(yīng)，這一點在股票橫截面收益上并不明顯，但存時間序列的角度上較為顯著，流動性調(diào)整的CAPM能夠使不同規(guī)模的股票組合的未被解釋的成分沒有差異。
　　本文可能的

4、創(chuàng)新之處有:首先，本文對股票收益實證研究的估計方法進行了較為完整的討論，試圖將面板數(shù)據(jù)模型引入到相關(guān)的研究中，并在規(guī)模效應(yīng)的實證檢驗中充分運用了這一系列方法。因此，本文不僅獲得了準(zhǔn)確、穩(wěn)健的估計結(jié)果,而且能夠為類似的研究提供方法上的借鑒。其次，本文選擇了基于生產(chǎn)的資產(chǎn)定價模型的典型理論,對股票收益背后的經(jīng)濟機制進行了嘗試性的探索。以往對股票收益的決定因素的研究往往著眼于對“異象”的解釋，而本文介紹的資產(chǎn)定價理論則將股票收益的規(guī)律性視為內(nèi)