尋找后疫情期治愈資產(chǎn)戰(zhàn)略配置的“千金方”

1、雖然一場突如其來的新冠肺炎疫情打亂了企業(yè)生產(chǎn)、人們生活的腳步，但疫情的一次性沖擊終會結(jié)束，巨大的經(jīng)濟代價和社會成本以及給全社會心理沖擊帶來的影響將會持續(xù)，甚至成為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和社會治理創(chuàng)新變革的催化劑。立足更長視角，著眼戰(zhàn)略配置，需要對后疫情期的趨勢與挑戰(zhàn)做冷靜思考。疫情中的危與機：不放松警惕，不放 疫情中的危與機：不放松警惕，不放過機遇 機遇“?！边€未遠離，次生 離，次生風(fēng)險 風(fēng)險仍可能引起 仍可能引起預(yù)期差 期差對于本次疫情對經(jīng)濟的沖擊

2、影響，市場具有較為一致的觀點，即認為短期經(jīng)濟受到的一次性沖擊較大，政策加碼后，經(jīng)濟會迅速反彈，高度甚至超過之前。但我們認為，到目前為止，不僅我們對疫情這只 “黑天鵝”的了解還是有限的，而且這是一只灰犀牛背上的“黑天鵝”，沖擊力更大，影響力更久，范圍更廣，如果應(yīng)對不當(dāng)，對社會經(jīng)濟的永久性傷害不容忽視。新冠肺炎疫情的突如其來，無異于在原本長期經(jīng)濟高杠桿和動能減退的“灰犀牛”背上飛來一只“黑天鵝”。而當(dāng)前經(jīng)濟處于磨底企穩(wěn)的前期，內(nèi)生動能偏弱，

3、疊加疫情沖擊，可能帶來中長期的次生風(fēng)險。通常在評估疫情對經(jīng)濟的影響時，基于直接成本（比如疫情防治帶來的衛(wèi)生保健支出）和有限的間接損失（比如疫情影響下的部分行業(yè)領(lǐng)域的人員工資、患者運輸費用）往往能夠?qū)σ咔榈囊淮涡詻_擊影響進行直觀測算。但是，由于在國內(nèi)外、產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)業(yè)間的分工合作越來越緊密，疫情本身的發(fā)生容易在上述網(wǎng)絡(luò)下擴散，產(chǎn)生次生風(fēng)險。在疫情基本由高峰期逐漸轉(zhuǎn)入控制期的階段，在黑天鵝翅膀下隱藏的灰犀牛——次生風(fēng)險，是我們在進行宏觀判斷過

4、程中更需要關(guān)注的因素。第一， 第一，產(chǎn)業(yè)鏈視 產(chǎn)業(yè)鏈視角，關(guān)注全球 角，關(guān)注全球產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險 產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險。短期看，新冠肺炎疫情的影響主要在于國際產(chǎn)業(yè)鏈原材料供應(yīng)不足和人員、貨物國際流動受阻。作為“亞洲工廠”和“全球工廠”的重要環(huán)節(jié)，此次疫情可能帶來國際產(chǎn)業(yè)鏈上游零部件的“中國供給”不足。如果疫情持續(xù)發(fā)展，會降低全球供應(yīng)鏈對“中國制造”的依賴度。以汽車行業(yè)為例，受中國疫情影響，現(xiàn)代汽車在韓國的大部分工廠于 2 月 7 日暫停生產(chǎn)，起亞汽車也

5、從 2 月 10 日起停工，其核心困境是來自中國的汽車線束等零部件斷供。此外，我國為歐美等國家輸出大量海外就業(yè)人員，出入境限制使得海外就業(yè)人員難以按時返程，帶來全球勞動力的“中國供給”不足。 當(dāng)前，部分地方出臺了一些短期措施緩解房地產(chǎn)企業(yè)的資金緊張，包括緩交部分費用、靈活安排融資額度等，主要從供給側(cè)發(fā)力。但需警惕房地產(chǎn)需求在此次疫情沖擊后出現(xiàn)“斷層式”下滑的可能。整體看，中國房地產(chǎn)市場處于長期下行通道中，前期房價長期上漲的慣性加

6、上因城施策，使得房地產(chǎn)銷量緩慢回落、整體平穩(wěn)。而此次疫情的沖擊使得居民資產(chǎn)負債表再次面臨壓力，疊加房價上漲預(yù)期的消退，可能使得房地產(chǎn)銷售難以出現(xiàn)明顯回暖，而房地產(chǎn)目前對于政府財政收入、經(jīng)濟增長鏈條仍有舉足輕重的影響，對此應(yīng)及早籌謀，填補房地產(chǎn)需求下降后留下的總需求“真空”，避免走“刺激——收緊——刺激”的老路。第四，全球格局 第四，全球格局視角，關(guān)注跨國蔓延 角，關(guān)注跨國蔓延帶來內(nèi)外交互影響 來內(nèi)外交互影響風(fēng)險 風(fēng)險。隨著疫情的全球化擴

7、散，部分國家也已陸續(xù)出現(xiàn)疫情，特別是一些國家人口眾多，在醫(yī)療設(shè)施、應(yīng)對經(jīng)驗等方面相對欠缺，疫情繼續(xù)擴散的風(fēng)險不小。如果疫情在更多國家蔓延，對于全球經(jīng)濟增長的沖擊可能超出此前預(yù)期，外需的萎縮，使全球貿(mào)易和全球產(chǎn)業(yè)鏈都會受到疫情沖擊，甚至引發(fā)全球金融收縮和信用風(fēng)險，反過來將會沖擊國內(nèi)疫情綜合防治成果，加深疫情對經(jīng)濟造成的傷害，產(chǎn)生內(nèi)外交互影響，導(dǎo)致疫情沖擊的時間更長，對經(jīng)濟造成更加超預(yù)期的傷害?！皺C”破土而出，疫情 破土而出，疫情對經(jīng)濟 對

8、經(jīng)濟需求的 需求的“破窗效 破窗效應(yīng)”正在 正在顯現(xiàn) 顯現(xiàn)長期以來，我們面對“資產(chǎn)荒”的狀態(tài)日趨緊迫，在化解傳統(tǒng)產(chǎn)能的同時，原有投資領(lǐng)域面臨資金與資產(chǎn)供給不匹配的局面，一定程度上處于“僵持”狀態(tài)。突發(fā)事件的到來總會帶來雙刃劍，危機的解決之道在于化危為機。新冠肺炎疫情的發(fā)生對未來中國的社會治理形態(tài)、經(jīng)濟新業(yè)態(tài)都將產(chǎn)生深遠影響。此次疫情暴發(fā)集中暴露出的社會基礎(chǔ)設(shè)施和醫(yī)療保障建設(shè)短板、鄉(xiāng)村經(jīng)濟消費需求、都市圈建設(shè)以及遠程辦公、教育、娛樂等方面

9、的投資建設(shè)需求，都是下一階段我國由小康社會向社會主義現(xiàn)代化強國所需要的基本要求。一方面，新經(jīng)濟的滲透廣度正在拓展?；ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)對政務(wù)、商務(wù)、服務(wù)、交易等多數(shù)社會性活動的滲透還將進一步擴大，在此基礎(chǔ)上新的增長點不斷涌現(xiàn)。如工作模式上，居家開工、SOHO 模式、線上和遠程經(jīng)濟正在出現(xiàn)；又如線下教育、娛樂需求向線上遷移；再如健康、防疫、保健意識的提升帶來消費升級等。另一方面，傳統(tǒng)經(jīng)濟的末梢滲透有望加速。疫情防控中我們欣喜地看到，鄉(xiāng)鎮(zhèn)、村落的動員