我國股市波動率預測及策略應用研究——基于隱含波動率的視角.pdf

1、隱含波動率，作為衡量風險的重要指標，在預測市場未來的波動時能提供及時有效的信息，因而蘊藏著巨大的經(jīng)濟價值。而波動率指數(shù)，作為一種更直觀的衡量隱含波動率的指標，反映了投資者對未來30天市場波動率的預期。自次貸危機發(fā)生以來，全球各個國家逐漸意識到了波動率指數(shù)的重要性，開始發(fā)布各自市場對應的波動率指數(shù)及衍生產(chǎn)品。
　　2015年6月26日，上海證券交易所發(fā)布了首個中國波動率指數(shù)(iVIX)。該指數(shù)基于上證50ETF期權(quán)的價格計算編制，是

2、反映中國市場投資者情緒的重要指標。盡管iVIX推出至今已逾兩年時間，但尚未有研究發(fā)掘該指數(shù)所含的波動預測信息及背后的經(jīng)濟價值。
　　本文基于上述現(xiàn)實背景，應用已實現(xiàn)波動率模型，分別從周度和月度兩個時間視角檢驗了隱含波動率變量(iVIX)對上證50成分股波動率的刻畫及預測能力。通過樣本內(nèi)建模和樣本外預測，本文在周度和月度視角均觀察到，隱含波動率含有預測未來波動率的有效信息，且其所含的信息不與已實現(xiàn)波動率和動量變量所含的預測信息相重合

3、。比較周度和月度視角下模型的預測精度，本文發(fā)現(xiàn)波動率模型對周度波動的預測更為優(yōu)越，表現(xiàn)為市場信息的預測能力隨時間衰減的一種現(xiàn)象。但是，隱含波動率在月度預測中釋放了更多的預測信息，甚至逆轉(zhuǎn)了部分個股的“衰減”現(xiàn)象。
　　最后，為了更好地發(fā)掘隱含波動率的經(jīng)濟價值，本文應用上述預測的結(jié)果構(gòu)造了低波動策略。以等權(quán)重策略作為基準進行比照，本文設計的低波動策略在月度和周度調(diào)倉中，均能有效降低投資組合收益率的方差。同時，本文發(fā)現(xiàn)基于隱含波動率預