完善專項債補充中小銀行資本金的制度安排探討

1、摘 要用專項債補充中小銀行資本金是多方合作共贏的創(chuàng)新之舉，但落實在操作層面也面臨一些問題和挑戰(zhàn)。本文對專項債認購中小銀行可轉債的優(yōu)勢和潛在問題進行了剖析，并有針對性地提出了相關建議。關鍵詞 鍵詞專項債 可轉債 中小銀行 資本金2020 年 7 月 1 日，國務院常務會議提出，在今年新增地方政府專項債（以下簡稱“專項債”）限額中安排一定額度，允許地方政府依法依規(guī)通過認購可轉換債券（以下簡稱“可轉債”）等方式，探索合理補充中小銀行

2、資本金的新途徑。用專項債補充中小銀行資本金是多方合作共贏的創(chuàng)新舉措，但落實在操作層面面臨一些問題和挑戰(zhàn)。因此，需要進一步明確和完善專項債補充中小銀行資本金的配套制度安排，提升政策實施效果。用專項債補 專項債補充中小 充中小銀行資本金是多方共 本金是多方共贏的創(chuàng)新之 新之舉首先，用 首先，用專項債補 專項債補充中小 充中小銀行資本金是 本金是財政金融政策 政金融政策聯(lián)動 聯(lián)動的創(chuàng)新。 新。新冠肺炎疫情暴發(fā)后，財政貼息政策和專項信貸政策聯(lián)動

3、，政府債擴容和貨幣流動性合理充裕聯(lián)動，有力地支持了疫情防控和復工復產(chǎn)。此次用專項債補充中小銀行資本金是財政和金融政策又一次聯(lián)動的創(chuàng)新舉措，有望提升專項債的使用效率和中小銀行的信貸能力，共同助力實體經(jīng)濟復蘇發(fā)展。其次， 其次，補充中小 充中小銀行資本金是 本金是專項債 專項債使用方向的 使用方向的創(chuàng)新。 新。根據(jù)《關于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，專項債可用于資本金的領域包括鐵路、高速公路、供電、供氣等。此次國務院常

4、務會議將中小銀行納入專項債可用作資本金的領域，是專項債使用方向的拓展和創(chuàng)新。最后， 最后，專項債補 專項債補充中小 充中小銀行資本金是地方政府和中小 本金是地方政府和中小銀行合作共 行合作共贏的舉措。 措。專項債補充中小銀行資本金，一方面有利于緩解一些地區(qū)專項債額度充足，但項目儲備不足的問題；另一方面有利于緩解信貸風險釋放和信貸擴張對中小銀行資本金構成的壓力。專項債認購 專項債認購中小 中小銀行可 行可轉債 轉債的優(yōu)勢 優(yōu)勢和潛在 和潛

5、在問題 問題專項債認購中小銀行可轉債能夠補充中小銀行核心一級資本，且政策適用的主體較為廣泛，但存在補充資本效率較低、持債收益難以覆蓋成本、轉股后股權定價和退出難度較大等潛在問題。（一） （一）專項債認購 專項債認購可轉債 轉債的優(yōu)勢 優(yōu)勢分析 分析既未交易也未轉股，非上市銀行可轉債僅發(fā)揮普通債券的融資功能。2.專項債 專項債持債收益可能低于 收益可能低于發(fā)行成本 行成本對比上市銀行可轉債和專項債的票面利率，可轉債的持債收益大幅低于專項債

6、的發(fā)行成本。尚在存續(xù)期的 8 只可轉債的當期票面利率為 0.2%～1.5%1，而今年上半年專項債的平均發(fā)行成本約為 3%～4%。可見，在轉股之前，上市銀行可轉債的收益尚不能覆蓋專項債的發(fā)行成本。此外，因轉股比例較低，大部分可轉債是以“債”的形式退出，雖然可轉債到期兌付時會有一定的利息補償，最后一年利率補償從 3%至 6%不等，但平均年化收益仍然有較大概率低于專項債的發(fā)行成本。3.可轉債轉 轉債轉股后股 股后股權退出 退出較為 較為困難首

7、先，非上市銀行的股權主要通過區(qū)域股權交易所交易，因市場主體分散度較高，且信息披露不透明，非上市銀行的股權交易非常不活躍。其次，從法拍情況看，多數(shù)中小銀行股權缺乏較大的市場吸引力。今年上半年，阿里司法拍賣銀行股權 1659 筆，以城商行、農(nóng)商行、村鎮(zhèn)銀行等中小銀行股權為主，但有約六成以流拍告終。再次，從上市銀行估值看，其市場估值長期處于低位，多數(shù)銀行的市場估值低于凈值（目前市凈率平均為 0.9）。中小銀行的經(jīng)營能力相對低于上市銀行，其股權

8、的市場認可度可能更低。受外部風險影響，經(jīng)濟不確定性加大，企業(yè)信用風險呈較快暴露趨勢，銀行資產(chǎn)質量劣變恐有所加速。4.非上市 非上市銀行股 行股權定價公允性不高 定價公允性不高中小銀行多為非上市銀行，股權交易活躍度較低，股權定價缺少可供參考的市場公允價值，這一方面加大了轉股價格確定的難度，另一方面也存在股權被低價轉讓的風險。據(jù)了解，目前非上市股權交易價格的確定方式為：一般由股權轉讓方尋求第三方評估公司予以定價，股權受讓方參考第三方評估公司