異質(zhì)信念對(duì)股票收益的影響研究——基于我國股市的實(shí)證分析.pdf

1、標(biāo)準(zhǔn)金融理論的前提認(rèn)為投資者都是理性的,其中一個(gè)關(guān)鍵假設(shè)為投資者擁有同質(zhì)信念,但是隨著行為金融的發(fā)展,很多來自實(shí)證領(lǐng)域的證據(jù)都使人們對(duì)此提出疑問,相對(duì)于同質(zhì)信念,異質(zhì)信念更加符合現(xiàn)實(shí)的情況,而異質(zhì)信念會(huì)對(duì)股票收益產(chǎn)生顯著影響。Miller在1977年通過定性分析提出,當(dāng)市場(chǎng)存在賣空限制時(shí),異質(zhì)信念使股票收益僅反映樂觀投資者的意見,悲觀投資者將被排斥出市場(chǎng),由此引起當(dāng)期股票價(jià)值被高估,經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整后,股票的未來收益將降低,前期高估的

2、越嚴(yán)重,后期的損失也越大,異質(zhì)信念也因此容易導(dǎo)致股市投機(jī)泡沫。本文通過對(duì)現(xiàn)有的異質(zhì)信念代理指標(biāo)的描述和分析,選取了好淡指數(shù)和額外換手率兩個(gè)代理異質(zhì)信念的指標(biāo),分別使用GARCH模型和三因素模型來研究異質(zhì)信念與股票收益的關(guān)系,結(jié)果發(fā)現(xiàn),中期好淡指數(shù)與股票收益呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,表明當(dāng)期異質(zhì)信念越大,后期股票收益越低。進(jìn)一步用額外換手率來證明,發(fā)現(xiàn)當(dāng)期股票的異質(zhì)信念越高,則當(dāng)期股票越被高估,從而當(dāng)期股票收益率越高,而在下期被高估的股票將得