高管持股比例、國(guó)有股比例與資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整.pdf

1、隨著股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施，高管人員持股比例逐漸增加，高管行為受到持股比例上升的影響，分析高管行為帶來(lái)的影響變得日益復(fù)雜且重要，其中一個(gè)重要的話題就是對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響。而相比于研究資本結(jié)構(gòu)這一最終結(jié)果，研究資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度能更直觀的反映高管行為對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響。另外，高管持股比例的增加也會(huì)使高管與控股股東之間的矛盾激化，而上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中占比最大的是國(guó)有股，但國(guó)有股存在所有者缺位和多重代理問(wèn)題，因此對(duì)于高管行為未必能進(jìn)行有效的監(jiān)督。因此，

2、本文在研究高管持股比例之外，也研究了股權(quán)性質(zhì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整效率的影響。
　　根據(jù)動(dòng)態(tài)權(quán)衡理論，企業(yè)存在動(dòng)態(tài)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，且企業(yè)管理層根據(jù)公司價(jià)值最大化為原則對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，而資本結(jié)構(gòu)調(diào)整存在調(diào)整成本，只有當(dāng)調(diào)整收益大于調(diào)整成本時(shí)，管理層才會(huì)快速對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。本文利用2006-2015年我國(guó)滬、深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)，研究了我國(guó)上市公司高管持股比例及國(guó)有股占比對(duì)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的影響，并且進(jìn)一步考察了資本結(jié)構(gòu)向上或向下調(diào)整時(shí)

3、，高管持股比例及國(guó)有股比例對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，高管持股比例及國(guó)有股比例的增加能夠提高資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度;同時(shí)，當(dāng)資本結(jié)構(gòu)向上調(diào)整時(shí)，高管持股比例及國(guó)有股比例對(duì)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的促進(jìn)作用比資本結(jié)構(gòu)向下調(diào)整時(shí)的更大。根據(jù)研究結(jié)果，本文提出提高高管持股比例及非國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的相關(guān)建議。
　　本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要是分別考慮了當(dāng)實(shí)際資本結(jié)構(gòu)高于和低于目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)時(shí)，高管持股比例及國(guó)有股比例對(duì)于資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響，并進(jìn)行了