資本流入易變性及其經濟效應研究——基于拉美及亞洲經濟體的比較.pdf

1、資本流入易變性反映了國際資本流入規(guī)模、方向上的波動性，表現(xiàn)為資本大量涌入—枯竭—回流的動態(tài)過程。觀察近30年拉美及亞洲經濟體曾經歷的危機可以發(fā)現(xiàn)，危機通常與這種易變性相伴相生。2002年以來我國經歷的大規(guī)模資本涌入在2007年次貸危機后的全球資本流動回調下能否持續(xù)存在不確定性，因而易變性及其經濟效應的研究對我國進行易變性的風險控制有一定指導意義。
　　資本流入易變性在國內仍屬較新的研究領域，研究文獻不多，且沒有定論，這與易變性衡量

2、指標不統(tǒng)一且存在內生偏差有關。此外，對易變性如何影響實體經濟方面的研究多停留在定性闡述層面，理論及實證研究有待深入。
　　本文對易變性衡量指標、統(tǒng)計分析方法進行了改進，對發(fā)達經濟體、拉美及亞洲新興經濟體的資本流入易變性分類型、分階段進行了量化比較，深入剖析了資本流入易變性的區(qū)域差異、類型特征及變化趨勢;從易變性的產出、投資及貨幣效應方面對其經濟效應及傳導渠道進行了實證分析，彌補了國內這方面研究的缺乏，采用二階段最小二乘法一定程度上

3、修正了易變性及波動性指標的內生問題。
　　本文的研究發(fā)現(xiàn):
　　一、所有經濟體的FDI易變性都是增加的，F(xiàn)DI和其他類型資本流入的界限日漸模糊、穩(wěn)定性下降;過去30年包括中國在內的亞洲經濟體易變性呈上升趨勢，其中FDI易變性增加尤其顯著，且1998年后所有類型的資本易變性均高于其他經濟體，組合投資的投機特征更顯著。因此亞洲經濟體面臨較高的易變性風險，且風險并不因其以FDI為主的資本流入結構而減弱。
　　二、資本凈流入易

4、變性會導致產出損失及產出波動性的提升;對國內總資本形成有顯著的負作用;易變性對名義匯率波動性及國內價格水平波動性均有顯著正向沖擊，進而導致實際匯率波動性及經濟體脆弱性的提升。
　　三、易變性導致產出損失、總資本形成縮水、名義匯率及國內價格水平波動性提升等負面影響程度在亞洲新興經濟體更高，匯率彈性和過度借貸行為方面的差異可以為此提供解釋—亞洲經濟體的匯率彈性較低、貨幣政策獨立性較低;其國內金融機構過度借入外幣債務的行為使其信貸渠道受