汽車(chē)行業(yè)疫情過(guò)后投資策略：目前行業(yè)處于“四重底”狀態(tài)建議超配乘用車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的

1、10年以來(lái)的最低估值區(qū)域，和12-13年的估值水平差不多。(由于利潤(rùn)大 幅下滑，此時(shí)PE參考意義不大，主要看PB)④機(jī)構(gòu)持倉(cāng)底部 機(jī)構(gòu)持倉(cāng)底部：從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例來(lái)看，20Q1汽車(chē)行業(yè)基金配置比例挺 2010年以來(lái)最低值。機(jī)構(gòu)20Q1減倉(cāng)汽車(chē)股，配置比例由19Q4的2.6%下 降至20Q1的2.0%,當(dāng)前汽車(chē)行業(yè)基金配置比例接近2010年以來(lái)最低值。 從行業(yè)配置比例變動(dòng)幅度來(lái)看，20Q1汽車(chē)行業(yè)配置比例較19Q4下降 0.6%,下降幅度位列

2、SW行業(yè)第6o另外，20Q1基金對(duì)汽車(chē)行業(yè)的配置 比例為低配1.08%,低配比例位列申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第八。2020Q1,基金持有 汽車(chē)行業(yè)個(gè)股數(shù)量由19Q4的165支下降至20Q1的74支，持股市值由 19Q4的631.54億元下降至20Q1的304.04億元。建議超配乘用車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的。 建議超配乘用車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的。20Q1至暗時(shí)刻已過(guò)，底部探明，后續(xù)整儼 業(yè)鏈基本面只會(huì)越來(lái)越好，隨著國(guó)內(nèi)外疫情逐步受控，各行各業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn), 國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)會(huì)逐步修

3、復(fù)，乘用車(chē)為典型的可選消費(fèi)品，隨著疫情基本受控、 國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)修復(fù)，乘用車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的估值和盈利有望雙提升，迎來(lái)戴維斯雙 擊。除了宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)的正向因素之外，我們認(rèn)為還有以下3大正向因素 的促進(jìn)：①2-3月份被抑制的需求，將在4月份疫情得到良好控制之后， 逐步釋放；②各省市積極響應(yīng)商務(wù)部號(hào)召，陸續(xù)因地制宜出臺(tái)刺激汽車(chē)消 費(fèi)的相關(guān)政策，且刺激政策窗口期一直延續(xù)到下半年，因此越到后面刺激 效果可能越明顯；③疫情導(dǎo)致民眾對(duì)公共交通的平安性擔(dān)憂，激發(fā)

4、出局部 消費(fèi)者的購(gòu)車(chē)需求，并使得有些消費(fèi)者縮短決策周期并提前購(gòu)車(chē)。投資建議： 投資建議：20Q1汽車(chē)行業(yè)歷史最差財(cái)報(bào)季已過(guò)，汽車(chē)行業(yè)估值(PB)基： 基： 到達(dá)了近10年的最底部，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例也基本為近10年最低水平。乘 用車(chē)為典型的可選消費(fèi)品，隨著疫情基本控制之后，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)修復(fù)，乘 用車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的的估值和盈利將雙提升，迎來(lái)戴維斯雙擊。乘用車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈 已經(jīng)進(jìn)入或即將進(jìn)入右側(cè)，建議超配乘用車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。乘用車(chē)整車(chē) 推薦上汽集團(tuán)、廣汽集

5、團(tuán)、吉利汽車(chē)和長(zhǎng)城汽車(chē)；乘用車(chē)零部件推薦華域 汽車(chē)、福耀玻璃、伯特利、萬(wàn)里揚(yáng)、貝斯特。風(fēng)險(xiǎn)提示 風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情持續(xù)時(shí)間不定、國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷量不及預(yù)期公司 公司 20Q1收入（億元） 收入（億元） YOY ( % ) 20Q1扣非后歸母凈利潤(rùn)（億元） 扣非后歸母凈利潤(rùn)（億元） YOY ( % )濰柴動(dòng)力 389.99 -13.74 18.24 -25.49華域汽車(chē) 239.73 -32.60 0.11 -99.16福耀玻璃 41.71 -

6、15.47 3.80 -26.35星宇股份 12.58 -11.67 1.49 -3.06拓普集團(tuán) 12.08 -2.98 1.08 -0.20均勝電子 122.17 -20.83 2.77 -4.74德賽西威 11.45 14.17 0.43 160.16科博達(dá) 6.09 -7.25 0.80 次新股威孚高科 27.72 22.11 4.95 -19.26旭升股份 2.88 14.54 0.47 34.18萬(wàn)豐奧威 20.00 -18

7、.55 0.78 -53.35萬(wàn)向錢(qián)潮 18.47 -30.92 0.77 -63.04萬(wàn)里揚(yáng) 10.83 11.85 0.94 26.02岱美股份 11.22 -9.99 1.69 44.72伯特利 5.94 -7.42 0.92 17.93奧特佳 6.68 -21.50 -0.20 -674.21寧波華翔 27.40 -25.51 0.58 -48.33愛(ài)柯迪 6.11 -2.85 0.99 29.26公司 公司 20Q1收入（億元

8、） 收入（億元） YOY ( % ) 20Q1扣非后歸母凈利潤(rùn)（億元） 扣非后歸母凈利潤(rùn)（億元） YOY ( % )云內(nèi)動(dòng)力 17.16 -11.02 1.04 -11.04中鼎股份 25.11 -5.50 1.22 -58.56合計(jì) 1015.34 -19.24 42.86 -36.85資料來(lái)源：長(zhǎng)城證券研究所2 .最差財(cái)報(bào)季已經(jīng)過(guò)去，目前行業(yè)估值在 歷史底部區(qū)域20Q1底部探明，估值回調(diào)已經(jīng)較為充分，當(dāng)前汽車(chē)板塊 底部探明，估值回調(diào)

9、已經(jīng)較為充分，當(dāng)前汽車(chē)板塊PB處于近 處于近10年的最底區(qū)域。 年的最底區(qū)域。 汽車(chē)行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，規(guī)模效應(yīng)較強(qiáng)，在Q1銷量大幅下滑的背景下，局部主機(jī)廠出 現(xiàn)虧損（PE指標(biāo)參考意義不大，主要看PB指標(biāo)），以及整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)大幅下滑，所以此 前市場(chǎng)對(duì)一季報(bào)業(yè)績(jī)非常擔(dān)憂，汽車(chē)板塊估值回調(diào)已經(jīng)較為充分，從PB來(lái)看，SW汽車(chē) 指數(shù)、SW整車(chē)指數(shù)、SW零部件指數(shù)當(dāng)前PB分別為1.48倍、1.25倍、1.71倍，基本都 到達(dá)了近十年以來(lái)的最低估值