基于隱含波動(dòng)率曲面的期權(quán)套利策略研究.pdf

1、期權(quán)是一種重要的金融衍生工具，具有風(fēng)險(xiǎn)限制的天性和非線性損益結(jié)構(gòu)，為投資者提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。波動(dòng)率套利是期權(quán)交易的一大特色，只要波動(dòng)率按照交易者的預(yù)期發(fā)生變動(dòng)，那么交易者就可以在長(zhǎng)期的重復(fù)交易中獲利。雖然市場(chǎng)中存在著著大量的波動(dòng)率套利策略，但是很少有交易者深入分析在不同套利策略中如何構(gòu)建最佳的期權(quán)組合。另一方面，波動(dòng)率套利離不開交易者對(duì)波動(dòng)率的準(zhǔn)確估計(jì)，隱含波動(dòng)率被認(rèn)為是波動(dòng)率的較好近似。目前，我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)隱含波動(dòng)率的研究還處于

2、起步階段，研究成果也主要集中在隱含波動(dòng)率微笑成因或期限結(jié)構(gòu)特征上，而對(duì)隱含波動(dòng)率曲面研究明顯不足，不能更加深入地研究隱含波動(dòng)率的變化。本文在總結(jié)和歸納前人研究成果的基礎(chǔ)上，解決了波動(dòng)率套利中的兩個(gè)問題：一個(gè)是套利策略中最佳的期權(quán)組合的選擇，另一個(gè)是如何更加科學(xué)、有效的估計(jì)波動(dòng)率。
　　本研究主要內(nèi)容包括：⑴介紹了波動(dòng)率的一般理論，引出隱含波動(dòng)率的研究現(xiàn)狀，對(duì)隱含波動(dòng)率曲面的概念和模型進(jìn)行了界定和說明。⑵在前人的隱含波動(dòng)率參數(shù)模型中

3、，隱含波動(dòng)率被表示為執(zhí)行價(jià)格和到期期限的線性函數(shù)，但是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。用在值程度代替執(zhí)行價(jià)格，對(duì)隱含波動(dòng)率模型的表達(dá)方式進(jìn)行了改變，將其表示為在值程度和到期日比值的函數(shù)。第二，僅僅研究每個(gè)隱含波動(dòng)率的隨機(jī)過程并不能有效解決波動(dòng)率估計(jì)的問題，因此本文又對(duì)參數(shù)間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了研究，將VAR模型引入到了隱含波動(dòng)率曲面建模分析中。本文利用兩步法構(gòu)建了隱含波動(dòng)率曲面模型：首先在隱含波動(dòng)率參數(shù)模型實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，用VAR模型刻畫了參數(shù)間