異質(zhì)信念下的股票價(jià)格波動研究.pdf

1、經(jīng)典資產(chǎn)定價(jià)理論模型如CAPM模型、APT模型等一直作為主流經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心，用于分析投資者的投資行為，但是隨著更深入的研究，傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)理論卻難以解釋現(xiàn)實(shí)證券市場中頻現(xiàn)的金融異象如“股權(quán)溢價(jià)之謎”“動量效應(yīng)之迷”等，行為金融將人的心理行為放大并與傳統(tǒng)金融學(xué)相結(jié)合，專門研究行為對金融市場的影響。行為金融學(xué)同時(shí)研究主觀概率的形成機(jī)制，而異質(zhì)性則直接假定經(jīng)濟(jì)參與人在主觀概率賦值方面具有異質(zhì)性，相互之間可能存在差異性，并以此為基礎(chǔ)研究這種差異

2、對資產(chǎn)價(jià)格的影響。
　　本文首先界定了投資者異質(zhì)性極其分類，然后分析了異質(zhì)信念的傳導(dǎo)機(jī)制，并且基于異質(zhì)性后驗(yàn)信念對股票動態(tài)均衡價(jià)格做了研究，研究具體分為以下幾個(gè)部分，第一小部分主要介紹異質(zhì)信念對股票價(jià)格影響的靜態(tài)模型，得出均衡價(jià)格的表達(dá)式，由于現(xiàn)實(shí)市場中股票價(jià)格的變動是一個(gè)動態(tài)過程，所以很有必要在靜態(tài)模型的基礎(chǔ)上引入動態(tài)模型，第二小部分主要延續(xù)靜態(tài)模型的基本假設(shè)，引入投資者對t+1期價(jià)格預(yù)期偏離其基本價(jià)值的動態(tài)函數(shù)，經(jīng)過一系列推導(dǎo)

3、，得出動態(tài)均衡下股票價(jià)格的公式，同時(shí)，將異質(zhì)性信念細(xì)分為樂觀信念和悲觀信念，讓兩種信念力量相互博弈對股票均衡價(jià)格形成的作用。同時(shí)，引入適應(yīng)性交易者，更加表明了股票價(jià)格的動態(tài)變化過程。
　　其次研究DSSW模型，DSSW有兩類投資者，一類為理性交易者，也叫知情交易者，另一類為噪聲交易者。DSSW模型主要對存在理性交易者、正反饋交易者以及噪聲交易者的股票市場中，具體細(xì)化三者之間的關(guān)系，并細(xì)分多個(gè)投資時(shí)期，由簡單到復(fù)雜，從t=0期到t=

4、n期具體分析三者之間動態(tài)博棄的過程以及如何引起股票價(jià)格的動態(tài)變化。
　　本文構(gòu)建了多目標(biāo)參數(shù)尋優(yōu)模型，運(yùn)用上海證券交易所綜合指數(shù)收盤價(jià)計(jì)算了我國股票市場參數(shù)，時(shí)間跨度為2008年1月1日至2013年12月31日。為了更直觀地表示出股票價(jià)格的變動情況，運(yùn)用仿真的方法研究了存在正反饋交易者的DSSW模型中，噪聲交易者占比變化以及正反饋投資者數(shù)量的變化對股票價(jià)格波動的影響，仿真后顯示，噪聲交易者在市場總體交易者中的數(shù)量與股票價(jià)格呈正比例