貨幣市場的貨幣政策傳導(dǎo)有效性研究.pdf

1、進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來，我國間接的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制初步確立，即形成從中央銀行一貨幣市場一金融機(jī)構(gòu)一企業(yè)的傳導(dǎo)體系，初步建立從政策工具一操作目標(biāo)一中介目標(biāo)一最終目標(biāo)的間接傳導(dǎo)機(jī)制。進(jìn)入21世紀(jì)后，我國的經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，貨幣市場和資本市場不斷得到完善，國有商業(yè)銀行逐漸完成股價制改造并成功上市，利率市場化改革不斷深入，但貨幣政策對經(jīng)濟(jì)運行的間接調(diào)節(jié)作用卻表現(xiàn)出缺乏效率和針對性等問題。由于在整個間接傳導(dǎo)過程中，貨幣市場具有非常重要的地位，因

2、此本文著重從貨幣市場的角度出發(fā)，研究貨幣市場各子市場對貨幣政策傳導(dǎo)的影響，找出存在的諸多問題，并加以深入分析，從而提出有針對性的對策和建議。 在流動性充裕的情況下，央行貨幣政策的有效性、科學(xué)性和前瞻性有待進(jìn)一步提高；而貨幣政策在貨幣市場中是否有效傳導(dǎo)，取決于公開市場操作的效果及貨幣市場利率在各子市場之間是否有效傳導(dǎo)。本文通過大量的實際數(shù)據(jù)，使用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的協(xié)整方法對貨幣市場各子市場量價關(guān)系的穩(wěn)定性及各子市場利率間的相關(guān)性進(jìn)行實證

3、檢驗；并結(jié)合實證分析結(jié)果對貨幣市場實際運行中存在的問題進(jìn)行了深入細(xì)致的探討。本文采用的Engle-GraJlger兩步法及單位根檢驗的結(jié)果顯示，我國的貨幣市場在傳導(dǎo)貨幣政策方面存在三方面問題，一是公開市場操作對流動性調(diào)控的有效性缺乏計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的支持，央行對商業(yè)銀行體系中的流動性總量控制效果不明顯，對日常的流動性監(jiān)測缺乏科學(xué)的手段；二是貨幣市場各子市場利率市場化程度不同，票據(jù)市場利率體系混亂，而且與管制下的存貸款利率之間的矛盾日益突出，已

4、經(jīng)影響到了貨幣政策的制定、傳導(dǎo)和執(zhí)行；三是貨幣市場體系的基礎(chǔ)建設(shè)有待進(jìn)一步完善，包括現(xiàn)有子市場的完善及輔助市場的建設(shè)。 最后本文針對存在的問題，提出了具體的解決措施；一是要加快利率市場化改革的步伐，加大利率調(diào)節(jié)力度，建立新的再貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和貼現(xiàn)利率形成機(jī)制，在貨幣市場實現(xiàn)充分利率市場化的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步推進(jìn)存貸款利率的市場化改革；二是針對票據(jù)融資對信貸規(guī)模增長的影響，本文提出諸如取消票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)納入貸款余額管理的規(guī)定，促進(jìn)票據(jù)市場