私募股權投資博弈分析.pdf

1、首都經(jīng)濟貿(mào)易大學碩士學位論文THESlSOF_ASTERDEGREE論文題目：私募股權投資博弈分析院專學系：業(yè)：號：22012030197作者：指導教師：完成日期：摘要在私募股權投資中，私募股權投資基金以其特有的“投資增值服務”方式，受到了融資企業(yè)的歡迎。隨著我國構建多層次資本市場步伐的加快，以及法律、法規(guī)逐步對IPO開閘，使得私募股權投資基金的地位逐漸合法化，私募股權投資基金迎來了較快的發(fā)展勢頭。但是，在私募股權投資中也面臨著較高的風

2、險，尤其是由于雙方信息不對稱造成的逆向選擇問題和道德風險問題。目前我國對于投融資中涉及的信息不對稱問題多為單向風險研究，較少分析私募股權投資中涉及的雙重逆向選擇和道德風險問題；并且在投資管理階段面臨的道德風險問題也多為單一投資機構對單一融資機構之間的博弈。然而，隨著市場的發(fā)展，在私募股權投資中，融資項目中多家私募股權投資基金共同投資的案例逐漸增多，因此多人博弈的情形需要我們進一步分析和討論。本文建立私募股權投資信號博弈模型，針對項目篩選

3、初期面臨的雙重逆向選擇問題進行分析。首先從融資企業(yè)信息不對稱造成的逆向選擇問題入手，在完全信息和不完全信息下，完整分析了信號傳遞模型中的分離均衡和混同均衡。并由此模型為基礎，分析了融資企業(yè)面臨的逆向選擇問題。本文建立多人私募股權投資非合作博弈模型，分析了拓展后私募股權投資基金與融資企業(yè)的策略行為，得出在不完全信息情況下，私募股權投資中會產(chǎn)生串謀行為，其余局中人則會以偷懶、搭便車等投機行為應對，大大降低了努力水平，增加了雙方發(fā)生道德風險問

4、題的幾率。雖然可轉換證券和辛迪加投資等激勵行為會一定程度上約束投資方和融資方的投機行為，但是投資方之間的行為則不容易監(jiān)督。本文試圖通過合作博弈理論建立多人合作博弈模型，并結合實際求得合作博弈的Shapley值，并研究了其與核配置的關系，認為Shaplcy值滿足個人理性，發(fā)現(xiàn)在一定假設條件下Shapley值是核配置的特殊情況。在本文分析基礎上，綜合考慮契約理論、實物期權思想與合作博弈中Shapley值的分配策略，建立了私募股權投資雙重風險