公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作傳導(dǎo)機(jī)制及其有效性研究.pdf

1、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是各國(guó)中央銀行貫徹貨幣政策目標(biāo)的主要工具之一。我國(guó)自1996年引入債券公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不完善和金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)在缺陷，其操作實(shí)施過(guò)程并非一帆風(fēng)順，效果也并不明顯。在應(yīng)對(duì)此輪國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的過(guò)程中，央行更是頻繁進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行流動(dòng)性投放。那么，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制以及金融機(jī)構(gòu)改革的不斷深入，我國(guó)是否具備了實(shí)施公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)、金融基礎(chǔ)與現(xiàn)實(shí)條件呢？帶著這個(gè)問(wèn)題，本文對(duì)現(xiàn)階段我國(guó)的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行研究，

2、厘清公開市場(chǎng)操作的傳導(dǎo)途徑，并對(duì)其操作的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)。
　　 文章首先從現(xiàn)代貨幣理論中搜集出公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的觀點(diǎn)，并在前人的研究基礎(chǔ)上推導(dǎo)出公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作機(jī)理；然后對(duì)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)開展最早的國(guó)家之一—美國(guó)的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作進(jìn)行分析，從中總結(jié)出對(duì)我國(guó)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的借鑒意義；并對(duì)我國(guó)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作中存在的問(wèn)題做了系統(tǒng)闡述；最后，本文對(duì)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了詳細(xì)論述，對(duì)我國(guó)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，考察在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)

3、濟(jì)環(huán)境日益完善的背景下公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的有效性。
　　 在研究方法的選擇上，本文主要采用了以下三種方法：在對(duì)美國(guó)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的分析與借鑒，以及我國(guó)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)開展以來(lái)的描述性分析中，本文主要采用了歸納和演繹的方法；而在公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)有效性檢驗(yàn)的過(guò)程中，則運(yùn)用中華人民共和國(guó)統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行、中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)等相關(guān)網(wǎng)站公布的月度數(shù)據(jù)，運(yùn)用VAR模型、脈沖響應(yīng)函數(shù)及方差分解模型對(duì)我國(guó)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)不同傳導(dǎo)機(jī)制的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)。

4、>　　 理論推導(dǎo)與實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果均表明：隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境的不斷改進(jìn)，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作在短期內(nèi)(4個(gè)月)可以通過(guò)貨幣、信貸渠道的傳遞對(duì)貨幣供應(yīng)量、利率、貸款造成顯著影響，并最終達(dá)到對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用；而且公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作對(duì)價(jià)格水平的上漲具有一定的抑制作用；綜合對(duì)比對(duì)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)傳導(dǎo)的貨幣渠道與信貸渠道的實(shí)證分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)貨幣渠道在我國(guó)貨幣政策傳遞中仍占有著重要的地位。因此，在以后的宏觀貨幣政策調(diào)控中，我們要加大對(duì)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作力