2019通信行業(yè)年度策略報告5g元年開啟，通信行業(yè)步入新周期

1、<p><b>　　目錄</b></p><p>　　圖表 20：2020-2025 年中國 5G 用戶規(guī)模預(yù)測11</p><p>　　圖表 21：2020-2025 年中國 5G 市場規(guī)模預(yù)測11</p><p>　　圖表 22：國際化聯(lián)盟組織推動 5G 發(fā)展的時間節(jié)點12</p><p>　　圖表

2、23：5G 各類應(yīng)用落地時間線參考13</p><p>　　圖表 24：4G 到 5G 的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)架構(gòu)圖的改變13</p><p>　　圖表 25：5G 相關(guān)的設(shè)備或模塊的變化14</p><p>　　圖表 26：5G 基站相關(guān)模塊市場規(guī)模預(yù)測（億元）14</p><p>　　圖表 27：5G 產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鲆?guī)模預(yù)測14</p&g

3、t;<p>　　圖表 28：5G 與云計算、人工智能等基礎(chǔ)技術(shù)相結(jié)合16</p><p>　　圖表 29：全球數(shù)通高速光模塊市場情況（百萬/美元）16</p><p>　　圖表 30：2017-2021 全球數(shù)據(jù)中心流量預(yù)測（ZB）16</p><p>　　圖表 31：GG、AMZ、MS 和 FB 資本支出（億/美元）17</p>

4、<p>　　圖表 32：阿里、騰訊和百度資本支出（億/美元）17</p><p>　　圖表 33：IDC 數(shù)據(jù)中心子版塊營收（億/人民幣）17</p><p>　　圖表 34：IDC 數(shù)據(jù)中心子版塊毛利率走勢17</p><p>　　圖表 35：中國衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值18</p><p>　　圖表 36：通信各子版塊市盈率（

5、TTM）對比19</p><p>　　1、通信板塊回顧與2019年展望</p><p>　　1.1 前三季度盈利情況增長較佳，各子版塊增長速度分化明顯</p><p>　　市場行情方面，2018 年國內(nèi) A 股市場整體呈下行趨勢，截至 2018 年 12 月 18 日，各行業(yè)指數(shù)平均下跌幅度為 28.13。通信行業(yè)下跌 32.94，跌幅超過市場整體水平，</

6、p><p>　　在 28 個行業(yè)分類中排名第 22 位。圖表1：2018年初至今申萬一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅</p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　-5%</b></p><p><b>　　-10%</b></p><p><

7、;b>　　-15%</b></p><p><b>　　-20%</b></p><p><b>　　-25%</b></p><p><b>　　-30%</b></p><p><b>　　-35%</b></p>&l

8、t;p><b>　　-10%-11%</b></p><p><b>　　-21%</b></p><p>　　-21%-22%-22%</p><p>　　-25%-25%-26%-26%-26%</p><p>　　-28%-28%-28%-29%-29%</p><p

9、>　　-31%-32%-33%-33%</p><p><b>　　-33%-34%</b></p><p><b>　　-40%</b></p><p><b>　　-33%</b></p><p>　　-37%-37%-38%</p><p>

10、<b>　　-45%</b></p><p><b>　　-40%</b></p><p>　　資料來源：Wind、萬聯(lián)證券研究所</p><p>　　盈利情況方面，2018 年前三季度各行業(yè)分類（申萬）歸母凈利潤同比增長情況差異較大，平均值為 13.68，其中建筑材料板塊增長最為顯著，同比增加 82.77，而通</

11、p><p>　　信板塊排在末位，歸母凈利潤同比下降了 40.04。主要原因在于中興通訊受罰款影</p><p>　　響數(shù)據(jù)異常，剔除中興通訊后，通信行業(yè)歸母凈利潤同比增長率為 31.15，高于行</p><p>　　業(yè)平均水平，在 28 個行業(yè)分類中排名第 7 位。</p><p>　　圖表2：2018前三季度申萬一級行業(yè)歸母凈利潤同比增長率&l

12、t;/p><p><b>　　100%</b></p><p><b>　　80%</b></p><p><b>　　60%</b></p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　20%</b

13、></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　-20%</b></p><p><b>　　-40%</b></p><p><b>　　83%</b></p><p><b>　　69%

14、</b></p><p><b>　　48%42%42%</b></p><p><b>　　33%</b></p><p><b>　　31%</b></p><p><b>　　29%23%20%</b></p><p&

15、gt;　　15%14%14%10%10% 7% 6% 5% 4% 2%</p><p>　　-1% -2% -3% -3% -9% -9%-12%-12%</p><p><b>　　-60%</b></p><p><b>　　-40%</b></p><p>　　資料來源：Wind、萬聯(lián)證券研究

16、所</p><p>　　復(fù)盤通信板塊近十年歸母凈利潤變化情況可見，通信板塊雖 2009 年經(jīng)歷了一次驟減， 但隨著 2010 年世界移動通信大會后 4G 技術(shù)開始商用，2010 年和 2013 年通信板塊的歸母凈利潤同比增長率有一個顯著的提高。在工信部正式發(fā)放 4G 牌照的前一年即</p><p>　　2012 年，通信板塊歸母凈利潤情況更是迎來了連續(xù) 4 年的持續(xù)增長。隨著 5G 在我國

17、</p><p>　　正式商用的漸行漸近，可以預(yù)期 19、20 年通信板塊歸母凈利潤將再次迎來較大增長。</p><p>　　營業(yè)收入方面，2008-2017 十年間，通信板塊總營收從 2546.83 億元增長至 7346.40 億元，CAGR 達 12.49，同比增長率雖在 2011 年后有所下滑，但隨著我國通信產(chǎn)業(yè)公司在產(chǎn)業(yè)鏈的不斷深入下沉所帶來的價值量提升，通信行業(yè)營收自 2015

18、年起恢復(fù)了高速增長。</p><p>　　圖表3：2009-2018年通信行業(yè)歸母凈利潤（億元）圖表4：2009-2018年通信行業(yè)總營收（億元）</p><p><b>　　300</b></p><p><b>　　250</b></p><p>　　歸母凈利潤YoY 56.47%</

19、p><p><b>　　35.13%</b></p><p><b>　　21.87%</b></p><p><b>　　80%</b></p><p><b>　　60%</b></p><p><b>　　40%<

20、/b></p><p><b>　　8,000</b></p><p><b>　　7,000</b></p><p><b>　　6,000</b></p><p><b>　　21.61%</b></p><p><

21、b>　　總營收YoY</b></p><p><b>　　25%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　200</b></p><p><b>　　150</b></p><

22、p><b>　　3.68%</b></p><p><b>　　-15.98%</b></p><p><b>　　12.13%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　0%</b><

23、;/p><p><b>　　5,000</b></p><p><b>　　4,000</b></p><p><b>　　14.15%</b></p><p><b>　　12.86%</b></p><p><b>　　1

24、2.03%</b></p><p><b>　　12.06%</b></p><p><b>　　15%</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　50</b></p><p>&l

25、t;b>　　0</b></p><p><b>　　-61</b></p><p><b>　　-27.48%</b></p><p><b>　　-32.59%</b></p><p><b>　　42%</b></p>

26、<p><b>　　-20%</b></p><p><b>　　-40%</b></p><p><b>　　-60%</b></p><p><b>　　-80%</b></p><p><b>　　3,000</b>&

27、lt;/p><p><b>　　2,000</b></p><p><b>　　1,000</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　4.51%</b></p><p><b>　　8.27%

28、</b></p><p><b>　　7.21%</b></p><p><b>　　3.18%</b></p><p><b>　　7.70%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><

29、;b>　　5%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p>　　資料來源：Wind、萬聯(lián)證券研究所資料來源：Wind、萬聯(lián)證券研究所</p><p>　　從 A 股市場中選擇下列 36 家公司作為樣本，并根據(jù)主營業(yè)務(wù)分類展開子版塊分析： 圖表5：行業(yè)子版塊重點上市公司名單</p><

30、p>　　通信設(shè)備中興通訊（000063.SZ）、烽火通信（600498.SH）</p><p><b>　　基站建設(shè)</b></p><p><b>　　光通信</b></p><p>　　大富科技（300134.SZ）、、盛路通信（002446.SZ）、通宇通訊（002792.SZ）、飛榮達（300602.SZ）

31、、中石科技（300684.SZ）、英維克（002837.SZ）、深南電路（002916.SZ）、鵬鼎控股（002938.SZ）、金信諾（300252.SZ）、東山精密（002384.SZ）、順絡(luò)電子（002138.SZ）</p><p>　　中際旭創(chuàng)（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）、光迅科技（002281.SZ）、亨通光電（600487.SH）、長飛光纖（601869.SH）、中天科技（600

32、522.SH）、華工科技（000988.SZ）、太辰光（300570.SZ）</p><p>　　北斗海格通信（002465.SZ）、天奧電子（002935.SZ）、振芯科技（300101.SZ）、北斗星通（002151.SZ）</p><p><b>　　IDC</b></p><p><b>　　數(shù)據(jù)中心</b>&l

33、t;/p><p><b>　　其他類</b></p><p>　　光環(huán)新網(wǎng)（300383.SZ）、網(wǎng)宿科技（300017.SZ）、寶信軟件（600845.SH）、鵬博士（600804.SH）、星網(wǎng)銳捷（002396.SZ）、紫光股份（000938.SZ）</p><p>　　東信和平（002017.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）、澄天偉業(yè)（

34、300689.SZ）、海能達（002583.SZ）、聞泰科技（600745.SH）</p><p>　　資料來源：萬聯(lián)證券研究所</p><p>　　近十年各子版塊營業(yè)收入體量及同比增長速度分化明顯，通信設(shè)備板塊總營收 2008</p><p>　　年已接近 500 億元，2017 年增長至 1298.72 億元，CAGR 為 11.77 ，增長較快。而基</

35、p><p>　　站建設(shè)和光通信子版塊 2008 年總營收分別為 28.17 和 63 億元，2017 年分別增長至</p><p>　　559.38 和 761.76 億元，CAGR 高達 39.38和 31.91，增勢迅猛。</p><p>　　圖表6：2009-2018年通信設(shè)備子版塊總營收（億元）圖表7：2009-2018年基站建設(shè)子版塊總營收（億元）</

36、p><p><b>　　1,400</b></p><p><b>　　1,200</b></p><p><b>　　36.13%</b></p><p><b>　　23.44%</b></p><p><b>　　總營收

37、YoY</b></p><p><b>　　23.</b></p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　30%</b></p><p><b>　　600</b></p><p><b

38、>　　500</b></p><p><b>　　總營收YoY</b></p><p><b>　　41.31%</b></p><p><b>　　39.03%</b></p><p><b>　　33.64%</b></p&

39、gt;<p><b>　　45%</b></p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　35%</b></p><p><b>　　1,000</b></p><p><b>　　16.91%</b&

40、gt;</p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　400</b></p><p><b>　　27.56%</b></p><p>　　26.08% 30%</p><p><b>　　800</b>&

41、lt;/p><p><b>　　600</b></p><p><b>　　400</b></p><p><b>　　200</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　9.31%</b

42、></p><p><b>　　-0.97%</b></p><p><b>　　-8.62%</b></p><p><b>　　1%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　

43、　0%</b></p><p>　　-16.89% -10%</p><p><b>　　-20%</b></p><p><b>　　300</b></p><p><b>　　200</b></p><p><b>　　100&

44、lt;/b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　21.79%</b></p><p><b>　　20.52%</b></p><p><b>　　25.63%</b></p><p><

45、;b>　　21.92%</b></p><p><b>　　8.20%</b></p><p><b>　　25%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　15%</b></p>&l

46、t;p><b>　　10%</b></p><p><b>　　5%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p>　　資料來源：Wind、萬聯(lián)證券研究所資料來源：Wind、萬聯(lián)證券研究所</p><p>　　圖表8：2009-2018年光通信子版塊

47、總營收（億元）圖表9：2009-2018年北斗子版塊總營收（億元）</p><p><b>　　800</b></p><p><b>　　700</b></p><p><b>　　600</b></p><p><b>　　總營收YoY</b>&l

48、t;/p><p><b>　　45%</b></p><p><b>　　總營收YoY</b></p><p>　　8052.83%</p><p><b>　　70</b></p><p><b>　　6035.82%</b>

49、;</p><p><b>　　60%</b></p><p><b>　　50%</b></p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　500</b></p><p><b>　　400<

50、/b></p><p><b>　　300</b></p><p><b>　　25.27%</b></p><p>　　20.241%9.35%</p><p><b>　　50</b></p><p><b>　　40</b&g

51、t;</p><p><b>　　30 10.96%</b></p><p><b>　　17.90%</b></p><p><b>　　12.44%</b></p><p><b>　　70%</b></p><p><b

52、>　　12.</b></p><p><b>　　27.21%</b></p><p><b>　　30%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　200</b></p><p&

53、gt;<b>　　100</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　10.381%0.</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　5%</b></p>

54、<p><b>　　0%</b></p><p><b>　　5.34%</b></p><p><b>　　20</b></p><p><b>　　10</b></p><p><b>　　0</b></p&g

55、t;<p><b>　　10%</b></p><p><b>　　8%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　-10%</b></p><p>　　資料來源：Wind、萬聯(lián)證券研究所資料來源：Win

56、d、萬聯(lián)證券研究所</p><p>　　圖表10：2009-2018年IDC數(shù)據(jù)中心子版塊營收（億元） 圖表11：2009-2018年其他類子版塊總營收（億元）</p><p><b>　　800</b></p><p><b>　　700</b></p><p><b>　　600<

57、;/b></p><p><b>　　500</b></p><p><b>　　400</b></p><p><b>　　25.31%</b></p><p>　　總營收YoY 59.30%</p><p><b>　　36.95%

58、</b></p><p><b>　　30.58%</b></p><p><b>　　24.03%</b></p><p><b>　　70%</b></p><p><b>　　60%</b></p><p><

59、;b>　　50%</b></p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　30%</b></p><p><b>　　300</b></p><p><b>　　250</b></p><p&g

60、t;<b>　　200</b></p><p><b>　　150</b></p><p><b>　　總營收YoY</b></p><p><b>　　181.47%</b></p><p><b>　　44.49%</b>&l

61、t;/p><p><b>　　200%</b></p><p><b>　　150%</b></p><p><b>　　100%</b></p><p><b>　　300</b></p><p><b>　　200<

62、/b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　8.5310.65%</p><p><b>　　18.20%</b></p><p><b>　　18.06%</b&

63、gt;</p><p><b>　　22.97%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　100

64、</b></p><p><b>　　50</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　15.45%</b></p><p><b>　　5.14%</b></p><p><b&g

65、t;　　20.36%</b></p><p><b>　　23.00%</b></p><p>　　4.76%-0.89%</p><p><b>　　19.62%</b></p><p><b>　　-4.38%</b></p><p>&

66、lt;b>　　50%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　-50%</b></p><p>　　資料來源：Wind、萬聯(lián)證券研究所資料來源：Wind、萬聯(lián)證券研究所</p><p>　　理性看待中美貿(mào)易摩擦影響</p>&l

67、t;p>　　中美貿(mào)易關(guān)系自從兩國建立貿(mào)易關(guān)系以來就在摩擦和曲折中發(fā)展。雖然今年以來，中美貿(mào)易摩擦不斷升級，作為重要的不確定性因素之一，中美雙方政府的每一次出擊都牽動著通信板塊的漲跌?；谥忻离p方都為產(chǎn)業(yè)鏈中不可缺失的環(huán)節(jié)，且美國多數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈公司的主要制造中心部署在中國大陸境內(nèi)的長遠維度來看，中美貿(mào)易戰(zhàn)除非旨在打壓全球通信行業(yè)，否則并不存在單獨打壓中國通信產(chǎn)業(yè)鏈的可能性。</p><p>　　圖表12：中美貿(mào)易

68、摩擦進程與通信行業(yè)(申萬)每日收盤價及漲跌幅（元， ）</p><p>　　資料來源：Wind、大事記、萬聯(lián)證券研究所</p><p>　　短期板塊走勢受市場情緒波動較大。今年 3 月份以來，通信行業(yè)指數(shù)（申萬）幾次大幅下跌均與中美貿(mào)易摩擦的進程息息相關(guān)，3 月 23 日，特朗普正式簽署對華貿(mào)易備忘錄宣布計劃對從中國進口的 600 億美元商品征收關(guān)稅，行業(yè)指數(shù)下跌 6.71；6 月<

69、/p><p>　　18 日，特朗普宣稱將對 2000 億美元中國商品加征 10關(guān)稅，行業(yè)指數(shù)下跌 7.69?；7</p><p>　　月 10 日，特朗普下令開啟對額外 2000 億美元中國商品加征 10?關(guān)稅的程序，美對華關(guān)稅已覆蓋 2500 億美元中國商品，行業(yè)指數(shù)下跌 3.55?；12 月 6 日，華為 CFO 孟晚舟在加拿大溫哥華被扣押的消息傳出，行業(yè)指數(shù)下跌 3.89。幾次利好消息也

70、同樣反映在指數(shù)變動上：5 月 19 日，中美在華盛頓就雙邊經(jīng)貿(mào)磋商發(fā)表聯(lián)合聲明，不打貿(mào)易戰(zhàn)并停止互相加征關(guān)稅，指數(shù)上漲 2.59；12 月 1 日，外交部長王毅表示中美兩國</p><p>　　元首達成共識，停止相互加征新的關(guān)稅，兩國貿(mào)易壓力暫緩，指數(shù)上漲 4.39。</p><p>　　國內(nèi)電信設(shè)備商已成中美貿(mào)易摩擦的博弈焦點。華為和中興兩家中國通信巨頭一直以來都是中美談判中的焦點。（1

71、）中興通訊：4 月 16 日，美國商務(wù)部下令禁止美國公司向中興出口電信零部件產(chǎn)品，期限為 7 年，中興通訊（000063.SZ）于 4 月 17 日起</p><p>　　停牌，6 月 13 日復(fù)牌后接連跌停，股價由 31.31 元跌至 27 日收盤價 12.85 元，最后以中方同意美方派駐工作組進駐中興美國公司，中興接受巨額罰款為代價告一段落。</p><p>　?。?）華為：美國存在進

72、一步制裁華為可能性，如 BIS 向華為發(fā)出同中興的禁令，華為很有可能步中興第二。2018 年 12 月 1 日，美國以華為違反對伊朗制裁禁令為由， 要求加拿大當(dāng)局逮捕孟晚舟，意味著中美間更進一步圍繞貿(mào)易以及技術(shù)的談判遠未結(jié)束。12 月 6 日消息一經(jīng)公布，華為產(chǎn)業(yè)鏈全線收跌，恒生指數(shù)低見 26,016.09，收市跌 663.30 點，跌幅 2.47，申萬通信指數(shù)跌幅 3.89。</p><p>　　具體華為的業(yè)務(wù)

73、維度來看，需求端制裁對華為影響有限。華為公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)分為運營商、企業(yè)、消費者及新成立的云服務(wù)四條主線，涵蓋現(xiàn)有 ICT 全產(chǎn)業(yè)鏈。2017 年總營收 6036.21 億元，運營商業(yè)務(wù)占比最高為 49.3?，覆蓋天線、射頻、無線設(shè)備及傳輸設(shè)備等領(lǐng)域。華為產(chǎn)品銷售對北美市場的依賴較小，2017 年美洲地區(qū)銷售收入 393 億元，占比 7?，同比減少 10.9；而在國內(nèi)及歐洲、中東和非洲地區(qū)的銷售收入逐年增加，2017 年合計占比 78。&l

74、t;/p><p>　　圖表13：2017年華為公司營收業(yè)務(wù)構(gòu)成（億元）圖表14：2017年華為公司營收地區(qū)構(gòu)成</p><p><b>　　中國</b></p><p>　　歐洲/中東/非洲亞太</p><p><b>　　美洲其他</b></p><p>　　資料來源：華為年

75、報、萬聯(lián)證券研究所資料來源：華為年報、萬聯(lián)證券研究所</p><p>　　具體華為的供應(yīng)鏈維度來看。通過梳理華為主要的供應(yīng)商和客戶發(fā)現(xiàn)，華為依賴度較高的前七家供應(yīng)商均屬于亞太地區(qū)，博通、高通等美國供應(yīng)商占華為產(chǎn)品成本比重在</p><p>　　2?左右，而華為占對方銷售收入比重均在 4?左右，可見華為目前對美國供應(yīng)商的依賴度相對較小。華為的主要客戶覆蓋中國、法國、德國、西班牙、印度、意大

76、利等國家的移動通信運營商，集中在亞太、歐洲和中東國家，尚未打開美國市場，因此如果中美貿(mào)易摩擦不進入禁令程度，對華為最主要的的運營商業(yè)務(wù)影響不大。</p><p>　　圖表15：華為公司主要供應(yīng)商梳理圖表16：華為公司主要客戶梳理</p><p>　　資料來源：Bloomberg、萬聯(lián)證券研究所資料來源：Bloomberg、萬聯(lián)證券研究所</p><p>　　20

77、19投資主線邏輯部署</p><p>　　5G商用大幕開啟，拉動下游行業(yè)經(jīng)濟價值</p><p>　　移動和信息技術(shù)的快速發(fā)展正在推動互聯(lián)網(wǎng)從消費級向產(chǎn)業(yè)級演進，物聯(lián)網(wǎng)終端連接設(shè)備的指數(shù)級增長以及海量數(shù)據(jù)的產(chǎn)生正在對移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)施提出更高的需求，5G 技術(shù)應(yīng)運而生，其在數(shù)據(jù)傳輸速率、移動性、傳輸時延以及終端連接數(shù)量方面的技術(shù)優(yōu)勢將開啟萬物互聯(lián)新時代，催生和推動各行各業(yè)的數(shù)字化發(fā)展；在交通、能

78、源、制造、教育、醫(yī)療、消費、休閑娛樂等行業(yè)帶來新的參與者，促進傳統(tǒng)以人為中心的商業(yè)模式演進甚至重塑至以人與物、物與物交互的全新商業(yè)模式，實現(xiàn)巨大的經(jīng)濟價值。</p><p>　　圖表17：全球主要運營商5G商用規(guī)劃時間表</p><p><b>　　韓國SK</b></p><p><b>　　LG U+</b><

79、/p><p><b>　　Verizon</b></p><p><b>　　美國AT&T</b></p><p>　　2018年12月1日在韓國部分地區(qū)正式推出5G商用，計劃于2019年</p><p>　　3月推出5G手機用戶服務(wù)，2020年下半年實現(xiàn)5G全覆蓋</p>&l

80、t;p>　　2018年9月13日在洛杉磯、休斯頓、印尼安納波利斯和薩克拉門托4個城市開放5G互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)</p><p>　　2018年12月在12個城市正式商用基于3GPP標(biāo)準(zhǔn)的面向移動終端的5G服務(wù)</p><p>　　Sprint2019年推出商用5G服務(wù)</p><p>　　T-mobile US2019年開始5G網(wǎng)絡(luò)部署，2020年實現(xiàn)全國覆蓋BT

81、2019年在英國推出5G服務(wù)</p><p>　　英國沃達豐2020年在英國推出5G服務(wù)O22020年開始推出5G服務(wù)</p><p>　　德國德國電信2020年進行5G全面部署</p><p>　　法國Orange2020年之前在法國部署5G</p><p>　　西班牙西班牙電信2021年在西班牙推出5G服務(wù)<

82、/p><p>　　資料來源：公開信息整理、萬聯(lián)證券研究所</p><p>　　海量數(shù)據(jù)及5G網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)推動云服務(wù)需求，前景廣闊</p><p>　　隨著 5G 用戶規(guī)模及市場規(guī)模的不斷擴大，全球數(shù)據(jù)總量也將呈現(xiàn)爆發(fā)增長趨勢，對數(shù)據(jù)的存儲提出了更高的要求。為滿足多種多樣的網(wǎng)絡(luò)計算需求，相較于 4G 網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)中使用更多的硬件設(shè)備，5G 網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)將更多的使用云化及網(wǎng)絡(luò)虛擬化（在

83、一臺硬件設(shè)備上虛擬出多臺設(shè)備）等軟件技術(shù)。海量的數(shù)據(jù)及 5G 網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)將推動云服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提供廣闊的市場前景。</p><p>　　圖表18：2015-2035年全球數(shù)據(jù)總量增長態(tài)勢</p><p>　　全球數(shù)據(jù)總量（ZB）增長率</p><p><b>　　25000</b></p><p><b>　

84、　20000</b></p><p><b>　　15000</b></p><p><b>　　681.82%</b></p><p><b>　　700%</b></p><p><b>　　680%</b></p><

85、p><b>　　660%</b></p><p>　　10000640%</p><p><b>　　5000620%</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　20152020E2025E2030E2035E</p>

86、<p><b>　　600%</b></p><p>　　資料來源：德勤咨詢、萬聯(lián)證券研究所</p><p>　　北斗三號基本系統(tǒng)星座部署完成 “北斗+”將催生更多應(yīng)用新模式</p><p>　　月 19 日我國成功發(fā)射第 42、43 顆北斗導(dǎo)航衛(wèi)星，標(biāo)志著北斗三號基本系統(tǒng)星座部署完成，目前北斗芯片研制已實現(xiàn)自主設(shè)計與封裝，成為我國首

87、屈一指的全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控領(lǐng)域。國家主席習(xí)近平在聯(lián)合國全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)國際委員會上指出，到</p><p>　　2020 年我國北斗系統(tǒng)服務(wù)范圍將覆蓋全球，2035 年前我國還將建設(shè)完善更加泛在、更加融合、更加智能的綜合時空體系。伴隨著北斗系統(tǒng)建設(shè)的推進，北斗技術(shù)應(yīng)用已經(jīng)突破智能手機、車載導(dǎo)航兩大傳統(tǒng)市場，未來“北斗+”將催生更多應(yīng)用新模式， 可穿戴設(shè)備、新零售、無人駕駛、綜合安防和智慧城市建設(shè)等應(yīng)用領(lǐng)域市場潛力巨

88、大。</p><p>　　2、5G投資主線：建設(shè)元年，三大運營商將啟動預(yù)商用</p><p>　　5G商用倒計時，眾多力量驅(qū)動5G如期而至</p><p>　　3GPP 制定的非獨立組網(wǎng)（NSA）標(biāo)準(zhǔn)已于 2017 年 12 月凍結(jié)，而獨立組網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)（SA）</p><p>　　也于 2018 年 6 月凍結(jié)。截至目前，5G 協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)的時間節(jié)點

89、與此前計劃都一致，在眾多力量的驅(qū)動下，后續(xù)大概率也是繼續(xù)符合時間節(jié)點或超出預(yù)期加速完成。國內(nèi)方面， 中國工信部多次發(fā)文指導(dǎo)和計劃，要求國內(nèi)三大運營商商在 2019 年實現(xiàn) 5G 預(yù)商用， 力爭與國際標(biāo)準(zhǔn)一起推出 5G 預(yù)商用產(chǎn)品。</p><p>　　圖表19：3GPP制定5G時間表</p><p>　　資料來源：3GPP、萬聯(lián)證券研究所</p><p>　　在業(yè)務(wù)

90、層面，我們認(rèn)為有兩大需求驅(qū)動 5G 快速發(fā)展。一是移動互聯(lián)網(wǎng)層面：未來需要滿足超高連接密度、超高流量密度、超低時延等新應(yīng)用場景需求，推動移動通信產(chǎn)業(yè)升級換代。二是廣義物聯(lián)網(wǎng)層面：5G 將原本以人為中心的移動通信模式全面轉(zhuǎn)向了以人和物、物和物為中心的移動通信模式，連接數(shù)將從幾十億擴展到未來的數(shù)百上千億。</p><p>　　在應(yīng)用層面，眾多產(chǎn)業(yè)對 5G 都寄以厚望。除了制造業(yè)需要 5G 實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級換代、爭搶市場、

91、維系發(fā)展和轉(zhuǎn)型以外，還有工程設(shè)計、集成、施工、運維，軟件和 IT 廠商等都在推動 5G 發(fā)展的過程中給他們帶來試圖重塑市場格局的機會。值得一提的是智能汽車無人駕駛領(lǐng)域，隨著 5G 超低時延應(yīng)用的逐步落地，我們認(rèn)為人們對目前交通狀況擁堵擠塞不滿和對交通途中的時間精力耗費也必將推動 5G 加速落地從而促進智能汽車無人駕駛的發(fā)展。</p><p>　　在政府和國家戰(zhàn)略層面，5G 已然成為全世界國家爭先搶占未來技術(shù)高地的

92、橋頭堡。除了中國政府以外，美國政府、歐盟大多數(shù)國家政府、日韓政府都在極力推動 5G 的發(fā)展、技術(shù)演進和實際落地。5G 已成為國家博弈、拉動投資、引領(lǐng)未來科技創(chuàng)新、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級、發(fā)展新經(jīng)濟的基礎(chǔ)性平臺。</p><p>　　中國 5G 用戶將在 5 年內(nèi)完成滲透。2009 年是中國 3G 元年，用戶 5 年內(nèi)滲透率峰值達到了 35.5?；2014 年是中國 4G 元年，開年用戶滲透率就達到了 7.1，截至 2017

93、 年 4G 用戶滲透率高達 71.7?，預(yù)計 2018 年超過 85。因此預(yù)計未來 5G 用戶會在 5 年內(nèi)完成滲透，巔峰滲透率維持在 90?以上。</p><p>　　5G 產(chǎn)業(yè)作為通信基礎(chǔ)設(shè)施，市場規(guī)模將繼續(xù)平穩(wěn)增長。作為基礎(chǔ)設(shè)施的 5G 產(chǎn)業(yè)涉及一系列真實物理世界的建設(shè)和業(yè)務(wù)調(diào)整，因此不會爆發(fā)或者呈跳躍增速。隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的逐步完善，在 5G 通信背景下的社會經(jīng)濟業(yè)態(tài)，則可能存在飛速提升的活躍景象。預(yù)計

94、2020 年中國 5G 市場規(guī)模為 6000 億水平，伴隨用戶規(guī)模的提升及相關(guān)基建需求的增加，5G 市場將迎來 4 年的高速增長期。而后增速逐漸維持在 10?左右，直到下一代通信技術(shù)的落地。</p><p>　　圖表20：2020-2025年中國5G用戶規(guī)模預(yù)測圖表21：2020-2025年中國5G市場規(guī)模預(yù)測</p><p>　　用戶規(guī)模（萬人）YoY市場規(guī)模（億）YoY<

95、/p><p><b>　　140000</b></p><p><b>　　120000</b></p><p><b>　　100000</b></p><p><b>　　80000</b></p><p><b>　　6

96、0000</b></p><p><b>　　40000</b></p><p><b>　　20000</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　67.45%</b></p><p>

97、<b>　　289.30%</b></p><p><b>　　13</b></p><p><b>　　28%</b></p><p><b>　　350%</b></p><p><b>　　300%</b></p>

98、<p><b>　　250%</b></p><p><b>　　200%</b></p><p><b>　　150%</b></p><p><b>　　100%</b></p><p>　　27.03% 50%</p>&l

99、t;p><b>　　0%</b></p><p><b>　　40000</b></p><p><b>　　35000</b></p><p><b>　　30000</b></p><p><b>　　25000</b>&l

100、t;/p><p><b>　　20000</b></p><p><b>　　15000</b></p><p><b>　　10000</b></p><p><b>　　5000</b></p><p><b>　　0&l

101、t;/b></p><p><b>　　100.00%</b></p><p><b>　　58.33</b></p><p><b>　　.11</b></p><p><b>　　.22</b></p><p><b

102、>　　120%</b></p><p><b>　　100%</b></p><p><b>　　80%</b></p><p><b>　　60%</b></p><p><b>　　40%</b></p><p&g

103、t;<b>　　20%</b></p><p><b>　　5.15%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p>　　2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E<

104、;/p><p>　　資料來源：艾瑞咨詢、萬聯(lián)證券研究所資料來源：艾瑞咨詢、萬聯(lián)證券研究所</p><p>　　Deloitte 數(shù)據(jù)顯示，2020 年-2035 年期間全球 5G 產(chǎn)業(yè)鏈投資額預(yù)計將達到約 3.5 萬億美元，其中中國約占 30；與此同時，由 5G 技術(shù)驅(qū)動的全球行業(yè)應(yīng)用將創(chuàng)造超過</p><p>　　萬億元的銷售額，覆蓋制造、信息和通信、批發(fā)、零售和娛

105、樂以及公共服務(wù)和設(shè)施等行業(yè)，打造智慧城市、智慧生活、智慧生產(chǎn)等多種未來場景。</p><p>　　國內(nèi)外商用將如期而至</p><p>　　目前 5G 正在全球范圍內(nèi)加速發(fā)展，美國、韓國、中國較為領(lǐng)先。Ericsson 數(shù)據(jù)顯示， 有 154 家運營商計劃在66 個國家投資5G 技術(shù)包括演示、實驗室試驗和外場試驗。2018 年 9 月 13 日，美國電信運營商 Verizon 宣布在洛杉磯

106、、休斯頓、印尼安納波利斯和薩克拉門托 4 個城市開放 5G 互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，目前的平均網(wǎng)速可達 300Mbps，后續(xù)陸續(xù)將升級至 1Gbps，較 4G 時代有了 10 倍級的提升；韓國三大運營商 SKT、KT 和 LG U+ 于 12 月 1 日宣布在韓國部分地區(qū)正式推出5G 商用，率先實現(xiàn)第五代移動通信網(wǎng)絡(luò)（5G） 在全球的首次商用，并將于 2019 年 3 月推出 5G 手機用戶服務(wù)，2020 年下半年實現(xiàn)</p><

107、;p>　　5G 全覆蓋；AT&T 計劃于 12 月在 12 個城市正式商用基于 3GPP 標(biāo)準(zhǔn)的面向移動終端的</p><p>　　5G 服務(wù)；中國 5G 部署進展順利，預(yù)計將于 2019 下半年發(fā)牌并預(yù)商用，2020 年實現(xiàn)大規(guī)模商用；日本宣布將 5G 商用計劃由 2020 年提前至 2019 年；印度宣布計劃在未來四年內(nèi)推出最先進的 5G 電信服務(wù)；德國電信、意大利電信以及瑞士電信等公司都在為歐

108、洲盡早實現(xiàn) 5G 服務(wù)而努力。</p><p>　　圖表22：國際化聯(lián)盟組織推動5G發(fā)展的時間節(jié)點</p><p>　　資料來源：億歐智庫、萬聯(lián)證券研究所</p><p>　　國內(nèi) 5G 網(wǎng)絡(luò)試商用持續(xù)推進，11 月 21 日重慶首個 5G 連續(xù)覆蓋試驗區(qū)建設(shè)完成，5G 遠程駕駛、5G 無人機、虛擬現(xiàn)實等多項 5G 應(yīng)用同時亮相，標(biāo)志著重慶 5G 網(wǎng)絡(luò)的商用化發(fā)展更

109、進一步。據(jù)介紹，該試驗區(qū)目前連續(xù)覆蓋總長 2 公里的道路，覆蓋面積為</p><p>　　2.4 平方公里。經(jīng)測量，試驗區(qū)內(nèi)各點的 5G 速率基本穩(wěn)定在 10Gbps 以上，是 4G 網(wǎng)絡(luò)的 100 倍。遠程駕駛設(shè)備通過 5G 網(wǎng)絡(luò)連接，對遠處的車輛進行控制。遠程駕駛系統(tǒng)利用 5G 網(wǎng)絡(luò)高可靠、低時延等特征，將網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、視頻技術(shù)、控制技術(shù)、人工智能技術(shù)等多種技術(shù)相結(jié)合，極大提升了汽車駕駛的安全性。海南移動在?？陂_

110、通海南首個 5G 基站，正式標(biāo)志海南進入 5G 預(yù)商用時代?；静捎?4.9G 頻段，基于多天線</p><p>　　Massive-MIMO、新編碼 LDPC/Polar 等 5G 新技術(shù)，實現(xiàn)了海南首個 5G 網(wǎng)絡(luò)端到端業(yè)務(wù)的連接。此次 5G 網(wǎng)絡(luò)部署包括 5G 核心網(wǎng)、承載、無線、終端，是 5G 真正商用前的一場全方位的預(yù)演。</p><p>　　5G 的各類應(yīng)用將在技術(shù)相對成熟、經(jīng)

111、濟價值較大的下游場景優(yōu)先落地，隨著時間的推移，更多的技術(shù)壁壘將被打破， 5G 帶來的經(jīng)濟價值也將在更多場景凸顯。</p><p>　　圖表23：5G各類應(yīng)用落地時間線參考</p><p>　　資料來源：德勤咨詢、萬聯(lián)證券研究所</p><p><b>　　5G的產(chǎn)業(yè)鏈變革</b></p><p>　　從模擬通信到數(shù)字通信

112、，從文字傳輸、圖像傳輸又到視頻傳輸，移動通信技術(shù)極大地改變了人們的生活方式。前四代移動通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，只是專注于移動通信，而 5G 在此基礎(chǔ)上還包括了物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用場景，因此 5G 不只是對技術(shù)進行了升級，而是對整體通信網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)進行了改變。相比于 4G 網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)中使用了更多的硬件設(shè)備，為了滿足多種多樣的網(wǎng)絡(luò)計算需求，5G 將更多的使用云化及網(wǎng)絡(luò)虛擬化（在一臺硬件設(shè)備上虛擬出多臺設(shè)備）等軟件技術(shù)。</p><p>　　

113、圖表24：4G到5G的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)架構(gòu)圖的改變</p><p>　　資料來源：億歐智庫、萬聯(lián)證券研究所</p><p>　　5G 使用的是高頻頻段，而使用頻段越高，建設(shè)成本越高，使得 5G 相關(guān)設(shè)備或者模塊</p><p>　　（分別用于手機和基站中）均需要進行重新的設(shè)計和規(guī)劃（除光纖外）。移動通信網(wǎng)絡(luò)信號的調(diào)制與解調(diào)過程中，需要的設(shè)備或模塊有：終端基帶芯片、終端射頻模

114、塊、基站天線、光纖或光模塊以及基站射頻模塊和基帶處理模塊（相當(dāng)于 RRU+BBU）等。</p><p>　　圖表25：5G相關(guān)的設(shè)備或模塊的變化</p><p>　　資料來源：億歐智庫、萬聯(lián)證券研究所</p><p>　　移動通信網(wǎng)絡(luò)（包括 5G）產(chǎn)業(yè)鏈可以分為：上游包括基站/機房設(shè)備廠商及相應(yīng)元器件、模塊提供廠商；中游包括通信運營商(也可包括網(wǎng)絡(luò)運營規(guī)劃）；下游包

115、括終端生產(chǎn)商及相應(yīng)的行業(yè)應(yīng)用廠商。上游主要涉及基站天線、基帶芯片、光纖及光模塊、射頻模塊（包括射頻前端、終端天線等）、基站射頻拉遠單元（RRU）、室內(nèi)基帶處理單元（BBU）、GPS 蘑菇頭（用于定位）以及機柜、供電系統(tǒng)（電源模塊及蓄電池）、空調(diào)（用于散熱）以及各種線纜等制造廠商；中游的通信運營商主要從上游設(shè)備制造廠商采購相應(yīng)的設(shè)備，并負責(zé)基站的維護以及收取使用費用等；下游包括終端設(shè)備廠 商（其中終端設(shè)備內(nèi)的芯片屬于終端設(shè)備廠商的上游）及

116、相應(yīng)的應(yīng)用廠商，如物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、AR/VR 等，通信類領(lǐng)先企業(yè)多集中于上游。</p><p>　　圖表26：5G基站相關(guān)模塊市場規(guī)模預(yù)測（億元）圖表27：5G產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鲆?guī)模預(yù)測</p><p>　　資料來源：賽迪智庫、萬聯(lián)證券研究所資料來源：賽迪智庫、萬聯(lián)證券研究所</p><p><b>　　光模塊領(lǐng)域</b></p>&

117、lt;p>　　5G 速率的大幅提升和基站建設(shè)的大幅增加，首先獲益的就是光模塊領(lǐng)域。5G 的三大主流升級指標(biāo) eMBB（增強型移動帶寬）、uRLLC（高可靠低延遲通信）和 mMTC（大規(guī)模機器通信），主要是圍繞著帶寬、時延、峰值速率、網(wǎng)絡(luò)可靠性、接入數(shù)量等技術(shù)進行發(fā)展，均對網(wǎng)絡(luò)承載提出了數(shù)倍于 4G 的承載需求，運營商須首先需要全面升級光網(wǎng)絡(luò)節(jié)點以滿足 5G 對網(wǎng)絡(luò)承載的需求。</p><p>　　通過拆分整

118、個 5G 光模塊市場的需求進行梳理，僅前傳 25G 光模塊就分 300m 和 10km 兩個類別，應(yīng)用比例大致為 7：3，其中 300m 的單價大約為 500 元人民幣，10km 的單價大約為 1000 元人民幣。1）對應(yīng) 2019 年需求 180-300 萬支，取折中 240 萬支來計</p><p>　　算，約需求 300m 型號 168 萬支，需求金額在 8.4 億人民幣左右；10km 型號約需求 72&l

119、t;/p><p>　　萬支，需求金額在 7.2 億人民幣左右；兩個型號共計需求金額在 15.6 億人民幣左右。</p><p>　　2）對應(yīng)國內(nèi) 5G 市場宏基站建設(shè)數(shù) 394 萬站，共計需求前傳光模塊約 2360 萬支，測算出僅國內(nèi)市場對 5G 用 25G 前傳光模塊需求超過 130 億人民幣。</p><p>　　除了宏基站，由于未來毫米波高頻傳輸?shù)拇蠓秶占埃?G

120、 時代的小基站也大規(guī)模部署。目前市場普遍預(yù)計小基站的部署量和宏基站比例大致為 1.X：1，簡單按照 1：1 測算，國內(nèi)市場共計會部署 5G 小基站 400 萬站左右，每站根據(jù)情況不同需要 300m 級 25G 光模塊 2-4 支，折中按 3 支計算，國內(nèi)小基站市場共計需要 1200 萬支，需求</p><p>　　金額超過 60 億人民幣。</p><p><b>　　PCB領(lǐng)域

121、</b></p><p>　　同樣由于 5G 的高頻高速率特征，單個基站的 PCB 價值量將有至少 50?的提升?；緸闈M足 5G 對天線系統(tǒng)高集成下的隔離需求，需采用 12 層以上印制 PCB 板，一般來說</p><p>　　PCB 層數(shù)每增加 2 層，成本會增加 30?-50?。同時，5G 設(shè)備 PCB 的性能要求也是極高， 因此在 PCB 的加工過程需要對層數(shù)、面積、孔

122、鉆精度、導(dǎo)線等要求更高的工藝配合， 這些也必將提高 5G 用 PCB 產(chǎn)品的工藝附加值。此外，5G 用 PCB 基材需要使用高速高頻材料，通過調(diào)研認(rèn)為，5G 用 PCB 基材價格將是原有材料的 3-5 倍。由此預(yù)估，基于當(dāng)前 4G 用 PCB 的采購平均價格約為 2000 元/平米，5G 用PCB 價格至少為 3000 元/ 平米。</p><p>　　Massive MIMO 天線技術(shù)將增加 PCB 使用面積。

123、5G 基站天線采用 Massive MIMO 技術(shù)所帶來的天線振子數(shù)量大幅提升，4G 時代的天線陣列單元一般使用不超過 8 個，而5G 的陣列單元將達到 128 個、256 個乃至 512 個。相應(yīng)的帶來PCB 使用面積的增加， 綜合來看，我們預(yù)計 5G 的高頻 PCB 用量將會是 4G 時期的兩倍以上。</p><p>　　通過測算 4G 時代的PCB 在通信基站前傳網(wǎng)絡(luò)中的價值量，假設(shè)國內(nèi) 5G 時期的基站數(shù)

124、為 394 萬站，單站 PCB 面積從 1.2 平米增加到 2.4 平米，單價從 2000 元/平米增加到3000 元/平米，那么價值總量將從 4G 時代的 80 億元增加到 5G 時代的 283 億元。所以保守估計，5G 時代僅對國內(nèi)通信基站 PCB 市場帶來的新增增量就高達 203 億元人民幣。</p><p>　　3、云服務(wù)投資主線：國內(nèi)增速加快，國外需求不減</p><p>　　3

125、.1 國 內(nèi) 可 增 長 空 間 巨 大5G 與云計算、人工智能等基礎(chǔ)技術(shù)相互結(jié)合，可構(gòu)建或優(yōu)化大量通用技術(shù)，通用技術(shù)與垂直行業(yè)場景的結(jié)合，可形成多種應(yīng)用平臺，對接終端用戶。</p><p>　　圖表28：5G與云計算、人工智能等基礎(chǔ)技術(shù)相結(jié)合</p><p>　　資料來源：德勤咨詢、萬聯(lián)證券研究所</p><

126、;p>　　RightScale 2018 年云計算狀況調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，應(yīng)用云 IT 架構(gòu)用戶比例高達 96?，相較 2017 年，公有云與私有云的滲透覆蓋均提升 3以上，38?的用戶贊同優(yōu)先部署公有云，同比增長近 10。大型公司不斷提升對于公有云的資本開支，13％用戶 Capex 達 600 萬美元，30％的用戶 Capex 超過 120 萬美元。2016 年全球 SaaS 市場規(guī)模為</p><p>　　3

127、78.27 億美元，預(yù)計 2020 年將達到 719.96 億美元，CAGR 達 17?；北美多家細分場景 SaaS 公司年化營收突破 6 億美元量級。因此云服務(wù)向縱深化發(fā)展，公有云業(yè)務(wù)增長趨勢明確，盈利可期。</p><p>　　圖表29：全球數(shù)通高速光模塊市場情況（百萬/美元）圖表30：2017-2021全球數(shù)據(jù)中心流量預(yù)測（ZB）</p><p>　　流量（ZB）YoY</p

128、><p><b>　　25</b></p><p><b>　　20</b></p><p><b>　　15</b></p><p><b>　　10</b></p><p><b>　　5</b></p&

129、gt;<p><b>　　20.6</b></p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　30%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　10%</b>&

130、lt;/p><p><b>　　00%</b></p><p>　　20172018E2019E2020E2021E</p><p>　　資料來源：Ovum informa、萬聯(lián)證券研究所資料來源：CISCO、萬聯(lián)證券研究所</p><p>　　中國擁有全球最大的數(shù)據(jù)中心增量需求，同時建設(shè)速度正在加速。中國作為全

131、球 IT</p><p>　　的另一極，寬帶連接數(shù)量是美國的 3 倍，但數(shù)據(jù)中心建設(shè)僅為北美的 1/3，2012-2017 年北美四大超級數(shù)據(jù)中心運營商（谷歌 GG、亞馬遜 AMZ、微軟 MS、FACEBOOK）資本開支從 105.98 億美元增長到 381.04 億美元，五年期CAGR 為 29.17?，同期國內(nèi)三大超級數(shù)據(jù)中心運營商（阿里巴巴、騰訊、百度）資本開支從 15.77 億美元增長到 117.78 億

132、美元，五年期 CAGR 高達 49.5，遠高于北美地區(qū)，并且增速還在呈現(xiàn)進一步加快態(tài)勢。</p><p>　　圖表31：GG、AMZ、MS和FB資本支出（億/美元）圖表32：阿里、騰訊和百度資本支出（億/美元）</p><p><b>　　500</b></p><p><b>　　400</b></p>

133、<p><b>　　300</b></p><p><b>　　200</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　資本開支YoY</b><

134、/p><p><b>　　60%</b></p><p><b>　　50%</b></p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　30%</b></p><p><b>　　20%</b>

135、;</p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　-10%</b></p><p><b>　　140</b></p><p><b>　　120<

136、/b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　80</b></p><p><b>　　60</b></p><p><b>　　40</b></p><p><b>　　20<

137、;/b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　資本開支YoY</b></p><p><b>　　74.20%</b></p><p><b>　　80%</b></p><p><b&