我國貨幣政策通過資產(chǎn)價(jià)格渠道傳導(dǎo)的有效性研究.pdf

1、隨著金融市場的發(fā)展和成熟，資產(chǎn)價(jià)格成為傳導(dǎo)貨幣政策不可忽視的渠道之一。目前我國貨幣政策傳導(dǎo)渠道主要是信貸渠道，其次是利率渠道。由于資本市場起步較晚，資產(chǎn)價(jià)格渠道近些年來才得到較多的關(guān)注。在我國，資產(chǎn)價(jià)格，主要是股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格，傳導(dǎo)貨幣政策的效率如何值得研究。這能為貨幣當(dāng)局制定貨幣政策提供參考。
　　 本文的主要內(nèi)容分為五部分。第一章為介紹了選題的背景及意義、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀、研究內(nèi)容與研究方法。第二章介紹了本文中資產(chǎn)價(jià)格的涵

2、義，簡要介紹了目前貨幣政策的三種傳導(dǎo)渠道，并重點(diǎn)分析了資產(chǎn)價(jià)格對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響。第三章給出了貨幣政策通過資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)的理論和影響因素。第四章是本文的核心章節(jié)，在前面章節(jié)分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用數(shù)據(jù)實(shí)證模型、完全信息博弈論等方法分析我國資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)貨幣政策的有效性。第五章根據(jù)上文得出的結(jié)論給出了相應(yīng)的對(duì)策建議。
　　 為了研究我國資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)貨幣政策的有效性，本文運(yùn)用兩種方法進(jìn)行了分析。一種是計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型的協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)

3、系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)檢驗(yàn)，另一種是根據(jù)Barro-Gordon聲譽(yù)模型從完全信息博弈的角度進(jìn)行有效性分析。在第一種分析方法中，資產(chǎn)價(jià)格的代表變量是股價(jià)和房價(jià)，分別以上證綜合指數(shù)增長率(轉(zhuǎn)化為指數(shù))和房地產(chǎn)銷售價(jià)格指數(shù)表示；實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的變量設(shè)定為國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率和居民消費(fèi)價(jià)格總指數(shù)。協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果表明股票價(jià)格指數(shù)、房地產(chǎn)銷售價(jià)格指數(shù)分別與國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)之間存在協(xié)整關(guān)系，即存在長期穩(wěn)定的比例關(guān)系。股票價(jià)格指數(shù)、房地產(chǎn)

4、銷售價(jià)格指數(shù)分別是居民消費(fèi)價(jià)格總指數(shù)變動(dòng)的原因，但不是國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率變動(dòng)的原因。脈沖響應(yīng)函數(shù)檢驗(yàn)表明，給定股票價(jià)格指數(shù)和房地產(chǎn)銷售價(jià)格指數(shù)一個(gè)正的沖擊，會(huì)帶來國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的響應(yīng)。總體來說，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，并成為貨幣當(dāng)局需要考慮的因素。第二種是從博弈論角度分析了資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)貨幣政策的有效性。在完全信息的條件下，貨幣當(dāng)局和公眾之間的博弈會(huì)影響資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)的有效性，即由于雙方博弈關(guān)系的存在，致使資產(chǎn)價(jià)

5、格傳導(dǎo)貨幣政策有效性并沒有達(dá)到帕雷托最優(yōu)解(+1/2，0)，而只達(dá)到納什均衡解(0，0)。對(duì)于貨幣當(dāng)局來說，應(yīng)該建立良好的聲譽(yù)機(jī)制，使公眾相信其實(shí)施的貨幣政策會(huì)影響資產(chǎn)價(jià)格，從而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)中財(cái)富的增長。
　　 本文的創(chuàng)新點(diǎn)有兩處。一是研究方法的創(chuàng)新。本文不僅運(yùn)用了傳統(tǒng)的實(shí)證研究方法，而且在Barro-Gordon聲譽(yù)模型的基礎(chǔ)上，進(jìn)行了信息完全條件下的博弈分析，對(duì)有效性問題分析的更加全面。二是研究角度和觀點(diǎn)的創(chuàng)新。之前的文獻(xiàn)多