注意力影響IPOs弱勢的實(shí)證分析.pdf

1、新股發(fā)行，即首次公開發(fā)行(IPOs)股票所表現(xiàn)出的長期弱勢一直是IPOs研究領(lǐng)域的三大熱點(diǎn)問題之一。對于我國僅有二十年歷史的股票市場而言，研究IPOs的長期表現(xiàn)對提高我國IPOs市場效率具有十分重要的意義。影響新股弱勢的因素來自多方，包括風(fēng)險(xiǎn)因素、公司性質(zhì)、發(fā)行前收益、投資者認(rèn)知偏差等等，本文將從行為金融學(xué)的角度出發(fā)，對公眾注意力與IPOs長期弱勢的關(guān)系進(jìn)行相關(guān)性分析。
　　本文首先介紹了IPOs長期弱勢理論，并對IPOs長期弱勢

2、現(xiàn)象的實(shí)證研究進(jìn)行評述。在此基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步從行為金融學(xué)的角度對這一現(xiàn)象進(jìn)行解釋，對注意力的基本理論及其影響新股弱勢的機(jī)理進(jìn)行分析。在實(shí)證分析部分，本文以2006年6月至2009年8月在上海和深圳證券交易所首次公開發(fā)行上市的280只A股為樣本，研究其在上市后24周內(nèi)的市場表現(xiàn)。本文首先運(yùn)用CAR和BHAR模型對IPOs股票的長期表現(xiàn)進(jìn)行了測量和判定，同時(shí)利用統(tǒng)計(jì)網(wǎng)絡(luò)新聞搜索量的方法對公眾對新股的注意力進(jìn)行了度量。隨后，本文利用Fama

3、-French三因素模型對注意力與新股長期弱勢的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，構(gòu)建了新股投資組合并判斷其能否被Fama-French的三因素模型以及在三因素模型的基礎(chǔ)上加入注意力因子的模型所解釋，最終通過對方程進(jìn)行回歸得到實(shí)證結(jié)果。
　　本文得到的結(jié)論是:(1)新股上市后的24周時(shí)間里，累積超額收益率(CAR)為-0.2183，持有期收益率(BHAR)為-0.3148，新股的走勢明顯的弱于大盤走勢，證實(shí)了新股弱勢現(xiàn)象的存在;(2)新股在首次發(fā)

4、行到上市這一段的時(shí)間受到的關(guān)注度很高;(3)注意力能夠作為新股弱勢現(xiàn)象的一個(gè)解釋因子，其影響了新股弱勢。根據(jù)以上的研究結(jié)果，我國的新股存在比較嚴(yán)重的弱勢，這表明我國IPO市場的效率不高，損害了投資者的利益，也影響了資源的配置效率。
　　本文最后對研究結(jié)果進(jìn)行總結(jié)，并從提高上市公司質(zhì)量、完善新股發(fā)行制度、完善IPOs市場信息披露機(jī)制、規(guī)范中介機(jī)構(gòu)以及規(guī)范投資者行為五個(gè)方面對如何提高IPOs市場效率以減少新股弱勢現(xiàn)象提出相關(guān)的政策建議