中國股市偏度對股票收益影響的研究.pdf

1、近年來，國內(nèi)外關(guān)于偏度對股票收益的影響的研究逐漸增多，偏度是否影響股票收益？本文將分別研究個股偏度、系統(tǒng)偏度、特質(zhì)偏度對股票收益的影響，并分析個股偏度對股票收益的影響是否由特質(zhì)偏度引起。此外，還研究融資融券交易制度下偏度對股票收益的影響。
　　本文選取了1997年1月至2013年12月滬深A股市場的日數(shù)據(jù)和月數(shù)據(jù)，以傳統(tǒng)偏度和分位數(shù)偏度來度量個股偏度、以類似β估計方法來度量系統(tǒng)偏度、以Fama-French三因子模型來估計特質(zhì)偏度

2、，采用組合分析法和Fama-Macbeth(1973)回歸分析法來研究偏度對股票收益的影響。此外，還以融資融券交易標的股為樣本，研究融資融券制度對偏度與股票收益關(guān)系的影響。研究結(jié)果表明:(1)個股偏度能夠解釋股票收益的橫截面變動，與股票收益之間呈顯著的負向關(guān)系，投資者偏好收益分布右偏的證券;在控制β系數(shù)、公司規(guī)模、賬面市值比、非流動性比例之后，這一關(guān)系仍顯著存在;且分區(qū)間的研究表明個股偏度與股票收益之間的關(guān)系較穩(wěn)定，不隨研究期間的變化而

3、變化。(2)系統(tǒng)偏度與股票收益之間呈顯著的正向關(guān)系，但是這一關(guān)系在控制β系數(shù)后就消失了。說明系統(tǒng)偏度所捕捉的公司特征可能已被β系數(shù)所反應。(3)特質(zhì)偏度與股票收益之間呈顯著的負向關(guān)系，且在控制市場風險β系數(shù)、公司規(guī)模、賬面市值比、流動性和系統(tǒng)偏度后，仍顯著存在。(4)個股偏度與股票收益之間的關(guān)系主要是由特質(zhì)偏度所引起的。(5)滬深股市存在顯著的公司規(guī)模效應、賬面市值比效應、流動性溢價現(xiàn)象。(6)融資融券制度使得收益分布顯著正偏，也使得偏