我國央行公開市場業(yè)務(wù)有效性的實證分析——基于2006年-2014年央行及貨幣市場數(shù)據(jù).pdf

1、我國央行公開市場業(yè)務(wù)有效性的實證分析年2014年央行及貨幣市場數(shù)據(jù)TheempiricalanalysisofChina’Scentralbankopenmarketoperationeffectiveness—Basedthecentralbankandmonetarymarketdataattheperiodof20062014位申請科專究方導(dǎo)教稿時業(yè)向師問學(xué)學(xué)學(xué)研指定摘要摘要20世紀(jì)90年代隨著我國經(jīng)濟金融形勢出現(xiàn)了新的變化，央行

2、開始嘗試通過公開市場業(yè)務(wù)調(diào)控宏觀經(jīng)濟。但因為可用于進行調(diào)控的工具不足，最終一度停止了公開市場業(yè)務(wù)。隨著銀行間債券市場的建立和相關(guān)法律文件的出臺，我國央行恢復(fù)了此業(yè)務(wù)，甚至還擴大了業(yè)務(wù)規(guī)模。在前幾年探索的基礎(chǔ)上，央行增加了現(xiàn)券交易這一方式，豐富了央行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣流動性的工具。21世紀(jì)初，我國的對外貿(mào)易順差擴大導(dǎo)致外匯儲備過快增長，進而導(dǎo)致了外匯占款不斷增加。過剩的流動性導(dǎo)致通貨膨脹、貨幣購買力下降，從而對經(jīng)濟產(chǎn)生了很大的影響。面對市場上過

3、多的流動性而又沒有有效操作工具應(yīng)對，我國央行于2003年推出了CBBl這一中央銀行短期債務(wù)工具。工具推出初期對市場上的過剩流動性起到了非常好的抑制效果，但是國內(nèi)外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，中央銀行債務(wù)工具到期需要償還，而償還方式是借新還舊，這意味著CBB的發(fā)行規(guī)模如滾雪球一般越來越大、成本越來越高、對沖效果越來越差，類似的情形是“龐氏騙局”。成本不可控意味著我國央行對未來貨幣市場流動性失去控制，這說明該工具僅僅是一種權(quán)宜之計而并不具有持續(xù)性。同時，

4、由于我國近幾年貿(mào)易順差規(guī)?？s小導(dǎo)致外匯儲備增長速度減緩，CBB在發(fā)揮了短暫的作用后于2011年退出了歷史舞臺。中央銀行短期債務(wù)工具的退出需要我國央行轉(zhuǎn)變公開市場業(yè)務(wù)方式以填補業(yè)務(wù)工具空缺，因此回購交易操作重新提上了議程。但央行進行回購操作需要某些市場條件，本文通過對比分析中美兩國公開市場業(yè)務(wù)的國債市場，對這些市場條件進行定量研究。本課題正是基于目前我國央行的公開市場業(yè)務(wù)面臨困境這一背景。本文的研究意義之一，通過對比分析發(fā)現(xiàn)我國公開市場業(yè)