證券公司并購績效研究——基于海通證券、中信證券、方正證券的多案例分析.pdf

1、證券業(yè)發(fā)展到一定階段，并購是公司外延擴(kuò)張的重要手段。對于國內(nèi)券商而言，國際化步伐加快，并購的戰(zhàn)略作用日益顯著。同時(shí)，在政策效應(yīng)釋放和利率市場化的大背景下，證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模持續(xù)增長，盈利水平提升，收入結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化。行業(yè)整合和差異化競爭大勢所趨。
　　本文選取海通證券、中信證券以及方正證券的并購案例，闡述并購過程、研究并購績效。應(yīng)用累計(jì)超額收益率法研究并購窗口期內(nèi)的短期績效，得出資本市場對并購事件的反饋結(jié)果。研究發(fā)現(xiàn)：三起并購CA

2、R值結(jié)果顯著，海通證券與中信證券CAR值為正，資本市場做出了正向反饋。而方正證券并購一例，短期內(nèi)資本市場并不認(rèn)可，CAR值為負(fù)。其后文章應(yīng)用財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)法，重點(diǎn)從償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力以及現(xiàn)金流狀況分析三起并購案例的長期績效。公司在并購后一年需要對并購雙方進(jìn)行整合,短期內(nèi)對公司的財(cái)務(wù)績效造成一定壓力。而通過長期的整合，公司對并購資產(chǎn)的有效利用率開始提升，并購的正向協(xié)同作用逐漸顯現(xiàn)，財(cái)務(wù)績效開始改善。
　　文末總結(jié)三起案例的并