中國風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向償付能力體系下保險(xiǎn)資金投資市場風(fēng)險(xiǎn)管理研究.pdf

1、隨著保險(xiǎn)行業(yè)的不斷發(fā)展，各大保險(xiǎn)公司形成了以承保業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)資金投資業(yè)務(wù)為核心的兩大支柱。而保險(xiǎn)資金投資不僅微觀層面關(guān)乎著保險(xiǎn)公司的經(jīng)營與發(fā)展，而且宏觀層面上在保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展、進(jìn)步、完善中，扮演著越來越重要的角色，它反映了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營運(yùn)營能力，能夠保障保險(xiǎn)公司面對未來不確定事件時(shí)有足夠的償付能力，使得保險(xiǎn)公司能夠持續(xù)穩(wěn)健地經(jīng)營，從而保險(xiǎn)行業(yè)得到長期健康的發(fā)展，進(jìn)而造福社會(huì)。這就對保險(xiǎn)資金投資的效用提出了高要求。
　　任何收益都是與風(fēng)

2、險(xiǎn)同時(shí)并存的，因此風(fēng)險(xiǎn)管理在保險(xiǎn)資金中扮演著非常重要的角色。隨著金融全球化的不斷深入，國際間金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)越來越迅速，影響也越來越大，對保險(xiǎn)資金投資收益的沖擊也越來越劇烈，對保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)管理也提出了更高的要求。而對于保險(xiǎn)資金投資來說，相比保險(xiǎn)公司面臨的其他方面的風(fēng)險(xiǎn)，其面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)來源主要是市場風(fēng)險(xiǎn)，主要包括利率波動(dòng)、證券市場價(jià)格波動(dòng)、國際匯率波動(dòng)等金融市場因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，因此本文以保險(xiǎn)投資面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)作為研究對象。
　　

3、2015年，中國風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的償付能力體系（C-ROSS，以下本文簡稱“償二代”）的正式頒布實(shí)施，保險(xiǎn)資金運(yùn)用進(jìn)入新階段?！皟敹眲?chuàng)建了以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的償付能力體系，著墨于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)，而且注重考查資本使用效率和效益;構(gòu)建了以定量資本要求、定性監(jiān)管要求、市場約束機(jī)制三大支柱為核心的監(jiān)管體系，推進(jìn)“放開前端、管住后端”的市場化改革戰(zhàn)略。對于保險(xiǎn)資金投資來說，“償一代”規(guī)則下，各種投資工具所需的最低資本只是簡單的根據(jù)投資規(guī)模按一定

4、的認(rèn)可比例計(jì)算而來;而“償二代”規(guī)則對保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理意識和能力提出了要求，每一種投資渠道都會(huì)面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)最低資本，“償二代”文件對此作了詳細(xì)規(guī)定，還給出了各種投資工具最低資本之間的相關(guān)系數(shù)矩陣。這種轉(zhuǎn)變將對保險(xiǎn)資金投資組合的選擇產(chǎn)生哪些方面的影響，保險(xiǎn)投資如何有效利用大存量的保險(xiǎn)資金，提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率，如何在“償二代”規(guī)則下做好市場風(fēng)險(xiǎn)管理工作，如何最優(yōu)配置投資組合，如何借此機(jī)會(huì)提升保險(xiǎn)資金管理者的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，是各大保險(xiǎn)公司

5、和廣大保險(xiǎn)人共同思考的話題。
　　RAROC(Risk Adjusted Return on Capital)即風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本收益，其核心思想是在評價(jià)某一項(xiàng)目或者資產(chǎn)組合的綜合收益情況時(shí)，要將其面臨的風(fēng)險(xiǎn)納入評價(jià)范圍，綜合考慮收益與風(fēng)險(xiǎn)的不同組合情況。在RAROC中，要利用預(yù)期損失抵減對應(yīng)的收益，同時(shí)還要用經(jīng)濟(jì)資本來衡量非預(yù)期損失，而經(jīng)濟(jì)資本表示的是承擔(dān)非預(yù)期損失所需要的最低資本儲備。
　　“償二代”規(guī)則與RAROC有著共通之

6、處，兩者都強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。具體到保險(xiǎn)資金投資來說，“償二代”將風(fēng)險(xiǎn)量化為各種風(fēng)險(xiǎn)因素的最低資本，以最低資本的要求來監(jiān)管保險(xiǎn)公司的投資行為，保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的能力和水平直接關(guān)系到最低資本的量，進(jìn)而決策保險(xiǎn)資金投資組合。RAROC將風(fēng)險(xiǎn)納入到投資收益的衡量中，而不是僅僅看資產(chǎn)的收益，將預(yù)期損失調(diào)整后的收益與經(jīng)濟(jì)資本的比值作為評價(jià)投資績效的有效指標(biāo)。而在本文的實(shí)證部分中，“償二代”與RAROC相聯(lián)系的點(diǎn)在于經(jīng)濟(jì)資本，這一概念在“償二代”

7、中是風(fēng)險(xiǎn)因素最低資本，兩者在數(shù)值上相等，都反映的是要覆蓋資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)所必需儲備的資本金的量。而在“償二代”框架下，根據(jù)“償二代”文件的規(guī)定，各種風(fēng)險(xiǎn)的最低資本就等同于經(jīng)濟(jì)資本，因此在這里計(jì)算RAROC時(shí)，可以直接采用“償二代”規(guī)則中的最低資本的計(jì)算方法和各種規(guī)定。這樣，利用RAROC衡量方法，結(jié)合“償二代”規(guī)則，并利用其中的規(guī)定和數(shù)據(jù)，對保險(xiǎn)資金投資工具進(jìn)行收益與風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，對于保險(xiǎn)資金投資工具的選擇、投資風(fēng)險(xiǎn)管理的應(yīng)用，都有著積極的意義。