公開市場業(yè)務操作傳導機制及其有效性研究.pdf

1、公開市場業(yè)務是各國中央銀行貫徹貨幣政策目標的主要工具之一。我國自1996年引入債券公開市場業(yè)務，由于當時市場經(jīng)濟體制的不完善和金融機構的內(nèi)在缺陷，其操作實施過程并非一帆風順，效果也并不明顯。在應對此輪國際經(jīng)濟危機的過程中，央行更是頻繁進行公開市場業(yè)務操作對市場進行流動性投放。那么，隨著我國經(jīng)濟體制以及金融機構改革的不斷深入，我國是否具備了實施公開市場業(yè)務的經(jīng)濟、金融基礎與現(xiàn)實條件呢？帶著這個問題，本文對現(xiàn)階段我國的公開市場業(yè)務進行研究，

2、厘清公開市場操作的傳導途徑，并對其操作的有效性進行檢驗。
　　 文章首先從現(xiàn)代貨幣理論中搜集出公開市場業(yè)務的觀點，并在前人的研究基礎上推導出公開市場業(yè)務的操作機理；然后對公開市場業(yè)務開展最早的國家之一—美國的公開市場業(yè)務操作進行分析，從中總結出對我國公開市場業(yè)務操作的借鑒意義；并對我國公開市場業(yè)務操作中存在的問題做了系統(tǒng)闡述；最后，本文對公開市場業(yè)務的傳導機制進行了詳細論述，對我國公開市場業(yè)務操作進行了實證檢驗，考察在我國市場經(jīng)

3、濟環(huán)境日益完善的背景下公開市場業(yè)務操作的有效性。
　　 在研究方法的選擇上，本文主要采用了以下三種方法：在對美國公開市場業(yè)務操作的分析與借鑒，以及我國公開市場業(yè)務開展以來的描述性分析中，本文主要采用了歸納和演繹的方法；而在公開市場業(yè)務有效性檢驗的過程中，則運用中華人民共和國統(tǒng)計局、中國人民銀行、中國經(jīng)濟信息網(wǎng)等相關網(wǎng)站公布的月度數(shù)據(jù)，運用VAR模型、脈沖響應函數(shù)及方差分解模型對我國公開市場業(yè)務不同傳導機制的有效性進行檢驗。

4、>　　 理論推導與實證檢驗的結果均表明：隨著市場經(jīng)濟運行環(huán)境的不斷改進，公開市場業(yè)務操作在短期內(nèi)(4個月)可以通過貨幣、信貸渠道的傳遞對貨幣供應量、利率、貸款造成顯著影響，并最終達到對國民經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用；而且公開市場業(yè)務操作對價格水平的上漲具有一定的抑制作用；綜合對比對公開市場業(yè)務傳導的貨幣渠道與信貸渠道的實證分析結果發(fā)現(xiàn)貨幣渠道在我國貨幣政策傳遞中仍占有著重要的地位。因此，在以后的宏觀貨幣政策調(diào)控中，我們要加大對公開市場業(yè)務的操作力