中國(guó)股票回報(bào)率偏度研究.pdf

1、如今，精明理性的投資者們，開始越來越關(guān)注股票價(jià)格行為。大量的實(shí)證證明，股票的回報(bào)率并不是服從正態(tài)分布，不能滿足有效市場(chǎng)假說(EMH)金融理論的假設(shè)條件，意味著存在正偏或負(fù)偏。本文以中國(guó)股票回報(bào)率偏度為研究對(duì)象，分析影響其的諸多因素。首先，在禁止賣空及投資者異質(zhì)的前提條件下，以股票價(jià)格對(duì)消息的反應(yīng)呈現(xiàn)出價(jià)格凸性為理論基礎(chǔ)，觀測(cè)價(jià)格反應(yīng)與偏度的關(guān)系，以此展開對(duì)于盈余公告價(jià)格反應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)。其次，基于價(jià)格反應(yīng)與股票偏度的關(guān)系，提出以下幾個(gè)預(yù)測(cè)

2、：1、股票回報(bào)率偏度與當(dāng)期回報(bào)呈正比、與滯后期回報(bào)呈反比；2、偏度與成交量呈正比、股票規(guī)模呈反比。實(shí)證研究分為三個(gè)部分：1、檢驗(yàn)盈余公告后價(jià)格反應(yīng)的不對(duì)稱性；2、以滿足兩大前提假設(shè)的滬市股票偏度為研究對(duì)象，分析檢驗(yàn)其的影響因素；3、討論前提假設(shè)之一——賣空約束對(duì)于偏度的影響，檢驗(yàn)是否限制賣空的股票比允許賣空的股票更顯正偏，這部分以具有中國(guó)概念的h股作為研究對(duì)象，希望得到對(duì)目前我國(guó)融資融券的試點(diǎn)實(shí)施的建設(shè)性意見。
　　 實(shí)證結(jié)果顯