我國股市的特質波動率之謎及基于異質信念的解釋.pdf

1、股票特質波動率是公司特質風險的度量指標。在經典資產定價理論中，資本市場是完美的，投資者可以通過持有充分分散的投資組合來抵消公司特質風險，公司特質風險不影響資產均衡定價，股票特質波動率與預期收益無關。然而，Merton(1987)建立的基于不完全信息的資本市場均衡定價模型發(fā)現(xiàn)，受交易成本和不完全信息等因素的約束，投資者幾乎不可能持有充分分散的投資組合，由于承擔了不能充分分散的公司特質風險，投資者將要求更高的風險補償，股票特質波動率與預期收

2、益正相關。但是從國外最新的一些實證文獻來看，股票特質波動率與橫截面預期收益存在顯著的負相關關系，而且迄今為止還沒有一種資產定價理論可以對此現(xiàn)象做出很好的解釋，因此學術界把這種現(xiàn)象稱為特質波動率之謎。本文根據(jù)我國股票市場的客觀實際以Fama和French(1993)三因素模型的殘差項的標準差來度量股票特質波動率，并從投資組合分析、二維分組分析和橫截面回歸分析三個不同角度，運用現(xiàn)代計量方法對我國股票市場股票特質波動率與橫截面預期收益的經驗關