投資者關(guān)系管理對公開市場股票回購效應(yīng)的影響研究——來自香港上市的內(nèi)地公司公開市場回購的證據(jù).pdf

1、投資者關(guān)系管理萌芽于投資者的基本信息權(quán)訴求。隨著公司維持核心競爭力的資金短缺壓力的日益膨脹，以及現(xiàn)代證券市場便利、低成本融資技術(shù)的發(fā)展成熟，如何獲取資本市場融資競爭優(yōu)勢，從而實現(xiàn)維持產(chǎn)品服務(wù)市場上的核心競爭優(yōu)勢，成為現(xiàn)代公司戰(zhàn)略發(fā)展的重要課題。投資者關(guān)系管理的內(nèi)涵由最初的單向的投資者基本權(quán)益保護強制性治理手段，逐漸上升為通過互動溝通和自愿性信息披露，建立良好的投資者關(guān)系，實現(xiàn)投資者關(guān)系價值，進而又上升成為公司層價值營銷的戰(zhàn)略管理手段。越

2、來越多的公司關(guān)注公司進行投資者關(guān)系管理的手段和途徑的建立，以及這些手段途徑對公司層價值的作用機理。如何進行投資者關(guān)系管理，建立相互信賴的關(guān)系，降低信息不對稱，傳遞公司層價值，吸引投資者關(guān)注度，維護投資者投資信心，成為了投資者關(guān)系管理工作的核心。
　　2008年的金融危機在造成投資者投資信心危機，市場上悲觀的情緒不斷蔓延，投資者紛紛拋售股票出逃，公司股價大幅縮水。在這樣的背景下，有一部分公司通過采取公開市場股票回購的方式，試圖挽救公

3、司股價暴跌不止的趨勢。本文以2008年度在香港上市且進行公開市場股票回購的47家內(nèi)地公司為研究對象，考察在金融危機背景下，公開市場股票回購舉措對公司股票價值產(chǎn)生的影響效應(yīng)。本文從信號理論和資本市場公司層價值營銷動機出發(fā)，論證公開市場股票回購能夠降低公司內(nèi)外部信息不對稱性，傳遞公司價值，增強投資者信心的作用，能夠?qū)崿F(xiàn)投資者關(guān)系價值，是投資者關(guān)系管理重要的手段之一。
　　本文利用事件研究法，研究短期內(nèi)公開市場股票回購對公司股票市場價值

4、的影響。研究發(fā)現(xiàn)，在股票回購前后各5天窗口期內(nèi)，公司股票價格存在顯著的超額回報，但這種超額回報在較短的時間內(nèi)就會消失，存在超額回報的平均天數(shù)僅為4天。本文進一步利用南開大學(xué)公司治理中心投資者關(guān)系管理研究室設(shè)計的投資者關(guān)系管理水平評價體系，研究公司其他的投資者關(guān)系管理手段與公開市場股票回購造成的公司股票市場價值影響效應(yīng)的遏制作用。在控制公司規(guī)模，銷售增長率，財務(wù)杠桿和回購比例的前提下，分別從歷史性非財務(wù)信息、前瞻性信息、溝通渠道和組織設(shè)置

5、四個方面進行分析，并驗證了公司其他的投資者關(guān)系管理手段和公開市場股票回購手段在公司層價值傳遞方面有替代的作用。投資者關(guān)系管理水平越高的公司，公開股票回購的價值效應(yīng)越低，回購事件窗口期的累積超額回報越小，股價的波動性越小。本文又進一步利用非參數(shù)T檢驗，研究公開市場股票回購對公司層價值較長期的影響效應(yīng)。本文對公司進行公開市場股票回購之后的三個月內(nèi)公司股票市場價值的變化情況進行分析。研究發(fā)現(xiàn)，在金融危機的背景下，一次性的股票回購并不能使公司的

6、股價止跌反超，逆勢而上。但是，公司進行公開市場股票回購在一定程度上遏制了股價下跌的趨勢，在一定程度上穩(wěn)定了股價。
　　本文主要有以下貢獻:第一，本文從投資者關(guān)系管理的角度出發(fā)，拓展公開市場股票回購的動機假說，為公司將公開市場股票回購納入公司長期的投資者關(guān)系管理工作提供理論支持;第二，本文驗證了其他投資者關(guān)系管理手段與公開市場股票回購手段對公司層價值認知引導(dǎo)作用之間的替代作用，為公司如何進行投資者關(guān)系管理決策提供了參考;第三，本文以