通信行業(yè)深度報告：通信主設備產(chǎn)業(yè)壁壘凸顯5g核心資產(chǎn)不可或缺

1、1.1、...............................................................................................>政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化 41.2、 運營商加速布局帶來行業(yè)利好61.3、 國際形勢趨緊，國內(nèi)廠商具技術優(yōu)勢71.4、 國際市場競爭格局：寡頭競爭 92、國內(nèi)二家設備互相競爭共同進步，互爭寡頭102.1、 股權激勵降低代理本錢102.2、 經(jīng)

2、營模式存在差異11產(chǎn)品豐富主次清楚112.2.1、 營商業(yè)務受市場影響較小125G帶來多應用場景，中興通訊亟待尋求市場定位142.2.2、 政企業(yè)務作為新興領域，成為主要戰(zhàn)場152.3、 中標情況提振開展信心162.4、 長期開展動力強勢17241、重視研發(fā)注入新動能1724.2、 戰(zhàn)略布局緊跟市場導向192.5、 中興通訊有望逐步縮小與華為差距 193、作為5G基站之眼，陶瓷介質(zhì)濾波器應運而生2031、小型金屬腔體濾波器為過渡產(chǎn)品，長

3、期仍是陶瓷為主 203.2、陶瓷介質(zhì)濾波器在原材料、制造工藝上實現(xiàn)革新204、國產(chǎn)廠商后來居上，長期濾波器需求仍將景氣234.1、 產(chǎn)業(yè)鏈上游技術升級有望提高議價能力234.2、 行業(yè)下游布局中國引領，國產(chǎn)廠商具有技術和本錢優(yōu)勢 235、推薦及受益標的245.1 、推薦標的245.2 > 受益標的256、風險提示25圖表目錄圖1：我國5G建設進度及相關技術居于世界前列 5圖2：局部省份基站建設情況5圖3：5G用戶數(shù)量將持續(xù)上升7圖

4、4：2019年華為5G標準專利數(shù)量居全球首位8圖5：2014年海外通信設備廠商占據(jù)專利優(yōu)勢8圖6：2020Q1通信設備廠商市場份額10圖7：中興通訊未把握4G機會，與華為差距增大 10圖8：中興通訊運營商業(yè)務穩(wěn)定增長131 、 5 G 加 速 撬 動 通 信 設 備 市 場 需 求 … ??…? ??????公司運用股權激勵對經(jīng)營情況產(chǎn)生積極作用。華為與中興通訊均通過股權激勵 方式提高管理人員對企業(yè)忠誠度，減少高管及重點人才離職概率，在

5、保護公司商業(yè) 機密的同時，減少相關代理本錢、提高管理效率，激發(fā)員工對企業(yè)的貢獻。從中興 通訊歷次股權激勵措施看，公司每平均4年進行一次股權激勵，且行權條件均與業(yè) 績掛鉤，有利于公司經(jīng)營業(yè)績的提升，在第三次股權激勵計劃中，除2018年受美國 打壓至行權條件未達成外，2017、2019年均到達行權條件，經(jīng)營情況穩(wěn)中向好，股 權激勵起到積極作用。表7：中興通訊通過股權激勵計劃減少代理本錢公告時間激勵數(shù)量激勵對象行權條件 公告時間激勵數(shù)量激勵對

6、象行權條件1996名員工2007年加權ROE不低于10%/.,,, , 8505.02萬股，占當時2006年10月25日（包含董事及2008年加權ROE不低于10%總股本4.87%_高管11人）2009年加權ROE不低于10%1528名員工 2014年ROE不低于6%,以38.25為基數(shù)，凈 利潤增長率不低于20%,,,, ,10298.90萬股，占當時-2013年11月1日（包含董事及2015年ROE不低于8%,以38.25為基數(shù)，凈

7、利潤增長率不低于20%總股本3.00%高管18人）2016年ROE不低于10%,以38.25為基數(shù)，凈利潤增長率不低于44%2017年ROE不低于10%,以38.25為基數(shù)，凈利潤增長率不低于10%2018年ROE不低于10%,以38.25億元為基數(shù)，2018年凈利潤增長率不低于20%2019年ROE不低于10%,以38.25億元為基數(shù)，2019年凈利潤增長率不低于30%資料來源：中興通訊公司公告、開源證券研究所2.2 2.2 '

8、;經(jīng)營模式存在差異22.1 22.1、產(chǎn)品豐富主次清楚中興通訊、華為產(chǎn)品豐富，均提供運營商'政企'消費者三大板塊業(yè)務。中興 通訊業(yè)務分為運營商、政企和消費者三個業(yè)務板塊。在運營商業(yè)務方面，主要提供 無線網(wǎng)、固網(wǎng)、承載網(wǎng)和云核心網(wǎng)、以及相關產(chǎn)品解決方案等；在政企業(yè)務方面， 為相關客戶提供基礎設施、云計算、視頻、能源等方面的服務；消費者業(yè)務基于消 費者的需求，進行手機等終端產(chǎn)品、軟件等增值服務的生產(chǎn)和開發(fā)。表8：中興通訊產(chǎn)品

9、豐富業(yè)務板塊主要產(chǎn)品產(chǎn)品范圍 業(yè)務板塊主要產(chǎn)品產(chǎn)品范圍2G-5G： AAU、BBU、RRU、Small Cell 基站等無線網(wǎng) 基礎設施：鐵塔、放艙、通信電源、混合能源等 運維：大數(shù)據(jù)、網(wǎng)規(guī)網(wǎng)優(yōu)工具等 光接入:OTN產(chǎn)品、MSTP系列產(chǎn)品等運營商業(yè)務固網(wǎng)銅線接入：DSLMDU. LANMDU、光纖基礎網(wǎng)絡解決方案等固網(wǎng)終端：PONONT、DSLCPE. ETH CPE、智能機頂盒光傳輸：OTN產(chǎn)品、MSTP系列產(chǎn)品承載網(wǎng)數(shù)據(jù)傳輸：IP傳